Рыночная аномалия

Рыночная аномалия на финансовом рынке — это предсказуемость, которая кажется несовместимой с теориями цен активов (обычно основанными на риске). ^{[ 1 ]} Стандартные теории включают модель ценообразования капитальных активов и трехфакторную модель Фамы-Френча , но отсутствие согласия среди ученых относительно правильной теории заставляет многих ссылаться на аномалии без ссылки на базовую теорию (Daniel and Hirschleifer 2015). ^{[ 2 ]} и Барберис 2018, ^{[ 3 ]} например). Действительно, многие ученые просто называют аномалии «предикторами доходности», избегая проблемы определения эталонной теории. ^{[ 4 ]}

Учёные задокументировали более 150 предикторов доходности (см. Список аномалий, зарегистрированных в академических журналах ). Однако эти «аномалии» имеют множество оговорок. Почти все документированные аномалии касаются неликвидных, мелких акций. ^{[ 4 ]} Более того, в исследованиях не учитываются торговые издержки. В результате многие аномалии не приносят прибыли, несмотря на наличие предсказуемости. ^{[ 5 ]} Кроме того, предсказуемость доходности существенно снижается после публикации предсказателя и, следовательно, может не принести прибыли в будущем. ^{[ 4 ]} Наконец, предсказуемость доходности может быть обусловлена перекрестным или временным изменением риска и, таким образом, не обязательно обеспечивает хорошую инвестиционную возможность. Соответственно, предсказуемость доходности сама по себе не опровергает гипотезу эффективного рынка , поскольку необходимо продемонстрировать предсказуемость сверх той, которая подразумевается конкретной моделью риска. ^{[ 6 ]}

Четыре основных объяснения рыночных аномалий: (1) неправильное ценообразование, (2) неизмеренный риск , (3) ограничения арбитража и (4) предвзятость выбора . ^{[ 4 ]} Ученые не пришли к единому мнению относительно основной причины, при этом видные ученые продолжают выступать за предвзятость отбора. ^{[ 7 ]} неправильное ценообразование, ^{[ 3 ]} и теории, основанные на риске. ^{[ 8 ]}

Аномалии можно разделить на временные ряды и поперечные аномалии. Аномалии временных рядов относятся к предсказуемости на совокупном фондовом рынке, например, к часто обсуждаемому предсказателю циклически скорректированной цены-прибыли (CAPE). ^{[ 9 ]} Эти предикторы временных рядов указывают время, когда лучше инвестировать в акции, а не в безопасные активы (например, казначейские векселя). Перекрестные аномалии относятся к предсказуемому превосходству одних акций по сравнению с другими. Например, известная аномалия размеров ^{[ 10 ]} относится к тому факту, что акции с более низкой рыночной капитализацией имеют тенденцию превосходить акции с более высокой рыночной капитализацией в будущем.

Пояснения к аномалиям

Неправильная оценка

Многие, если не большинство, работ, документирующих аномалии, объясняют их неправильным ценообразованием (Лаконишок, Шелифер и Висный 1994, ^{[ 11 ]} например). Объяснение неправильной оценки естественно, поскольку аномалии по определению являются отклонениями от базовой теории цен активов. «Неверное ценообразование» тогда определяется как отклонение от эталонного показателя.

Наиболее распространенным эталоном является CAPM (модель ценообразования на капитал-активы). Отклонение от этой теории измеряется ненулевым пересечением предполагаемой линии рынка ценных бумаг . Этот перехват обычно обозначается греческой буквой альфа:

$E(R_{t}-R_{f,t})=\alpha +\beta [E(R_{M,t}-R_{f,t})]\,$

где $R_{t}$ это доход от аномалии, $R_{f,t}$ - доходность по безрисковой ставке, $\beta$ - это наклон от регрессии доходности аномалии к доходности рынка, и $R_{M,t}$ - это доходность «рынка», часто отражаемая доходностью индекса CRSP (индекс всех публично торгуемых акций США).

