Экспериментальное финансирование
Цели экспериментального финансирования — понять поведение человека и рынка в условиях, имеющих отношение к финансам. Эксперименты — это синтетическая экономическая среда, созданная исследователями специально для ответа на исследовательские вопросы. Это может включать, например, создание различных рыночных условий и сред для экспериментального наблюдения и анализа поведения агентов и результирующих характеристик торговых потоков, распространения и агрегирования информации , установления цен механизма возврата и процессов .
Области, к которым применялись экспериментальные методы, включают корпоративные финансы , ценообразование активов , финансовую эконометрику , международные финансы , принятие личных финансовых решений, макрофинансы , банковское и финансовое посредничество, рынки капитала , управление рисками и страхование , деривативы , количественные финансы , корпоративные управление и компенсация, инвестиции, рыночные механизмы , МСП, микрофинансирование и финансирование предпринимательства. [1] [2] Исследователи экспериментальных финансов могут изучить, в какой степени существующая теория финансовой экономики дает достоверные прогнозы, и попытаться открыть новые принципы, на основе которых теория может быть расширена.
Экспериментальные финансы — это раздел экспериментальной экономики , и его наиболее распространенное применение находится в области поведенческих финансов .
История [ править ]
В 1948 году Чемберлен сообщил о результатах первого рыночного эксперимента. [3] С тех пор приемлемость, признание, роль и методы экспериментальной экономики изменились. С начала 1980-х годов аналогичная картина возникла в экспериментальном финансировании. [4] Фундаментальной работой в области экспериментальных финансов была работа Форсайта , Палфри и Плотта (1980): [5] Плотт и Сандер (1982), [6] и Смит , Суханек и Уильямс (1988). [7]
Научная ценность [ править ]
Финансовая экономика располагает одними из самых подробных и обновленных данных наблюдений среди всех отраслей экономики. Следовательно, финансы характеризуются сильными эмпирическими традициями . Большой анализ проводится на основе данных фондовых бирж, включая заявки, заявки, цены сделок, объемы и т. д. Также имеются данные информационных служб о действиях и событиях, которые могут повлиять на рынки. Данные из этих источников не способны сообщить об ожиданиях, на которых теория финансовых рынков строится . На экспериментальных рынках исследователь может знать ожидания и контролировать фундаментальные ценности, торговые институты и рыночные параметры, такие как доступная ликвидность и общий запас актива. Это дает исследователю возможность узнать цену и другие предсказания альтернативных теорий. Это создает возможность провести мощные тесты на надежность теорий, которые были невозможны на основе полевых данных, поскольку имеется мало знаний о параметрах и ожиданиях от полевых данных. [8]
Преимущества [ править ]
Анализ финансовых данных основан на данных, полученных из настроек, созданных не для ответа на конкретный исследовательский вопрос. Это приводит к ситуации, когда любая интерпретация результатов может быть оспорена, поскольку она игнорирует другие переменные, которые изменились. Традиционные проблемы анализа данных включают систематические ошибки, связанные с пропущенными переменными , систематические ошибки самоотбора , ненаблюдаемые независимые переменные и ненаблюдаемые зависимые переменные . [9]
Правильно спланированные эксперименты позволяют избежать нескольких проблем: [9]
Смещение пропущенных переменных: можно создать несколько экспериментов с настройками, которые отличаются друг от друга ровно одной независимой переменной. Таким образом, все остальные переменные настройки контролируются, что исключает альтернативные объяснения наблюдаемых различий в зависимой переменной.
Самоотбор: случайным образом распределяя испытуемых по разным группам лечения, экспериментаторы избегают проблем, вызванных самоотбором , и могут напрямую наблюдать за изменениями зависимой переменной, изменяя определенные независимые переменные.
