Количественная теория денег

Количественная теория денег (часто сокращенно QTM ) — это гипотеза в рамках монетарной экономики , которая утверждает, что общий уровень цен на товары и услуги прямо пропорционален количеству денег в обращении (т. е. денежной массы ), и что причинно-следственная связь действует от денег к ценам. Это означает, что теория потенциально объясняет инфляцию. Она возникла в 16 веке и была провозглашена старейшей из сохранившихся теорий в экономике .

По мнению некоторых, теория была первоначально сформулирована математиком эпохи Возрождения Николаем Коперником в 1517 году, тогда как другие упоминают Мартина де Аспилкуэту и Жана Бодена как независимых создателей теории. Позже его обсуждали и развивали несколько выдающихся мыслителей и экономистов, включая Джона Локка , Дэвида Юма , Ирвинга Фишера и Альфреда Маршалла . Милтон Фридман переформулировал эту теорию в 1956 году и сделал ее краеугольным камнем монетаристского мышления .

Теорию часто формулируют в терминах уравнения M V = P Y , где M — денежная масса, V — скорость обращения денег , а P Y — номинальная стоимость выпуска или номинальный ВВП ( P само по себе является индексом цен и Y объем реального выпуска). Это уравнение известно как уравнение количества или уравнение обмена , и оно само по себе не вызывает сомнений, поскольку его можно рассматривать как тождество учета , определяющее скорость по остаточному принципу как отношение номинального выпуска к предложению денег. Если дополнительно предположить, что Y является экзогенным , независимо определяемым другими факторами, что V является постоянным, а M является экзогенным и находится под контролем центрального банка , уравнение превращается в теорию, которая утверждает, что инфляция (изменение P в течение время) можно контролировать, задав скорость роста M . Однако все три предположения спорны и со временем были оспорены. Обычно считается, что на выпуск влияет денежно-кредитная политика, по крайней мере временно, скорость вращения исторически менялась непредвиденным образом из-за сдвигов в денежно-кредитной политике. Функция спроса на деньги , и некоторые экономисты полагают, что денежная масса определяется эндогенно и, следовательно, не контролируется денежными властями.

QTM сыграл важную роль в денежно-кредитной политике 1970-х и 1980-х годов, когда несколько ведущих центральных банков (включая Федеральную резервную систему , Банк Англии и Бундесбанк ) основывали свою политику на целевом показателе денежной массы в соответствии с теорией. Однако результаты были неудовлетворительными, и в 1980-х и 1990-х годах от стратегий, ориентированных конкретно на денежные агрегаты, обычно отказались. Сегодня большинство крупных центральных банков на практике следуют таргетированию инфляции , соответствующим образом изменяя процентные ставки, а денежные агрегаты играют небольшую роль в рассмотрении денежно-кредитной политики в большинстве стран.

Истоки и развитие

До 1900 года: ранние вклады

Историк экономики Марк Блауг назвал количественную теорию денег «старейшей из сохранившихся теорий в экономике», ее истоки берут свое начало в 16 веке. Николай Коперник заметил в 1517 году, что деньги обычно обесцениваются, когда их слишком много. что некоторые историки считают первым упоминанием теории. Роберт Диманд в главе об истории денежно-кредитной экономики в Экономическом словаре Нового Пэлгрейва назвал Мартина де Аспилкуэта (1536 г.) и Жан Боден (1568 г.) как создатели правильной теории, которую можно использовать для объяснения наблюдаемого четырехкратного повышения цен во время явления, известного как ценовая революция , последовавшего за притоком серебра из Нового Света в Европу.

Джон Локк изучал скорость обращения , а Дэвид Юм в 1752 году использовал количественную теорию для разработки своего механизма потока цен и монет, объясняющего корректировки платежного баланса. Также Генри Торнтон , Джон Стюарт Милл и Саймон Ньюкомб среди прочего внес вклад в развитие количественной теории.

В XIX веке главным конкурентом количественной теории была доктрина реальных векселей , которая гласит, что выпуск денег не приводит к повышению цен, пока новые деньги выпускаются в обмен на активы достаточной стоимости. По мнению сторонников доктрины реальных векселей, денежная масса пассивно реагировала на спрос на деньги. Следовательно, не могло быть никакого причинного влияния денег на цены; и наоборот, связь шла в противоположном направлении: спрос на деньги определялся доходами и ценами, на которые влияла инфляция, вызванная различными реальными (т.е. неденежными) причинами.