Объяснения неправильного ценообразования часто вызывают споры в академических финансах, поскольку ученые не согласны с правильной теорией эталонов (см. «Неизмеренный риск» ниже). Это разногласие тесно связано с «проблемой совместной гипотезы» гипотезы эффективного рынка .

Неизмеренный риск

Среди ученых распространенной реакцией на заявления о неправильном ценообразовании была идея о том, что аномалия отражает измерение риска, которое отсутствует в базовой теории. Например, аномалия может генерировать ожидаемую доходность, превышающую измеренную с помощью регрессии CAPM, поскольку временные ряды ее доходности коррелируют с трудовым доходом, который не фиксируется стандартными показателями рыночной доходности. ^{[ 12 ]}

Вероятно, наиболее известный пример объяснения неизмеренного риска можно найти в семинарской работе Фамы и Френча об их трехфакторной модели: «Если активы оцениваются рационально, переменные, связанные со средней доходностью... ..., должны отражать для чувствительности к общим (общим и, следовательно, недиверсифицируемым) факторам риска в доходности. Регрессии временных рядов [3-факторной модели] дают прямые доказательства по этому вопросу». ^{[ 13 ]}

Объяснение неизмеренного риска тесно связано с недостатками CAPM как теории риска, а также с недостатками эмпирических проверок CAPM и связанных с ним моделей. Возможно, наиболее распространенная критика CAPM заключается в том, что он рассчитан на основе одного периода и, следовательно, не содержит динамических характеристик, таких как периоды высокой неопределенности. В более общем плане CAPM обычно подразумевает наличие нескольких факторов риска, как показано в межвременного CAPM Мертона теории . Более того, ICAPM обычно предполагает, что ожидаемая доходность меняется с течением времени, и, таким образом, предсказуемость временных рядов не является явным доказательством неправильной оценки. Действительно, поскольку CAPM вообще не может отражать динамические ожидаемые доходы, свидетельства предсказуемости временных рядов реже рассматриваются как ошибочные оценки по сравнению с перекрестной предсказуемостью.

Эмпирические недостатки в первую очередь связаны со сложностью измерения богатства или предельной полезности . Теоретически богатство включает в себя не только богатство фондового рынка, но и неторгуемое богатство, такое как частные активы и будущие трудовые доходы. В CAPM потребления (который теоретически эквивалентен ICAPM Мертона) подходящим показателем богатства является потребление, которое трудно измерить (Савов 2011, ^{[ 14 ]} например).

Несмотря на теоретическую обоснованность объяснения неизмеренного риска, среди ученых нет единого мнения относительно правильной модели риска, помимо CAPM. Предложения включают в себя известную трехфакторную модель Фамы-Френча, четырехфакторную модель Фамы-Френча-Кархарта, пятифакторную модель Фамы-Френча и четырехфакторную модель Стамбо и Юаня. ^{[ 15 ]}^{[ 16 ]}^{[ 17 ]} Все эти модели ориентированы на эмпирический опыт, а не выводятся из формальной теории равновесия, такой как ICAPM Мертона.

Ограничения арбитража

Аномалии почти всегда документируются с использованием цен закрытия из набора данных CRSP. Эти цены не отражают торговые издержки, что может предотвратить арбитраж и, следовательно, предсказуемость ликвидации. Более того, почти все аномалии документируются с использованием равновзвешенных портфелей. ^{[ 4 ]} и, таким образом, требуют торговли неликвидными (дорогостоящими в торговле) акциями.

Ограничения объяснения арбитража можно рассматривать как усовершенствование концепции неправильного ценообразования. Модель доходности предлагает прибыль только в том случае, если предлагаемая ею прибыль превышает торговые издержки, и поэтому ее не следует считать неправильной ценой, если не учитывать торговые издержки.

