Свободный денежный поток в капитал

В корпоративных финансах свободный денежный поток к собственному капиталу ( FCFE ) — это показатель того, сколько денежных средств может быть распределено между акционерами компании в виде дивидендов или обратного выкупа акций — после того, как все расходы, реинвестирование и погашение долга будут учтены. Его также называют потоком свободных денежных средств с использованием заемных средств или потоком капитала (FTE). В то время как дивиденды — это денежные потоки, фактически выплачиваемые акционерам, FCFE — это денежный поток, просто доступный акционерам. FCFE обычно рассчитывается как часть моделирования и оценки DCF или LBO.

Основные формулы

Предположим, что в обращении нет привилегированных акций:

$FCFE=FCFF+Net\ Borrowing-Interest*(1-t)$

где:

• FCFF — свободный денежный поток фирмы ;
• Чистое заимствование представляет собой разницу между выплаченной и привлеченной суммой основного долга;
• Проценты*(1–t) фирмы после уплаты налогов — процентные расходы .

или

$FCFE=NI+D\&A-Capex-\Delta WC+Net\ Borrowing$

или

$FCFE=NI-[(1-b)(Capex-D\&A)+(1-b)(\Delta WC)]$

где:

• NI фирмы — чистый доход ;
• D&A – износ и амортизация;
• b – коэффициент задолженности;
• Capex – капитальные затраты ;
• ΔWC – изменение оборотного капитала ;
• Чистое заимствование представляет собой разницу между выплаченной и привлеченной суммой основного долга;
• В этом случае важно не включать процентные расходы, поскольку они уже учтены в чистой прибыли.

Против. ФКФФ

• Свободный денежный поток фирмы (FCFF) — это денежный поток, доступный всем поставщикам капитала фирмы после того, как фирма оплатит все операционные расходы (включая налоги) и расходы, необходимые для поддержания производственной мощности фирмы. К поставщикам капитала относятся держатели обыкновенных акций, держатели облигаций, держатели привилегированных акций и другие держатели требований.
• Свободный денежный поток к собственному капиталу (FCFE) — это денежный поток, доступный только держателям обыкновенных акций фирмы.
• Если фирма финансируется полностью за счет акционерного капитала, ее FCFF равен FCFE.
  • FCFF — это денежный поток, доступный поставщикам капитала после оплаты всех операционных расходов (включая налоги) и инвестиций в оборотный и основной капитал.
  • Он рассчитывается путем внесения следующих корректировок в EBIT.

Отрицательный FCFE

Как и FCFF, свободный денежный поток на собственный капитал может быть отрицательным. Если FCFE отрицательный, это признак того, что фирме потребуется привлечь или заработать новый капитал, причем не обязательно немедленно. Вот некоторые примеры:

• Большой отрицательный чистый доход может привести к отрицательному FCFE;
• Потребности в реинвестировании, такие как крупные капвложения, могут превысить чистую прибыль, что часто случается с растущими компаниями, особенно на ранних стадиях жизненного цикла.
• Предстоящие крупные выплаты долга, которые должны быть профинансированы за счет денежных потоков акционерного капитала, могут привести к отрицательному FCFE; Фирмы с высоким уровнем заемных средств, которые пытаются снизить коэффициенты своего долга, могут пережить годы отрицательного FCFE.
• Волны процесса реинвестирования, когда фирмы инвестируют большие суммы денежных средств в одни годы и ничего в другие, могут привести к тому, что FCFE будет отрицательным в годы крупных реинвестирований и положительным в другие годы;
• FCFF является предпочтительным показателем для оценки, когда FCFE отрицателен или когда структура капитала фирмы нестабильна.

Использование

Существует два способа оценить стоимость собственного капитала с использованием свободных денежных потоков:

• Дисконтирование свободных денежных потоков фирмы (FCFF) по средневзвешенной стоимости капитала (WACC) дает стоимость предприятия . Чистый долг фирмы и стоимость других требований затем вычитаются из EV для расчета стоимости акционерного капитала.
• Если дисконтируются только свободные денежные потоки на собственный капитал (FCFE), то соответствующая ставка дисконтирования должна равняться требуемой доходности на собственный капитал. Это обеспечивает более прямой способ оценки стоимости акционерного капитала.
• Теоретически, оба подхода должны давать одинаковую стоимость собственного капитала, если исходные данные последовательны.