Ненаблюдаемые независимые переменные. Экспериментаторы могут сами создавать экспериментальные условия. Это дает им возможность наблюдать за всеми переменными. Традиционный анализ данных может быть не в состоянии наблюдать некоторые переменные, но иногда экспериментаторы также не могут напрямую получить определенную информацию от испытуемых. Без непосредственного знания определенной независимой переменной хороший план эксперимента может создать показатели, которые в значительной степени отражают ненаблюдаемую независимую переменную, и, таким образом, можно избежать проблемы.
Ненаблюдаемые зависимые переменные. В традиционных исследованиях данных определение причины изменения зависимой переменной может оказаться затруднительным. Экспериментаторы имеют возможность создавать определенные задачи, которые выявляют зависимую переменную.
Виды экспериментов [ править ]
Лабораторные эксперименты [ править ]
Лабораторные эксперименты являются наиболее распространенной формой экспериментирования. Идея состоит в том, чтобы создать в лаборатории строго контролируемую среду. [9] Использование лабораторных экспериментов возросло из-за растущего интереса к таким вопросам, как экономическое сотрудничество, доверие и нейроэкономика . [10] В экспериментах этого типа лечение назначается случайным образом группе людей, чтобы сравнить их экономические действия и поведение с необработанной контрольной группой в искусственной лабораторной среде. Возможность контролировать переменные в эксперименте позволяет более точно оценить причинно-следственную связь . [9]
Контролируемые полевые исследования или рандомизированные полевые эксперименты
Контролируемые полевые эксперименты также рандомизируют методы лечения, но делают это в реальных условиях. Затем можно последовательно оценить среднее влияние на поведение людей, сравнивая поведение до и после распределения. [10]
Естественные эксперименты [ править ]
Естественный эксперимент происходит, когда какая-то особенность реального мира случайно изменяется, что позволяет использовать экзогенные вариации, вызванные этим изменением, для изучения причинных эффектов объясняющей переменной, которая в противном случае была бы эндогенной. Естественные эксперименты популярны в экономических и финансовых исследованиях, поскольку они предлагают интуитивную интерпретацию основных идентифицирующих предположений и позволяют более широкой аудитории проверить их последовательность, по сравнению с чисто статистической идентификацией. [10]
Основные выводы
Экспериментальные методы в финансах предлагают дополнительные методологии, которые позволяют наблюдать и манипулировать основными факторами, определяющими цены, такими как фундаментальные ценности или инсайдерская информация. Экспериментальные исследования дополняют эмпирическую работу, особенно в области проверки и развития теории. Использование этой экспериментальной методологии позволило сделать за последние годы некоторые важные выводы. Эти результаты невозможно было получить только с помощью традиционного анализа полевых данных, и поэтому они являются основным вкладом экспериментального финансирования в сферу финансов: [8] [11]
- Рынки безопасности могут агрегировать и распространять информацию (существуют эффективные рынки ), но этот процесс менее эффективен, поскольку информация становится менее широкодоступной, а количество информационных компонентов, которые необходимо агрегировать, увеличивается.
- Но это не всегда так (некоторые из них неэффективны).
- Распространение информации редко бывает совершенным или мгновенным. Обучение требует времени.
- Больше информации не всегда лучше с точки зрения отдельного трейдера. Только те инсайдеры, которые гораздо лучше информированы, чем другие, могут превзойти других трейдеров.
- Рынки долгосрочных активов имеют сильную тенденцию к образованию ценовых пузырей и обвалов, длительных отклонений от фундаментальных ценностей.
- Эмоции трейдеров играют роль в возникновении пузырей на экспериментальных рынках активов.
- Неправильная оценка активов во многом связана с чрезмерной самоуверенностью трейдеров.
- Цены, а также заявки, предложения, сроки и т. д. несут информацию. Каналов для потока информации много.
- Хорошо функционирующие рынки деривативов могут помочь повысить эффективность первичных рынков .
- Статистическая эффективность или неспособность зарабатывать деньги, используя прошлые данные, не означает информационную эффективность. Отсутствие возможности получать аномальную прибыль от рынка не означает, что цена правильная.