В большом количестве литературы документально подтверждено, что торговые издержки значительно снижают аномальную доходность. Эта литература восходит к Столлу и Уэйли (1983) и Боллу, Котари и Шанкену (1995). ^{[ 18 ]}^{[ 19 ]} Недавняя работа, в которой изучаются десятки аномалий, показывает, что торговые издержки оказывают огромное влияние на среднюю аномалию (Новый-Маркс и Великов, 2015). ^{[ 5 ]}

Предвзятость выбора

Задокументированные аномалии, вероятно, являются лучшими показателями из гораздо большего набора потенциальных предсказателей доходности. Такой выбор создает систематическую ошибку и подразумевает, что оценки прибыльности аномалий завышены. Такое объяснение аномалий также известно как отслеживание данных, p-хакинг, интеллектуальный анализ данных и выемка данных и тесно связано с проблемой множественных сравнений . Обеспокоенность по поводу систематической ошибки отбора при аномалиях восходит, по крайней мере, к Дженсену и Беннингтону (1970). ^{[ 20 ]}

Большинство исследований систематической ошибки отбора при рыночных аномалиях фокусируются на определенных подмножествах предикторов. Например, Салливан, Тиммерманн и Уайт (2001) показывают, что календарные аномалии больше не являются значимыми после поправки на систематическую ошибку отбора. ^{[ 21 ]} Недавний метаанализ премии за размер показывает, что сообщаемые оценки премии за размер завышены в два раза из-за систематической ошибки отбора. ^{[ 22 ]}

Исследования систематической ошибки отбора аномалий в целом относительно ограничены и неубедительны. Маклин и Понтифф (2016) используют тест вне выборки, чтобы показать, что смещение отбора составляет не более 26% средней доходности типичной аномалии в течение периода выборки оригинальной публикации. Чтобы показать это, они воспроизводят почти 100 аномалий и показывают, что средняя доходность аномалий всего на 26% меньше в течение нескольких лет сразу после окончания исходных выборок. Поскольку отчасти это снижение может быть связано с эффектом обучения инвесторов, 26% — это верхняя граница. ^{[ 4 ]} Напротив, Харви, Лю и Чжу (2016) адаптируют многочисленные корректировки тестирования на основе статистики, такой как коэффициент ложного обнаружения, к «факторам» ценообразования активов. Они называют фактором любую переменную, которая помогает объяснить сечение ожидаемой доходности, и поэтому включают в свое исследование множество аномалий. Они обнаружили, что статистика множественного тестирования подразумевает, что факторы с t-статистикой <3,0 не следует считать статистически значимыми, и пришли к выводу, что большинство опубликованных результатов, скорее всего, ложны. ^{[ 23 ]}

Список аномалий, задокументированных в научных журналах

Эффект малых фирм предполагает, что небольшие компании превосходят более крупные. В академических журналах обсуждается, реален ли этот эффект или возникает из-за определенных системных ошибок. ^{[ 24 ]}^{[ 25 ]}^{[ 26 ]}

Это связано с эффектом пренебрегаемой фирмы .