1900–1950: Фишер, Викселл, Маршалл и Кейнс.

Выдающийся экономист Ирвинг Фишер , опираясь на работу Ньюкомба, развил теорию дальше в так называемом «Золотом веке количественной теории». формализация уравнения обмена измерения скорости обращения денег . и попытка независимого эмпирического Фишер настаивал на долгосрочной нейтральности денег , но признал, что деньги не были нейтральными в течение переходных периодов продолжительностью до 10 лет. Другой известный экономист-монетарист, Кнут Виксель , раскритиковал количественную теорию денег, сославшись на понятие «чисто кредитной экономики». Вместо этого Викселль подчеркнул, что реальные шоки являются причиной наблюдаемых движений цен, и разработал свою теорию естественной процентной ставки , чтобы объяснить, почему денежно-кредитные власти должны стабилизироваться, устанавливая процентную ставку, а не количество денег – положение, которое привлекло новое внимание в течение многих лет. XXI век, примером которого является влиятельное правление Тейлора в денежно-кредитной политике.

Чрезвычайно влиятельный экономист-неоклассик Альфред Маршалл , профессор Кембриджа, изложил количественную теорию в версии, которая утверждала, что желаемый остаток денежных средств (т.е. спрос на деньги ) пропорционален номинальному доходу. Утверждение обычно записывают M = kPY, где k — коэффициент пропорциональности. Это уравнение известно как Кембриджское уравнение , вариант количественной теории. Поскольку коэффициент k является обратной величиной V, скорости обращения денег в уравнении обмена, две версии количественной теории формально эквивалентны, хотя кембриджский вариант фокусируется на спросе на деньги как важном элементе теории.

Ученик Маршалла Джон Мейнард Кейнс расширил свой монетарный анализ несколькими способами и в конечном итоге интегрировал его в свою «Общую теорию занятости, процента и денег» , опубликованную в 1936 году, которая стала краеугольным камнем кейнсианской революции . Кейнс принял количественную теорию в принципе как точную в долгосрочной перспективе, но не в краткосрочной перспективе, выдвинув в своей книге 1923 года «Трактат о денежной реформе» знаменитую фразу: « В долгосрочной перспективе мы все мертвы ». Он подчеркивал, что спрос на деньги (или, по его терминологии, предпочтение ликвидности ) зависит от процентной ставки, а также от номинального дохода. и утверждал, что, вопреки мнению того времени, скорость и выпуск не были стабильными, а сильно варьировались, и поэтому количество денег не имело большого значения для повышения цен. Скорее, изменения в денежной массе могут повлиять на реальные переменные, такие как объем производства.

В то время как лично Кейнс и его последователи, которые внесли свой вклад в теоретическое обоснование кейнсианской экономики , в принципе признавали роль денежно-кредитной политики в стабилизации экономических колебаний в течение делового цикла , на практике они считали, что фискальная политика более эффективна для этой цели. , утверждая, что изменения процентных ставок мало повлияли на спрос и выпуск. Кейнсианская парадигма стала доминировать в макроэкономическом мышлении до 1970-х годов, уделяя мало внимания денежно-кредитной политике.

Монетаризм

Однако начиная с 1950-х годов и всё чаще в течение 1960-х годов кейнсианская точка зрения подвергалась сомнению со стороны первоначально небольшого, но всё более влиятельного меньшинства — монетаристов , интеллектуальным лидером которых был Милтон Фридман . В ответ на кейнсианский взгляд на мир он переформулировал количественную теорию в 1956 году. и использовал его как краеугольный камень монетаристского мышления.

Фридман согласился, что деньги могут повлиять на объем производства в краткосрочной перспективе. Действительно, он считал, что монетарная политика в этом отношении гораздо более мощна, чем фискальная политика. Вместе с Анной Шварц он написал в 1963 году влиятельную книгу «Денежная история Соединённых Штатов» , в которой пришел к выводу, что движения денег объясняют большую часть колебаний объёма производства, и по-новому интерпретировал Великую депрессию как результат серьёзной ошибки в американской монетарной политике. не сумев избежать значительного сокращения денежной массы в 1930-е годы.

