Водопад распределения

В инвестировании в частные акции водопад распределения — это метод, с помощью которого капитал, полученный фондом, распределяется между партнерами с ограниченной ответственностью (LP) и генеральным партнером (GP). ^[1]

Обзор

В фонде прямых инвестиций генеральный партнер управляет выделенным капиталом партнеров с ограниченной ответственностью. Врач общей практики обычно вносит в фонд некоторую сумму («совместное инвестирование врача общей практики»), обычно от 1 до 2% от суммы обязательства. При распределении капитала обратно инвестору, желательно с добавленной стоимостью, генеральный партнер распределит эту сумму на основе каскадной структуры, ранее согласованной в Соглашении о товариществе с ограниченной ответственностью.

Водопадную структуру можно представить как набор ведер или фаз. Каждый сегмент содержит свой собственный метод распределения. Когда ведро заполнено, капитал перетекает в следующее ведро. Первые сегменты обычно полностью выделяются LP, тогда как сегменты, расположенные дальше от источника, более выгодны для GP. Эта структура призвана побудить генерального партнера максимизировать доходность фонда.

Типичные водопады распределения

Водопады обычно состоят из следующих этапов: ^[2]

Возврат капитала
Предпочтительный возврат
Кетчуп
Перенесенный процент

Распределение

Перед водопадом распределенная сумма распределяется между партнерами фондов. В число партнеров входят как GP, так и LP. Сумма, распределенная GP, сохраняется у GP, в то время как сумма, распределенная по каждому LP, затем проходит каскад и перераспределяется между GP и LP.

Различные распределения

Глобально на каждое обязательство: распределяется пропорционально обязательствам каждого партнера перед фондом.
Глобальный объем вызванного капитала: распределяется пропорционально совокупной вызванной сумме каждого партнера.
Глобально по каждому обязательству, за исключением GP: Правило может быть таким: 2% GP, а оставшаяся часть перераспределяется по обязательству между LP.
Сделка за сделкой на каждый вызванный капитал: пропорционально сумме, требуемой для этой конкретной инвестиции.

Возврат капитала

Первый шаг водопада — вернуть ЛП хотя бы ту сумму, которую она назвала. Здесь мы находим множество вариаций того, что именно нужно вернуть. Обычно это включает в себя капитал, необходимый для инвестиций, а также некоторые расходы и сборы.

Различные возвраты капитала

Общий инвестиционный вклад : Общий капитал, вложенный в инвестиции
Реализованный инвестиционный вклад: капитал, внесенный в инвестиции, которые либо полностью реализованы, либо ликвидированы.
Инвестиции и расходы: общий капитал, вложенный в инвестиции, расходы, относящиеся к инвестициям, и операционные расходы.
Конкретный инвестиционный вклад : Капитал, внесенный в конкретную инвестицию (для каждой сделки)
Конкретный инвестиционный вклад и расходы: Капитал, внесенный в конкретную инвестицию, плюс организационные расходы, связанные с инвестициями, плюс пропорциональная сумма операционных расходов, пропорциональная проценту внесенного капитала.

Предпочтительный доход (или препятствие)

После возврата капитала 100% по-прежнему будут распределяться среди LP до тех пор, пока не будет достигнута определенная внутренняя норма доходности (IRR). Независимо от того, является ли водопад глобальным или индивидуальным, эта предпочтительная доходность всегда рассчитывается для каждого денежного потока.

Основные различия здесь заключаются в том, что включается в денежные потоки платежей. В качестве вклада врач общей практики может принять решение рассматривать только капитал, необходимый для инвестиций, или может включить капитал, требуемый для покрытия гонораров и расходов. При распределении может быть исключена сумма, ранее распределенная в качестве балансовых процентов.

Различные предпочтительные возвраты

Внесенный капитал: IRR рассчитывается на основе каждого распределения в пользу LP и каждого вклада, требующего инвестиций.
Глобальная IRR: IRR рассчитывается на основе каждого распределения в пользу LP и каждого вызванного вклада.

Кетчуп

Кэтчуп – это ведро, которое очень благоприятно для терапевта. Смысл догонялки состоит в том, чтобы отдать терапевту всю или большую часть прибыли до тех пор, пока доля прибыли, полученной терапевтом, не сравняется с процентами (процентом от общего дохода, например, 20%).

Догоняющее отставание определяется двумя элементами: распределением (обычно 80 % для LP, 20 % для GP) и целевым показателем (по отношению к перенесенным процентам).