Описание	Автор(ы)	Год	Журнал	Широкая категория
Изменение капитальных вложений с поправкой на отрасль	Абарбанелл и Буши	1998	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Рост валовой прибыли превышает рост продаж	Абарбанелл и Буши	1998	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Прокси Бои	Икенберри и Лаконишок	1993	Журнал бизнеса	поперечное сечение
Рост продаж превышает рост запасов	Абарбанелл и Буши	1998	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Рост продаж превышает рост накладных расходов	Абарбанелл и Буши	1998	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Операционные денежные потоки в цене	Десаи, Раджгопал и Бенкатачалам	2004	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Прогноз прибыли	Элджерс, Ло и Пфайффер	2001	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Рост долгосрочных чистых операционных активов	Фэрфилд, Уайзенант и Йон	2003	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Прибыль-сюрприз	Фостер, Олсен и Шевлинн	1984	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Процентные операционные начисления	Хафзалла, Лундхольм и Ван Винкль	2011	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Процент от общей суммы начислений	Хафзалла, Лундхольм и Ван Винкль	2011	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Настоящий грязный излишек	Ландсман и др.	2011	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Налогооблагаемый доход к доходу	Лев и Ниссим	2004	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Пиотроски F-оценка	Пиотроски	2000	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Начисления	Слоан	1996	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Оборот активов	Солиман	2008	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Изменение оборачиваемости активов	Солиман	2008	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Изменение внеоборотных операционных активов	Солиман	2008	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Изменение чистого оборотного капитала	Солиман	2008	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Изменение размера прибыли	Солиман	2008	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Размер прибыли	Солиман	2008	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Аномальные начисления	Се	2001	Обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Стабильность доходов	Они не заботятся друг о друге	2009	Британский обзор бухгалтерского учета	поперечное сечение
Отложенный доход	Пракаш и Синха	2012	Современные бухгалтерские исследования	поперечное сечение
Продажи по цене	Барби, Мукерджи и Рейнс	1996	Журнал финансовых аналитиков	поперечное сечение
доходы/активы	Балакришнан, Бартов и Фаурел	2010	Журнал бухгалтерского учета и экономики	поперечное сечение
Чистое долговое финансирование	Брэдшоу, Ричардсон и Слоан	2006	Журнал бухгалтерского учета и экономики	поперечное сечение
Чистое акционерное финансирование	Брэдшоу, Ричардсон и Слоан	2006	Журнал бухгалтерского учета и экономики	поперечное сечение
Чистое внешнее финансирование	Брэдшоу, Ричардсон и Слоан	2006	Журнал бухгалтерского учета и экономики	поперечное сечение
Чистые операционные активы	Хиршляйфер, Хоу Тео и Чжан	2004	Журнал бухгалтерского учета и экономики	поперечное сечение
Изменение амортизации валовых основных средств	Хольтхаузен Ларкер	1992	Журнал бухгалтерского учета и экономики	поперечное сечение
Изменение собственного капитала к активам	Ричардсон, Слоан Солиман и Туна	2005	Журнал бухгалтерского учета и экономики	поперечное сечение
Изменение текущих операционных активов	Ричардсон, Слоан Солиман и Туна	2005	Журнал бухгалтерского учета и экономики	поперечное сечение
Изменение текущих операционных обязательств	Ричардсон, Слоан Солиман и Туна	2005	Журнал бухгалтерского учета и экономики	поперечное сечение