См. также [ править ]
Ссылки [ править ]
- ^ Фюлльбрунн, Саша и Эрнан Харуви, ред. (2022) Справочник по экспериментальным финансам. Издательство Эдварда Элгара. https://www.e-elgar.com/shop/gbp/handbook-of-experimental-finance-9781800372320.html
- ↑ Люси, Брайан М. (26 августа 2013 г.). Новый журнал - Журнал поведенческих и экспериментальных финансов. http://brianmlucey.wordpress.com/2013/08/26/a-new-journal-journal-of-behavioral-and-experimental-finance/
- ^ Чемберлин, Эдвард Х (1948). «Экспериментальный несовершенный рынок» (PDF) . Журнал политической экономии . 56 (2): 95–108. дои : 10.1086/256654 .
- ^ Сандер, Шьям. (июнь 2013 г.). Экспериментальные финансы: обязанности достижения совершеннолетия. Общество экспериментальных финансов, Тилбургский университет, Тилбург, Нидерланды. http://faculty.som.yale.edu/shyamsunder/Research/Experimental%20Economics%20and%20Finance/Presentations%20and%20Working%20Papers/Tilburg-Jun2013/SEFAddressTilburgJune2013.ppt. Архивировано 4 марта 2016 г. в Wayback Machine.
- ^ Форсайт, Р.; Палфри, Т.; Плотт, ЧР (1982). «Оценка активов на экспериментальном рынке» (PDF) . Эконометрика . 50 (3): 537–568. дои : 10.2307/1912600 . JSTOR 1912600 . Архивировано из оригинала (PDF) 2 февраля 2014 г. Проверено 29 января 2014 г.
- ^ Плотт, Ч.Р. и Сандер, С. (1982). «Эффективность экспериментальных рынков ценных бумаг с инсайдерской информацией: применение моделей рациональных ожиданий» , Журнал политической экономии, 90 (4), 663-698.
- ^ Смит, В.Л.; Суханек, Г.; Уильямс, А. (1988). «Пузыри, крахи и эндогенные ожидания на экспериментальных спотовых рынках активов» (PDF) . Эконометрика . 56 (5): 1119–1151. CiteSeerX 10.1.1.360.174 . дои : 10.2307/1911361 . JSTOR 1911361 . Архивировано из оригинала (PDF) 2 февраля 2014 г. Проверено 29 января 2014 г.
- ↑ Перейти обратно: Перейти обратно: а б Сандер, Шьям (2007). «Чему мы научились благодаря экспериментальному финансированию?». Развитие экспериментальной экономики . Конспект лекций по экономике и математическим системам. Том. 590. стр. 91–100. дои : 10.1007/978-3-540-68660-6_6 . ISBN 978-3-540-68659-0 .
- ↑ Перейти обратно: Перейти обратно: а б с д Блумфилд, Роберт и Андерсон, Алисса. «Экспериментальное финансирование». Архивировано 4 марта 2016 г. в Wayback Machine . В книге Бейкер, Х. Кент, и Нофсингер, Джон Р., ред. Поведенческие финансы: инвесторы, корпорации и рынки. Том. 6. Джон Уайли и сыновья, 2010. стр. 113–131. ISBN 978-0470499115
- ↑ Перейти обратно: Перейти обратно: а б с Заутер, Вольф Н. (2010). «Очерки естественных экспериментов в области поведенческих финансов и торговли» . Докторская диссертация, Университет Людвига-Максимилиана, Мюнхен.
- ^ Нуссэр, Чарльз Н.; Такер, Стивен (2013). «Экспериментальное исследование ценообразования активов» . Журнал экономических обзоров . 27 (3): 554–569. дои : 10.1111/joes.12019 . Архивировано из оригинала 3 февраля 2014 г. Проверено 29 января 2014 г.