Урегулирование (финансы)

Урегулирование - это «окончательный шаг в передаче владения, связанного с физическим обменом ценных бумаг или платежей ». ^{[ 1 ]} После урегулирования обязательства всех сторон были разряжены, и сделка считается полной. ^{[ 2 ]}

В контексте ценных бумаг урегулирование включает в себя их доставку бенефициару, обычно против ( при одновременном обмене ) выплате денег, для выполнения договорных обязательств, таких как те, которые возникают в рамках сделок с ценными бумагами. В настоящее время урегулирование обычно происходит в центральном хранилище ценных бумаг . В Соединенных Штатах дата урегулирования для рыночных акций обычно составляет 1 рабочее день после выполнения торговли, часто называемой « T+1 ». ^{[ 3 ]} Для перечисленных вариантов и государственных ценных бумаг в США урегулирование обычно происходит через 1 день после исполнения торговли. В Европе дата урегулирования была принята в течение 2 рабочих дней после выполнения торговли. В рамках выполнения обязательств по доставке, связанным с торговлей, урегулирование включает в себя предоставление ценных бумаг и соответствующий платеж. Для сторон возникает ряд рисков во время интервала урегулирования, которые управляются процессом очистки , который следует за торговлей и предшествует урегулированию. Кринг включает в себя изменение этих договорных обязательств, чтобы облегчить урегулирование, часто путем сетки и новации .

Урегулирование ценных бумаг

Урегулирование включает в себя доставку ценных бумаг от одной стороны в другую. Доставка обычно осуществляется против оплаты, известной как доставка и платеж , но некоторые поставки осуществляются без соответствующего платежа (иногда называемая бесплатной доставкой , бесплатной оплатой или FOP ^{[ 4 ]} доставка или в Соединенных Штатах, доставка по сравнению с бесплатной ^{[ 5 ]}) Примерами доставки без оплаты являются поставка обеспечения ценных бумаг против кредита ценных бумаг и доставка, сделанная в соответствии с маржинальным вызовом .

Природа

Традиционный (физический)

До современного финансового рынка технологии и методы, такие как вкладчики и ценные бумаги, удерживаемые в электронной форме, урегулирование ценных бумаг включало физическое движение бумажных инструментов или сертификатов и форм передачи. Оплата обычно проводилась с помощью бумажной проверки после получения регистратором или агентом по переводу над соответствующими переговорами и другими необходимыми документами. Физические расчетные ценные бумаги по -прежнему существуют на современных рынках сегодня в основном для частных (ограниченных или незарегистрированных) ценных бумаг, в отличие от торговых ценных бумаг в публичных (биржах); Однако уплата денег сегодня обычно производится с помощью электронных фондов (в США, банковский перевод, сделанный через резервной системы Федеральной систему FedWire ). более высокие риски, поскольку бумажные инструменты, сертификаты и формы передачи подвержены риску Физическое/бумажное урегулирование включает в себя .

На рынках ценных бумаг США было известно как «бумажный кризис», поскольку задержки в урегулировании угрожали нарушить операции рынков ценных бумаг, что привело к формированию электронного урегулирования через депозитарий центральных ценных бумаг, в частности, хранилища -хранилища (DTC), и, в конечном счете, его родитель, корпорация Deposility Trust & Clearing . В Соединенном Королевстве слабость бумажного урегулирования была раскрыта программой приватизации национализированных отраслей промышленности в 1980-х годах, и большой взрыв 1986 года привел к взрыву в объеме сделок, и задержки урегулирования стали значимыми. В результате краха на рынке 1987 года многие инвесторы стремились ограничить свои убытки, продавая свои ценные бумаги, но обнаружили, что неудача своевременного урегулирования оставил их открытыми.

Электронный

Электронная система поселений появилась в основном в результате разрешений и систем расчетов на мировых рынках ценных бумаг , что является основным докладом в 1989 году в Вашингтонском аналитическом центре, группа из тридцати . Этот отчет дал девять рекомендаций с целью достижения более эффективного урегулирования. Это было последовало в 2003 году с докладом « Очистка и урегулирование: план действий» , с 20 рекомендациями.

В электронном расчетном системе, электронный ^{[ 3 ]} Урегулирование происходит между участниками. Если не участник желает решить свои интересы, он должен сделать это через участника, выступающего в качестве хранителя. Интересы участников регистрируются кредитными записями на счетах по ценным бумагам, поддерживаемым в их именах оператором системы. Это позволяет как быстрое, так и эффективное урегулирование, устраняя необходимость в документах, так и одновременную доставку ценных бумаг с выплатой соответствующей денежной суммы (называемой доставкой против оплаты или DVP) в согласованной валюте.