Изменение финансовых обязательств	Ричардсон, Слоан Солиман и Туна	2005	Журнал бухгалтерского учета и экономики	поперечное сечение
Изменение долгосрочных инвестиций	Ричардсон, Слоан Солиман и Туна	2005	Журнал бухгалтерского учета и экономики	поперечное сечение
Корпоративный компонент BM	Пенман, Ричардсон и Туна	2007	Журнал бухгалтерских исследований	поперечное сечение
Компонент кредитного плеча BM	Пенман, Ричардсон и Туна	2007	Журнал бухгалтерских исследований	поперечное сечение
Чистый долг к цене	Пенман, Ричардсон и Туна	2007	Журнал бухгалтерских исследований	поперечное сечение
Изменение налогов	Томас и Чжан	2011	Журнал бухгалтерских исследований	поперечное сечение
IPO и отсутствие расходов на исследования и разработки	Гоу, Лев и Ши	2006	Журнал бизнеса, финансов и бухгалтерского учета	поперечное сечение
Изменение капитальных вложений (за два года)	Андерсон и Гарсия-Фейжу	2006	Журнал финансов	поперечное сечение
Идиосинкразический риск	Анг, Ходрик, Син и Чжан	2006	Журнал финансов	поперечное сечение
Импульс мусорных акций	Avramov, Chordia, Jostova, and Philipov	2007	Журнал финансов	поперечное сечение
Максимальная доходность за месяц	Бали, Какичи и Уайтлоу	2010	Журнал финансов	поперечное сечение
Консенсусная рекомендация	Барбер, Лихави, МакНиколс и Труман	2001	Журнал финансов	поперечное сечение
Прогноз понижения EPS	Барбер, Лихави, МакНиколс и Труман	2001	Журнал финансов	поперечное сечение
Прогноз вверх	Барбер, Лихави, МакНиколс и Труман	2001	Журнал финансов	поперечное сечение
Соотношение прибыли и цены	Они не	1977	Журнал финансов	поперечное сечение
Цена	Блюм и Хузик	1972	Журнал финансов	поперечное сечение
Чистая доходность выплат	Будук, Майкли, Ричардсон и Робертс	2007	Журнал финансов	поперечное сечение
Доходность выплат	Будук, Майкли, Ричардсон и Робертс	2007	Журнал финансов	поперечное сечение
Вероятность отказа	Кэмпбелл, Хилшер и Силадьи	2008	Журнал финансов	поперечное сечение
Возврат объявления о прибылях	Чан, Джегадиш и Лаконишок	1996	Журнал финансов	поперечное сечение
Пересмотр прогноза прибыли	Чан, Джегадиш и Лаконишок	1996	Журнал финансов	поперечное сечение
Расходы на рекламу	Чан, Лаконишок и Суяннис	2001	Журнал финансов	поперечное сечение
НИОКР превыше рыночной капитализации	Чан, Лаконишок и Суяннис	2001	Журнал финансов	поперечное сечение
Рост активов	Купер, Гюлен и Шилль	2008	Журнал финансов	поперечное сечение
Нематериальный доход	Дэниел и Титман	2006	Журнал финансов	поперечное сечение
Выпуск акций (5 лет)	Дэниел и Титман	2006	Журнал финансов	поперечное сечение
Разворот импульса	Де Бондт и Талер	1985	Журнал финансов	поперечное сечение
Долгосрочный разворот	Де Бондт и Талер	1985	Журнал финансов	поперечное сечение
Обменный коммутатор	Дхаран Икенберри	1995	Журнал финансов	поперечное сечение
Понижение кредитного рейтинга	Дичев Пиотроски	2001	Журнал финансов	поперечное сечение
Дисперсия прогноза прибыли на акцию	Дитер и др.	2002	Журнал финансов	поперечное сечение
Неожиданный рост НИОКР	Эберхарт и др.	2004	Журнал финансов	поперечное сечение
Организационный капитал	Айсфельдт и Папаниколау	2013	Журнал финансов	поперечное сечение
Статус пенсионного обеспечения	Францони и Мартин	2006	Журнал финансов	поперечное сечение
52-недельный максимум	Джордж и Хван	2004	Журнал финансов	поперечное сечение
Осязаемость	Хан и Ли	2009	Журнал финансов	поперечное сечение
Концентрация промышленности (Херфиндал)	Хоу и Робинсон	2006	Журнал финансов	поперечное сечение
Импульс (12 месяцев)	Джегадиш и Титман	1993	Журнал финансов	поперечное сечение
Импульс (6 месяцев)	Джегадиш и Титман	1993	Журнал финансов	поперечное сечение
Изменение рекомендации	Джегадиш и др.	2004	Журнал финансов	поперечное сечение
Краткосрочный разворот	Джегедеш	1989	Журнал финансов	поперечное сечение