В то же время Фридман скептически относился к использованию активной денежно-кредитной политики для стабилизации производства, полагая, что знаний об экономике слишком мало, чтобы гарантировать, что такая политика улучшит, а не ухудшит ситуацию. Вместо этого он выступал за простое правило денежно-кредитной политики, заключающееся в поддержании стабильных темпов роста денежной массы, что не приведет к идеальной краткосрочной стабилизации, но в соответствии с количественной теорией обеспечит устойчивый долгосрочный уровень инфляции. Это стало основной политической рекомендацией монетаристов.

Следовательно, монетаристское применение подхода количественной теории было направлено на устранение денежно-кредитной политики как источника макроэкономической нестабильности путем установления постоянных и низких темпов роста денежной массы. Зенит монетаристского влияния пришелся на конец 1970-х и 1980-е годы, после того, как в 1970- е годы во многих странах выросла инфляция, вызванная энергетическим кризисом 1970-х годов , и система фиксированных обменных курсов среди крупнейших западных экономик, известная как Бреттон-Вудская система, была распущена. . В этой ситуации несколько центральных банков обратились к целевому показателю денежной массы в попытке снизить инфляцию. Например, Федеральная резервная система США во главе с председателем Полом Волкером объявила о цели роста денежной массы, начиная с октября 1979 года.

Однако результаты оказались неудовлетворительными, поскольку связь между денежными агрегатами и другими макроэкономическими переменными оказалась довольно нестабильной. Подобные результаты преобладали и в других странах. Во-первых, связь между ростом денежной массы и инфляцией оказалась не очень жесткой даже на 10-летних периодах, а во-вторых, связь между денежной массой и процентной ставкой в ​​краткосрочном периоде тоже оказалась ненадежной, что сделало рост денежной массы является ненадежным инструментом воздействия на спрос и выпуск. Причиной обеих проблем были частые изменения спроса на деньги в течение этого периода, отчасти из-за изменений в финансовом посредничестве . Это сделало скорость непредсказуемой и ослабило связь между деньгами и ценами, подразумеваемую количественной теорией. Позже Милтон Фридман признал, что прямое таргетирование денежной массы оказалось менее успешным, чем он надеялся.

Новые классические экономисты

Для третьей группы послевоенных макроэкономистов, помимо кейнсианцев и монетаристов, новых классических экономистов , количественная теория денег также была доктриной фундаментальной важности, но Роберт Э. Лукас и другие ведущие новые классические экономисты предприняли серьезные усилия для ее конкретизации и уточнения. его теоретический смысл. Эти теоретические соображения повлекли за собой серьезные изменения в сфере антициклической экономической политики. Новая классическая модель утверждала, что даже в краткосрочной перспективе денежно-кредитная политика не может использоваться для стабилизации производства, поскольку только неожиданные изменения в денежной массе могут повлиять на реальные переменные. Однако эта точка зрения не получила широкой поддержки и не была подтверждена эмпирическими тестами. Эмпирически данные в целом подтверждают существование краткосрочной связи между деньгами и экономической деятельностью.

После 1990 года: снижение таргетирования денежной массы

После трудностей 1980-х годов с проведением удовлетворительной денежно-кредитной политики путем таргетирования денежной массы большинство центральных банков, включая Федеральную резервную систему США , отвернулись от сосредоточения внимания на денежных агрегатах, вместо этого реализовав свою политику путем установления краткосрочных процентных ставок. Среди монетарных исследователей исчезновение денежной массы как переменной политики было признано и рационализировано Майклом Вудфордом .

С 1990 года новый принцип целевых показателей инфляции как основы денежно-кредитной политики страны приобрел популярность, начиная с Новой Зеландии и со временем распространившись на большинство развитых стран. Страны с таргетированием инфляции устанавливают процентные ставки, чтобы влиять на экономическую активность через механизм денежно-кредитной трансмиссии , что в конечном итоге влияет на инфляцию для достижения своих целевых показателей по инфляции. Сообщение о целевых показателях инфляции помогает закрепить инфляционные ожидания населения, делает центральные банки более ответственными за свои действия и снижает экономическую неопределенность среди участников экономики.