Юридическое значение

После торговли и до урегулирования права покупателя являются договорными и, следовательно, личными . Поскольку они просто личные, права покупателя подвергаются риску в случае несостоятельности поставщика. После урегулирования покупатель владеет ценными бумагами, а его права являются собственными . Урегулирование - это доставка ценных бумаг для завершения сделок. Он включает в себя обновление личных прав в права собственности и, таким образом, защищает участников рынка от риска дефолта своих контрагентов.

Иммобилизация и дематериализация

Иммобилизация и дематериализация являются двумя широкими целями электронного поселения. Оба были идентифицированы по влиятельному докладу группы тридцати в 1989 году.

Иммобилизация

Иммобилизация влечет за собой использование ценных бумаг в бумажной форме и использование центрального хранилища ценных бумаг или более чем одного, что/связано в электронном виде с системой расчета. Ценные бумаги (либо составляемые бумажными инструментами, либо представлены бумажными сертификатами) иммобилизованы в том смысле, что они всегда удерживаются депозитарием. В историческом переходе от бумажной на электронную практику иммублирование часто служит переходной фазой перед дематериализацией. ^{[ 6 ]}^: 1–2

Депозитарная трастовая компания в Нью -Йорке является крупнейшим иммобилайзером ценных бумаг в мире. Euroclear и Clearstream Banking , Luxembourg - два важных примера международных систем иммобилизации. Оба первоначально урегулировали евробонды , но в настоящее время широкий спектр международных ценных бумаг урегулируется через них, включая многие типы суверенных долга и акционерных ценных бумаг.

Дематериализация

Дематериализация включает в себя подавление с бумажными инструментами и сертификатами. Дематериализованные ценные бумаги существуют только в форме электронных записей. Юридическое влияние дематериализации отличается в отношении носителя и зарегистрированных ценных бумаг соответственно.

Системы прямого удержания

В системе прямого удержания участники держат основные ценные бумаги напрямую. Система урегулирования не стоит в цепочке собственности, а просто служит каналом для сообщений участников для эмитентов.

Расчетный период

Условия t+1 , t+2 и т. Д. - это сокращение для «даты торговли плюс один день», «дата торговли плюс два дня» и т Д. . быть урегулированным. Правила или обычаи на финансовых рынках для сделок с ценными бумагами предусматривают этот «период расчетов», который является обязательным временем для официальной передачи ценных бумаг на счет покупателя и денежные средства на счет продавца. ^{[ 7 ]} Наиболее распространенным текущим периодом расчетов для сделок с ценными бумагами является один рабочий день после дня сделки, который сокращается до T+1. При расчете продавец должен выдать сертификат безопасности и выполнить форму передачи акций в обмен на оплату от покупателя. Многие страны в настоящее время распространяются с требованием, чтобы получить сертификат физического запаса, процесс, известный как дематериализация , и приняли электронные системы расчетов.

Точно так же T+2 означает предыдущую конвенцию о дате торговли плюс два дня, T+3 означает три дня и т. Д.

История

В течение 1700 -х годов Амстердамская фондовая биржа имела тесные связи с Лондонской фондовой биржей , и они часто перечисляли акции друг друга. Чтобы очистить сделки, потребовалось время для переезда с физическими акциями или наличными, чтобы переехать из Амстердама в Лондон и обратно. Это привело к стандартному периоду урегулирования в 14 дней, который обычно требуется для курьера, чтобы совершить путешествие на лошадях и на корабле. Большинство обменов продолжали использовать ту же модель в течение следующих нескольких сотен лет. ^{[ Цитация необходима ]}

Процедуры урегулирования значительно варьировались на национальных фондовых рынках. Было два основных типа расчетного периода, используемых разными странами, либо с фиксированным количеством дней после транзакции, известной как фиксированное задержка расчета , или периодически в фиксированную дату, когда все транзакции до этой даты урегулированы, известными как фиксированная дата урегулирования . ^{[ 8 ]} Во Франции, Италии и, в некоторой степени, Швейцарии и Бельгии, а также в некоторых развивающихся странах, урегулирование всех транзакций проводилось раз в месяц в фиксированную дату. Этот Система была учреждена Наполеоном . Последний день торговли, на который урегулированы все сделки, назывался ликвидацией. Ликвидация состоялась в седьмой рабочий день, предшествующий концу календарного месяца. ^{[ 8 ]}