Долгосрочный прогноз прибыли на акцию	Дверь	1996	Журнал финансов	поперечное сечение
Денежный поток на рынок	Lakonishok, Scheifer, and Vishny	1994	Журнал финансов	поперечное сечение
Рейтинг роста доходов	Lakonishok, Scheifer, and Vishny	1994	Журнал финансов	поперечное сечение
Импульс и объем	Ли Сваминатан	2000	Журнал финансов	поперечное сечение
Публичные предложения акций	Логран Риттер	1995	Журнал финансов	поперечное сечение
Инициирование выплаты дивидендов	Майкли и др.	1995	Журнал финансов	поперечное сечение
Упущение дивидендов	Майкли и др.	1995	Журнал финансов	поперечное сечение
Взаимодействие институциональной собственности с аномалиями	Нагель	2005	Журнал финансов	поперечное сечение
Дивидендная доходность	Наранхо и др.	1998	Журнал финансов	поперечное сечение
Выпуск акций (1 год)	Понтифик и Вудгейт	2008	Журнал финансов	поперечное сечение
Первичные публичные предложения	Риттер	1991	Журнал финансов	поперечное сечение
Возраст фирмы – импульс	Чжан	2004	Журнал финансов	поперечное сечение
Забронировать на рынок	Стэттман	1980	Чикагский MBA	поперечное сечение
Спред бид-аск	Амихуд и Мендельсон	1986	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Институциональная собственность на акции с высокими короткими процентами	Асквит, Патак и Риттер	2005	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Денежная операционная рентабельность	Болл, Геракос, Линнаинмаа и Николаев	2016	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Размер	Банц	1981	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Рыночное кредитное плечо	Бхандари	1988	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Прошлый объем торгов	Бреннан, Кордия и Субрахманьям	1998	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Широта владения	Чэнь Хун Стейн	2002	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Волатильность оборота	Хордия, Субраманьям и Аншуман	2001	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Отклонение объема	Хордия, Субраманьям и Аншуман	2001	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Возвращение конгломерата	Коэн и Лу	2012	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Спин-оффы	Кусатис и др.	1993	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Короткий интерес	Дешоу, Хаттон, Мёлбрук и Слоан	2001	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
О Оценка	Дичев	1998	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Z-показатель Альтмана	Дичев	1998	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
операционная прибыль / балансовый капитал	Фама и французский	2006	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Динамика отрасли	Гринблатт Московиц	1999	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Дивиденды	Харцмарк Саломон	2013	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
чистая прибыль / балансовый капитал	Хауген и Бейкер	1996	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Отклонение денежного потока	Хауген и Бейкер	1996	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Объем к рыночному капиталу	Хауген и Бейкер	1996	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Тенденция объема	Хауген и Бейкер	1996	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Сезонность возврата	Хестон и Садка	2008	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Sin Stock (критерии выбора)	Хонг Кацперчик	2009	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Выкуп акций	Икенберри, Лаконишок и Вермален	1995	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Доход-сюрприз	Джегадиш и Ливнат	2006	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Объем опциона относительно недавнего среднего значения	Джонсон Со	2012	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Объем опциона к объему акций	Джонсон Со	2012	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Дни с нулевыми сделками	Лю	2006	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Промежуточный импульс	Нью-Маркс	2012	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