Денежная масса (M2) в течение некоторого времени оставалась ведущим экономическим индикатором в Соединенных Штатах, но потеряла свой статус как таковой в индексе опережающих экономических показателей Conference Board в 2012 году, после того как было установлено, что она плохо работала в качестве опережающего индикатора с 1989 года. Кроме того, при разработке политики Европейского центрального банка с 1999 года денежным агрегатам, которым первоначально официально отводилась заметная роль в качестве одного из двух столпов, на которых зиждется денежно-кредитная политика ЕЦБ, постепенно отводилась все более второстепенная роль среди индикаторов, информирующих банк. решения по процентным ставкам.

Уравнение обмена

Дополнительная информация: Уравнение обмена.

В своей современной форме количественная теория основывается на следующих определяющих отношениях, алгебраически сформулированных Ирвингом Фишером в 1911 году:

$M\cdot V_{T}=\sum _{i}(p_{i}\cdot q_{i})=\mathbf {p} ^{\mathrm {T} }\mathbf {q} ,$

где

$M\,$ — это общая сумма денег, находящихся в обращении в среднем в экономике в течение периода, скажем, года.

$V_{T}\,$ транзакций — это скорость денежных , то есть средняя частота всех транзакций, с которыми тратится денежная единица. Это отражает доступность финансовых институтов, экономические переменные и выбор того, как быстро люди оборачивают свои деньги.

$p_{i}\,$ и $q_{i}\,$ — цена и количество i-й транзакции.

$\mathbf {p}$ вектор-столбец $p_{i}\,$и верхний индекс ^Т является оператором транспонирования .

$\mathbf {q}$ вектор-столбец $q_{i}\,$.

Основная экономическая теория принимает упрощение — уравнение обмена , также называемое количественным уравнением :

$M\cdot V_{T}=P_{T}\cdot T,$

где

$P_{T}$ уровень цен , связанных с транзакциями для экономики в течение периода,

$T$ является индексом реальной стоимости совокупных транзакций.

Предыдущее уравнение представляет сложность, связанную с тем, что соответствующие данные доступны не для всех транзакций. С развитием счетов национального дохода и продуктов акцент сместился на операции с национальным доходом или конечным продуктом, а не на валовые операции. Экономисты могут альтернативно использовать спецификацию, в которой

$V$ — скорость обращения денег в конечных расходах или, что то же самое, скорость обращения денег ,

$Q$ представляет собой индекс реальной стоимости конечных расходов или, что то же самое, доходов.

В качестве примера: $M$ может представлять собой валюту плюс депозиты на текущих и сберегательных счетах населения, $Q$ реальный выпуск (который равен реальным расходам в макроэкономическом равновесии) с $P$ соответствующий уровень цен и $P\cdot Q$ номинальная . (денежная) стоимость продукции В одной эмпирической формулировке скорость считалась «отношением чистого национального продукта в текущих ценах к денежной массе».

От количественного уравнения к количественной теории

Само количественное уравнение, как указано выше, не вызывает противоречий, поскольку оно представляет собой тождество или, что то же самое, просто определение скорости: из уравнения скорость может быть остаточно определена как отношение номинального выпуска к денежной массе: $V=(P\cdot Q)/M$. Разработка теории на основе уравнения требует предположений о причинно-следственных связях между четырьмя переменными в этом одном уравнении. Ключевой вопрос заключается в том, в какой степени каждая из этих переменных зависит от других. Без дальнейших ограничений уравнение не требует, чтобы изменение денежной массы изменило стоимость любого или всех $P$, $Q$, или $P\cdot Q$. Например, увеличение на 10% $M$ могло сопровождаться изменением на 1/(1 + 10%) в $V$, уход $P\cdot Q$ без изменений.

Таким образом, количественная теория денег идет дальше, опираясь в своей основной форме на три дополнительных предположения:

1. Объем реального выпуска $Q$ является экзогенным и определяется другими силами, такими как доступные факторы производства и технологии производства.
2. Скорость $V$ является постоянным во времени
3. Предложение денег $M$ также является экзогенным и может контролироваться денежно-кредитным органом (центральным банком).

Согласно этим трем предположениям, существует причинное влияние M на P , и центральный банк, контролируя денежную массу, сможет напрямую контролировать уровень цен в экономике. В частности, постоянный темп роста денежной массы приведет к постоянному уровню инфляции, пока реальный объем производства растет с постоянной скоростью.