Пример:

Во-первых, 100% инвесторам (LP) до тех пор, пока они не получат свой предпочтительный доход;
Во-вторых, передача 100% (или большей части) GP до тех пор, пока GP не получит 20% совокупных сумм, распределенных в отношении Привилегированного дохода и этого положения о наверстывании; и
Наконец, распределите средства на основе распределения текущих процентов.

Различные кетчупы

Распределение GP/LP может варьироваться от 50/50 между GP и LP до 100/0 для GP. Целевой коэффициент также может рассчитываться разными способами:

Пропорционально прибыли LP: до тех пор, пока сумма, полученная GP, не будет равна x% от суммы, полученной LP в виде предпочтительного дохода и догона.
Пропорционально общей прибыли: до тех пор, пока сумма, полученная GP, не будет равна x% от суммы, полученной в общей сложности LP и GP в предпочтительном возврате и догоне.

Перенесенный процент

Переносимые проценты — это простое распределение оставшейся суммы между LP и GP.

Многобарьерный водопад

Врач общей практики может принять решение определить множество барьерных ставок, каждая из которых связана с конкретным распределением. В этом случае более высокие препятствия связаны с распределением средств, более выгодным для генерального партнера. Пример препятствия может выглядеть так:

Препятствие	Перенесенный процент
Предпочтительный доход: 8%	10% / 90%
Препятствие 1: 11%	20% / 80%
Препятствие 2: 15%	25% / 75%

Европейский и американский водопад

Европейский водопад или глобальный водопад означает, что пороговое значение рассчитывается на уровне фонда. ^[3]^[4] Американский водопад, или водопад «сделка за сделкой», рассчитывает пороговые значения для каждой сделки. Американский водопад более благоприятен для ВП, чем европейский водопад:

Водопад «сделка за сделкой» распределяет проценты быстрее. При европейском водопаде первые распределенные суммы используются для возврата капитала, вызванного другими сделками. В водопаде «сделка за сделкой» первая сделка может принести некоторую прибыль, если IRR сделки превышает одну из барьерных ставок.
Если GP покупает акции компании с низкими показателями, плохие результаты должны быть компенсированы очень выгодными сделками, прежде чем GP сможет преодолеть препятствия. В водопаде «сделка за сделкой» плохие результаты деятельности одной компании не перекрывают результаты деятельности других компаний.

Чтобы смягчить эффект водопада по каждой сделке и сделать его более привлекательным для LP, фонды прямых инвестиций, использующие американский водопад, могут включить в свои LPA пункт о возврате средств . ^[5]

Оговорка о возврате

Если при ликвидации фонда LP были распределены меньше согласованного привилегированного дохода, они возвращают недостающую сумму из процентов, распределенных терапевту. ^[5]^[6] Оговорка о возврате активируется в самом конце фонда, в то время, когда Генеральный партнер, возможно, уже использовал сумму возврата для другого использования.

В августе 2010 года Blackstone Group вернула 3 миллиона долларов США в виде процентных ставок партнеру с ограниченной ответственностью фонда в рамках положения о возврате средств. ^[7]

См. также

Предпочтение при ликвидации

Ссылки

^ «Инвестопедия: Водопад распределения» .
^ «Голый капитализм | Бесстрашный комментарий о финансах, экономике, политике и власти: Находка документов» . сайт nudecapitalism.net . Проверено 9 сентября 2016 г.
^ «Варианты структурирования всего фонда и каскада сделок» (PDF) .
^ «Водопад» .
^ Jump up to: ^а ^б «Простым языком: Положение о возврате средств генеральному партнеру Фонда прямых инвестиций» . getrefm.com . Проверено 2 сентября 2015 г.
^ «положение о возврате» .
^ «Blackstone погашает комиссию за недвижимость, поскольку снижение вынуждает фирму получить первые возвраты средств» .

[investopedia.com-1] «Инвестопедия: Водопад распределения» .

[2] «Голый капитализм | Бесстрашный комментарий о финансах, экономике, политике и власти: Находка документов» . сайт nudecapitalism.net . Проверено 9 сентября 2016 г.

[3] «Варианты структурирования всего фонда и каскада сделок» (PDF) .

[4] «Водопад» .

[:0-5] Jump up to: ^а ^б «Простым языком: Положение о возврате средств генеральному партнеру Фонда прямых инвестиций» . getrefm.com . Проверено 2 сентября 2015 г.

[6] «положение о возврате» .

[7] «Blackstone погашает комиссию за недвижимость, поскольку снижение вынуждает фирму получить первые возвраты средств» .

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]