валовая прибыль / общие активы	Нью-Маркс	2013	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Денежные средства в активы	Здание	2012	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Выпуск долговых обязательств	Шписс Аффлек-Грейвс	1999	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Наклон улыбки	Ян	2011	Журнал финансовой экономики	поперечное сечение
Неликвидность Амихуда	Дружба	2002	Журнал финансовых рынков	поперечное сечение
Объем доли	Флэт, Райз и Рэдклифф	1998	Журнал финансовых рынков	поперечное сечение
Корпоративный множественный	Логран и Веллман	2011	Журнал финансового и количественного анализа	поперечное сечение
Эффективный пограничный индекс	Нгуен Суонсон	2009	Журнал финансового и количественного анализа	поперечное сечение
Инвестиции	Титман, Вэй и Се	2004	Журнал финансового и количественного анализа	поперечное сечение
Индикатор конвертируемого долга	Власть	2016	Журнал финансового и количественного анализа	поперечное сечение
Волатильная ухмылка	Син Чжан Чжао	2010	Журнал финансового и количественного анализа	поперечное сечение
Дробление акций	Икенберри, Рэнкин, Стайс	1996	Журнал финансового и количественного анализа	поперечное сечение
Устойчивый рост	Локвуд Промбутр	2010	Журнал финансовых исследований	поперечное сечение
Импульс и разворот LT	Чан и Кот	2006	Журнал инвестиционного менеджмента	поперечное сечение
Рост занятости	Бело, Лин и Баздрещ	2014	Журнал политической экономии	поперечное сечение
Бета CAPM в квадрате	Фама и Макбет	1973	Журнал политической экономии	поперечное сечение
Количество последовательных увеличений заработка	Лох Варачка	2012	Наука управления	поперечное сечение
Индекс управления	Гомперс, Исии и Метрик	2003	Ежеквартальный экономический журнал	поперечное сечение
Изменение прогноза и начисления	Барт и Хаттон	2004	Обзор бухгалтерских исследований	поперечное сечение
Исключенные расходы	Дойл и др.	2003	Обзор бухгалтерских исследований	поперечное сечение
Моханрам G-показатель	Мохан Рам	2005	Обзор бухгалтерских исследований	поперечное сечение
Журнал заказов	Раджгопал, Шевлин и Венкатачалам	2003	Обзор бухгалтерских исследований	поперечное сечение
Рост запасов	Томас и Чжан	2002	Обзор бухгалтерских исследований	поперечное сечение
Операционный рычаг	Нью-Маркс	2010	Обзор финансов	поперечное сечение
Снижение охвата аналитиков	Щербина	2008	Обзор финансов	поперечное сечение
Сюрприз о прибылях крупных компаний	Новый	2007	Обзор финансовых исследований	поперечное сечение
Отраслевая доходность крупных фирм	Новый	2007	Обзор финансовых исследований	поперечное сечение
Задержка цены	Хоу и Московиц	2005	Обзор финансовых исследований	поперечное сечение
Бета-версия хвостового риска	Келли и Цзян	2014	Обзор финансовых исследований	поперечное сечение
Индекс Каплана Зингалеса	Ламонт, Полк и Со-Требование	2001	Обзор финансовых исследований	поперечное сечение
Рост расходов на рекламу	Лу	2014	Обзор финансовых исследований	поперечное сечение
Выпуск композитных долговых обязательств	Ляндрес, Сунь и Чжан	2008	Обзор финансовых исследований	поперечное сечение
Холдинги недвижимости	Тузель	2010	Обзор финансовых исследований	поперечное сечение
Книга-рынок и начисления	Бартов и Ким	2004	Обзор количественных финансов и бухгалтерского учета	поперечное сечение
Эффект выходного дня	Смирлок и Старкс	1986	Журнал финансовой экономики	Временной ряд
Январский эффект	Обменяю	1985	Журнал финансовой экономики	Временной ряд
Эффект поворота месяца	Агравал и Тандон	1994	Журнал международных денег и финансов	Временной ряд