В Соединенных Штатах Нью -Йоркская фондовая биржа использовала T+1 в 1920 -х годах, а американская фондовая биржа использовала T+2 до 1953 года. ^{[ 9 ]} Эти периоды урегулирования были постепенно продлены до T+5 к концу 1960 -х годов, поскольку брокерские фирмы стали перегружены огромным объемом документов с транзакциями по ценным бумагам в ожидании урегулирования. ^{[ 10 ]}

T+3

Black понедельник (1987) авария на фондовом рынке ^{[ 9 ]} побудил шаг по сокращению времени расчета. Даты расчета в большинстве обменов сокращены до трех дней (T+3). ^{[ 9 ]}

T+2

В 2017 году переход большинства фондовых бирж был на принятие T+2 (дата торговли плюс два дня). Например, Соединенное Королевство приняло T+2 в октябре 2014 года, а Соединенные Штаты приняли T+2 в сентябре 2017 года. ^{[ 11 ]}^{[ 12 ]}

T+1

Индийские фондовые биржи запланировали переход на T+1, начиная с 2022 года. ^{[ 13 ]} США и Канада были нацелены на переход к T+1 в начале 2024 года. ^{[ 14 ]} Канада приняла T+1, начиная с 27 мая 2024 года, а США на следующий день.

Операция

В соответствии с однодневным правилом урегулирования (T+1) урегулирование происходит в рабочий день после даты сделки. Суббота, воскресенье и праздничные праздники не являются рыночными рабочими днями. Например, если транзакция происходит в пятницу, платеж или чек должны прибыть в офис брокера с помощью закрытия бизнеса в понедельник, если только государственный праздник не задерживает день урегулирования. ^{[ 15 ]}

Обоснование задержанного урегулирования состоит в том, чтобы дать продавцу время для получения документов в урегулирование и для покупателя, чтобы очистить средства, необходимые для урегулирования.

Приложение

Однодневный период урегулирования (T+1) применяется к большинству операций с безопасностью, включая акции , облигации , муниципальные ценные бумаги , взаимные фонды , торговые через брокерскую фирму , и партнерские отношения с ограниченной ответственностью , которые торгуют на бирже . Двухдневное урегулирование стало конвенцией на валютном рынке за пределами обмена задолго до того, как обмены перешли на эту конвенцию.

Государственные ценные бумаги , опционы на акции и опционы на фьючерсные контракты согласуются на следующий рабочий день после торговли или T+1. Фьючерсные контракты сами устанавливаются в день торговли.

Смотрите также

Расчетный риск
Группа CLS
Гребень
Неспособность доставить
Регулярные способы контрактов
Правила единообразных ценных бумаг (Соединенные Штаты)
Субстандартный ипотечный кризис
T2S - разработанная гармонизированная платформа расчетной платформы в Европе

Ссылки

^ «Глоссарий платежей - Федеральный резервный банк Нью -Йорка» . www.newyorkfed.org . Получено 2022-02-28 .
^ Банк международного урегулирования (2003). Глоссарий терминов, используемых в платежных и расчетных системах (PDF) .
^ Jump up to: ^а ^{беременный} «Новый» цикл урегулирования T+1 - что нужно знать инвесторам: Бюллетень инвестора » . Комиссия по ценным бумагам и биржам. 22 марта 2017 года . Получено 27 марта 2024 года .
^ "Euronext vps" .
^ https://www.fanniemae.com/content/fact_sheet/dvp-dvf-comparison.pdf ^{[ только URL PDF ]}
^ Дональд, Дэвид С. (18 сентября 2007 г.). Повышение и последствия непрямой системы удержания (отчет). Серия рабочих документов. Тол. 68. Институт права и финансов . Получено 18 июля 2018 года - через интернет -архив (зеркала PDFY).
^ «Новый» цикл урегулирования T+1 - что инвесторам нужно знать: Бюллетень инвестора » . Комиссия по безопасности и биржам США . 27 марта 2024 года . Получено 28 мая 2024 года .
^ Jump up to: ^а ^{беременный} Джордан Вассилев Джорданов (сентябрь 1998 г.). «Аномалия размера на Лондонской фондовой бирже. Эмпирическое исследование» (PDF) . С. 69–70.
^ Jump up to: ^а ^{беременный} ^в Комиссия по ценным бумагам и биржам (13 октября 1993 г.). «58 FR 52891 Сделки по ценным бумагам» (PDF) .
^ Моррис, Вирджиния Б.; Гольдштейн, Стюарт А. (2009). Руководство по разрешению и урегулированию: введение в DTCC . Нью -Йорк: Lightbulb Press. п. 4. ISBN 9781933569987 Полем Получено 20 ноября 2022 года .
^ Филип Стаффорд (3 декабря 2013 г.). «Урегулирование акций Великобритании будет сокращено до двух дней» .
^ «SEC принимает цикл урегулирования T+2 для транзакций по ценным бумагам» . Комиссия по ценным бумагам и биржам. 22 марта 2017 года . Получено 2 августа 2017 года .
^ «Фондовые биржи для начала цикла расчета T+1 с 25 февраля 2022 года по фазам» . Бизнес -стандарт (Индия) . 9 ноября 2021 года . Получено 9 ноября 2021 года .
^ Администраторы канадских ценных бумаг (3 февраля 2022 г.). «Уведомление персонала CSA 24-318-подготовка к внедрению урегулирования T+1» .
^ «Раздел 17: Обмены товара и ценных бумаг. §240.15c6-1 Цикл урегулирования» . Электронный кодекс федеральных правил (ECFR) . 29 марта 2017 года . Получено 11 апреля 2021 года .