Однако реализм каждого из трех предположений со временем обсуждался, в результате чего выдающийся экономист-монетарист Дэвид Лейдлер заявил в 1991 году, что количественная теория «всегда и везде противоречива». Во-первых, большинство экономистов полагают, что на выпуск могут влиять, например, изменения спроса, в том числе те, которые вызваны денежно-кредитной (или фискальной) политикой в ​​краткосрочной перспективе, т.е. в любой момент делового цикла, хотя в среднесрочной и долгосрочной перспективе предполагается, что более оправдано. Действительно, возможность влиять и смягчать краткосрочные колебания объема производства является сегодня основой стабилизационной политики большинства центральных банков в развитых странах. Во-вторых, существует общее мнение, что скорость действительно меняется со временем. и иногда непредсказуемым образом из-за изменений в функции спроса на деньги; это может быть, например, следствием изменений в инфраструктуре платежных систем . Это считалось серьезной проблемой в 1970-х и 1980-х годах, когда несколько крупных центральных банков, включая Федеральную резервную систему, пытались проводить денежно-кредитную политику, следуя целевому показателю денежной массы. В-третьих, экзогенность и контроль денежных властей над денежной массой подвергаются сомнению некоторыми экономистами. Джеймс Тобин заметил в 1970 году, что деньги могут коррелировать с выпуском, поскольку деньги пассивно реагируют на выпуск. Можно сказать, что центральные банки и, следовательно, денежная база реагируют на события в экономике, и большинство типичных показателей денежной массы создаются частными коммерческими банками, которые также могут считаться подверженными влиянию общей экономической атмосферы при осуществлении своей банковской деятельности.

Кембриджский подход

Дополнительная информация: Кембриджское уравнение.

Экономисты Альфред Маршалл , А.С. Пигу и Джон Мейнард Кейнс (до того, как он разработал свою собственную одноименную школу мысли), связанные с Кембриджским университетом , использовали несколько иной подход к уравнению количества, сосредотачиваясь на спросе на деньги, а не на денежном предложении. Они утверждали, что определенная часть денежной массы не будет использоваться для транзакций; вместо этого он будет проводиться для удобства и безопасности наличия наличных денег. Эта часть денежных средств обычно обозначается как k , часть номинального дохода ( $P\cdot Y$). Кембриджские экономисты также считали, что богатство будет играть свою роль, но для простоты богатство часто опускается. Таким образом, Кембриджское уравнение имеет вид:

$M^{\textit {d}}={\textit {k}}\cdot P\cdot Y.$

Если предположить, что экономика находится в равновесии ( $M^{\textit {d}}=M$), $Y$ является экзогенным , а k фиксированным в краткосрочном периоде, Кембриджское уравнение эквивалентно уравнению обмена со скоростью, равной обратной величине k :

$M\cdot {\frac {1}{k}}=P\cdot Y.$

Кембриджская версия количественного уравнения использовалась как в атаке Кейнса на количественную теорию, так и в монетаристском возрождении теории.

Доказательство

Как переформулировал Милтон Фридман, количественная теория подчеркивает следующую зависимость номинальной стоимости расходов: $PQ$ и уровень цен $P$ к количеству денег $M$:

$(1)PQ={f}({\overset {+}{M}})$

$(2)P={g}({\overset {+}{M}})$

Знаки плюс указывают на то, что изменение денежной массы, как предполагается, приведет к изменению номинальных расходов и уровня цен в одном и том же направлении (для других переменных, остающихся постоянными ).

Милтон Фридман представил влиятельные аргументы в пользу этой теории в своей статье 1956 года « Исследования количественной теории денег» . Позже, в 1987 году, Фридман написал, что эмпирическая регулярность «связи между существенными изменениями в количестве денег и уровне цен » была, пожалуй, наиболее очевидным экономическим явлением в истории, добавив, что «однако сама статистическая связь ничего не говорит о направлении влияния». По мнению Фридмана, краткосрочная связь изменения денежной массы в прошлом относительно больше ассоциировалась с изменением реального выпуска. $Q$ чем уровень цен $P$ в (1), но с большими различиями в точности, времени и размере связи. В долгосрочной перспективе наблюдается более сильная поддержка (1) и (2) и отсутствие систематической связи между $Q$ и $M$.

В ходе более недавнего изучения данных по 109 странам, начиная с 1991 года, было обнаружено, что инфляция и рост денежной массы не имели пропорционального развития; тем не менее, избыточный рост денежной массы действительно выступал в качестве предсказателя инфляции, но эффект в течение рассматриваемого периода времени был относительно низким.

В 2016 году профессор Харальд Улиг и двое соавторов рассмотрели срез стран в 1970–2005 годах. Они обнаружили, что для стран с умеренной инфляцией (определяемых как страны со средним уровнем инфляции ниже 12%), прямая связь между средней инфляцией и темпами роста денежной массы была в лучшем случае очень незначительной, хотя соответствие можно было бы улучшить, сделав поправку на различия в темпах роста денежной массы. рост выпуска и альтернативная стоимость денег. Они также обнаружили, что для стран, придерживающихся таргетирования инфляции , соотношение один к одному между ростом денежной массы и инфляцией было значительно ниже, чем для других стран.

Хотя в 1970-е годы это вызывало больше споров, опросы членов Американской экономической ассоциации, начиная с 1990-х годов, показали, что большинство профессиональных американских экономистов в целом согласны с утверждением: «Инфляция вызвана прежде всего слишком большим ростом денежной массы».

Критика со стороны неосновных экономистов

В 1860-х годах Карл Маркс модифицировал количественную теорию, утверждая, что трудовая теория стоимости требует, чтобы цены в условиях равновесия определялись общественно необходимым рабочим временем, необходимым для производства товара, и что количество денег было функцией количества товары, цены товаров и скорость.

В 1912 году Людвиг фон Мизес согласился с тем, что в количественной теории есть доля истины, но раскритиковал ее акцент на предложении денег без адекватного объяснения спроса на деньги. Он сказал, что теория «не может объяснить механизм изменения стоимости денег».

В своей книге 1976 года «Денационализация денег » Фридрих Хайек описал количественную теорию денег «как не более чем полезное грубое приближение к действительно адекватному объяснению». По его словам, теория "становится совершенно бесполезной, когда на одной территории одновременно используются несколько различных видов денег".

См. также

• Классическая дихотомия
• Кредитная теория денег
• Кумулятивный процесс
• Фискальная теория уровня цен
• Гуаньцзы (текст)
• Металлизм
  • Биметаллизм
• Современная денежная теория
• Система чеканки монет
• Денежная инфляция

Ссылки

Ссылки в комплекте

Дальнейшее чтение

• Фишер Ирвинг, Покупательная способность денег, 1911 г. (PDF, Университет Дьюка)
• Фридман, Милтон (1987 [2008] ). «Количественная теория денег», The New Palgrave: A Dictionary of Economics , т. 4, стр. 3–20. Абстрактный. Предварительный просмотр с возможностью поиска по страницам со стрелками в John Eatwell et al. (1989), Money: The New Palgrave , стр. 1–40.
• Фридман, Шварц, 1963, Денежная история Соединенных Штатов.
• Хьюм, Дэвид (1809). Очерки и трактаты по нескольким темам в двух томах: Очерки нравственности, политики и грамотности . Том. 1. напечатано Джеймсом Кларком для Т. Каделла.
• Хамфри, Томас М. (1974). Количественная теория денег: ее историческая эволюция и роль в политических дебатах . Экономический обзор ФРБ Ричмонд, Vol. 60, май/июнь 1974 г., стр. 2–19. Доступно по адресу [SSRN: http://ssrn.com/abstract=2117542 ]
• Лейдлер, Дэвид Э.В. (1991). Золотой век количественной теории: развитие неоклассической монетарной экономики, 1870–1914 гг . Принстон, UP. Описание и обзор.
• Милль, Джон Стюарт (1848). Принципы политической экономии с некоторыми их приложениями к социальной философии . Том. 1. СиСи Литтл и Дж. Браун.
• Милль, Джон Стюарт (1848). Принципы политической экономии: с некоторыми из их приложений к социальной философии . Том. 2. СиСи Литтл и Дж. Браун.
• Мизес, Людвиг Генрих Эдлер фон; Человеческая деятельность: трактат по экономике (1949), гл. XVII «Косвенный обмен», §4. «Определение покупательной способности денег».
• Ньюкомб, Саймон (1885). Принципы политической экономии . Харпер и братья.