Эта статья включает в себя материал общественного достояния из О урегулировании сделок через три дня . Комиссия по ценным бумагам и биржам Соединенных Штатов .

Внешние ссылки

Словажное определение урегулирования (финансы) в Wiktionary
Захват хоста по сравнению с захватом терминалов - различные варианты для расчета транзакций с транзакциями розничной торговли.
Очистка и урегулирование пройденных деривативов Джоном Макпартлендом (Федеральный резервный банк Чикаго)
ЕС для сокращения времени расчетов для ценных бумаг , HSBC (2013)

[1] «Глоссарий платежей - Федеральный резервный банк Нью -Йорка» . www.newyorkfed.org . Получено 2022-02-28 .

[2] Банк международного урегулирования (2003). Глоссарий терминов, используемых в платежных и расчетных системах (PDF) .

[:1-3] Jump up to: ^а ^{беременный} «Новый» цикл урегулирования T+1 - что нужно знать инвесторам: Бюллетень инвестора » . Комиссия по ценным бумагам и биржам. 22 марта 2017 года . Получено 27 марта 2024 года .

[4] "Euronext vps" .

[5] ttps://www.fanniemae.com/content/fact_sheet/dvp-dvf-comparison.pdf ^{[ только URL PDF ]}

[:0-6] Дональд, Дэвид С. (18 сентября 2007 г.). Повышение и последствия непрямой системы удержания (отчет). Серия рабочих документов. Тол. 68. Институт права и финансов . Получено 18 июля 2018 года - через интернет -архив (зеркала PDFY).

[7] «Новый» цикл урегулирования T+1 - что инвесторам нужно знать: Бюллетень инвестора » . Комиссия по безопасности и биржам США . 27 марта 2024 года . Получено 28 мая 2024 года .

[Jordanov-8] Jump up to: ^а ^{беременный} Джордан Вассилев Джорданов (сентябрь 1998 г.). «Аномалия размера на Лондонской фондовой бирже. Эмпирическое исследование» (PDF) . С. 69–70.

[58_FR_52891-9] Jump up to: ^а ^{беременный} ^в Комиссия по ценным бумагам и биржам (13 октября 1993 г.). «58 FR 52891 Сделки по ценным бумагам» (PDF) .

[Morris_Page_4-10] Моррис, Вирджиния Б.; Гольдштейн, Стюарт А. (2009). Руководство по разрешению и урегулированию: введение в DTCC . Нью -Йорк: Lightbulb Press. п. 4. ISBN 9781933569987 Полем Получено 20 ноября 2022 года .

[11] Филип Стаффорд (3 декабря 2013 г.). «Урегулирование акций Великобритании будет сокращено до двух дней» .

[12] «SEC принимает цикл урегулирования T+2 для транзакций по ценным бумагам» . Комиссия по ценным бумагам и биржам. 22 марта 2017 года . Получено 2 августа 2017 года .

[13] «Фондовые биржи для начала цикла расчета T+1 с 25 февраля 2022 года по фазам» . Бизнес -стандарт (Индия) . 9 ноября 2021 года . Получено 9 ноября 2021 года .

[osc-24-318-14] Администраторы канадских ценных бумаг (3 февраля 2022 г.). «Уведомление персонала CSA 24-318-подготовка к внедрению урегулирования T+1» .

[15] «Раздел 17: Обмены товара и ценных бумаг. §240.15c6-1 Цикл урегулирования» . Электронный кодекс федеральных правил (ECFR) . 29 марта 2017 года . Получено 11 апреля 2021 года .

[ 1 ]

[ 2 ]

[ 3 ]

[ 4 ]

[ 5 ]

[ 6 ]

[ 7 ]

[ 8 ]

[ 9 ]

[ 10 ]

[ 11 ]

[ 12 ]

[ 13 ]

[ 14 ]

[ 15 ]