См. также

Ссылки

^ Шверт, Г. Уильям (2003). «Аномалии и эффективность рынка» (PDF) . Справочник по экономике и финансам . дои : 10.1016/S1574-0102(03)01024-0 .
^ Кент, Дэниел; Хиршлейфер, Дэвид (осень 2015 г.). «Слишком самоуверенные инвесторы, предсказуемая доходность и чрезмерная торговля». Журнал экономических перспектив .
^ Перейти обратно: ^а ^б Барберис, Николас (2018). «Психологические модели цен на активы и объема торгов» (PDF) . Рабочий документ НБЭР . РАСШИРЕННЫЙ рабочий документ. 2018 . doi : 10.35188/UNU-WIDER/2018/444-5 . ISBN 978-92-9256-444-5 .
^ Перейти обратно: ^а ^б ^с ^д ^и ^ж Маклин, Дэвид; Понтифик Джеффри (февраль 2016 г.). «Разрушают ли академические исследования предсказуемость прибыли?» . Журнал финансов . 61 (1): 5. дои : 10.1111/jofi.12365 .
^ Перейти обратно: ^а ^б Новый-Маркс, Роберт; Великов, Михаил (2015). «Таксономия аномалий и их торговые издержки». Обзор финансовых исследований .
^ Фама, Юджин (1970). «Эффективные рынки капитала: обзор теории и эмпирической работы». Журнал финансов . 25 (2): 383–417. дои : 10.2307/2325486 . JSTOR 2325486 .
^ Харви, Кэмпбелл Р. (январь 2016 г.). «... и сечение ожидаемой доходности» . Обзор финансовых исследований . дои : 10.1093/rfs/hhv059 .
^ Кокрейн, Джон (2017). «Макрофинансы» . Обзор финансов . 21 (3): 945–985. дои : 10.1093/rof/rfx010 .
^ Кэмпбелл, Джон Ю. (июль 1988 г.). «Цены акций, прибыль и ожидаемые дивиденды» (PDF) . Журнал финансов . 43 (3): 661–676. дои : 10.1111/j.1540-6261.1988.tb04598.x . JSTOR 2328190 .
^ Банц, Рольф В. (март 1981 г.). «Взаимосвязь между доходностью и рыночной стоимостью обыкновенных акций». Журнал финансовой экономики . 9 :3–18. дои : 10.1016/0304-405X(81)90018-0 .
^ Лаконишок, Йозеф; Шлейфер, Андрей; Вишны, Роберт В. (декабрь 1994 г.). «Противоположные инвестиции, экстраполяция и риск» (PDF) . Журнал финансов . 49 (5): 1541–1578. дои : 10.1111/j.1540-6261.1994.tb04772.x . S2CID 55404532 .
^ Джаганнатан, Рави; Ван, Чжэньюй (март 1995 г.). «Условная CAPM и сечение ожидаемой доходности». Журнал финансов .
^ Фама, Юджин; Френч, Кеннет (1993). «Общие факторы риска доходности акций и облигаций». Журнал финансовой экономики . 33 : 3–56. CiteSeerX 10.1.1.139.5892 . дои : 10.1016/0304-405X(93)90023-5 .
^ Савов, Алексей (2011). «Ценообразование активов с мусором». Журнал финансов . 66 : 177–201. дои : 10.1111/j.1540-6261.2010.01629.x . S2CID 9452564 .
^ Стамбо, Роберт; Юань, Ю (2016). «Факторы неправильной оценки». Обзор финансовых исследований .
^ Кархарт, Марк (1997). «О стабильности результатов деятельности паевых инвестиционных фондов» . Журнал финансов . 52 : 57–82. дои : 10.1111/j.1540-6261.1997.tb03808.x .
^ Фама, Юджин; Френч, Кеннет (2015). «Пятифакторная модель ценообразования активов». Журнал финансовой экономики . 116 : 1–22. дои : 10.1016/j.jfineco.2014.10.010 .
^ Болл, Рэй; Котари, СП; Шанкен, Джей (1995). «Проблемы измерения эффективности портфеля. Приложение к противоположным инвестиционным стратегиям». Журнал финансовой экономики . 38 : 79–107. дои : 10.1016/0304-405X(94)00806-C .
^ Столл, Ганс; Уэйли, Роберт (1983). «Транзакционные издержки и эффект малой фирмы». Журнал финансовой экономики . 12 : 57–79. дои : 10.1016/0304-405X(83)90027-2 .
^ Дженсен, Майкл; Беннингтон, Джордж (1970). «Случайные блуждания и технические теории: некоторые дополнительные доказательства». Журнал финансов . 25 (2): 469–482. дои : 10.1111/j.1540-6261.1970.tb00671.x .
^ Салливан, Райан; Тиммерманн, Аллан; Уайт, Халберт (2001). «Опасности интеллектуального анализа данных: случай календарных эффектов в доходности акций». Журнал эконометрики . 105 : 249–286. дои : 10.1016/S0304-4076(01)00077-X .
^ Астахов Антон; Гавранек, Томас; Новак, Иржи (2019). «Размер фирмы и доходность акций: количественный обзор». Журнал экономических обзоров . 33 (5): 1463–1492. дои : 10.1111/joes.12335 . S2CID 201355673 .
^ Харви, Кэмпбелл; Лю, Ян; Чжу, Хэцин (2016). «... и сечение ожидаемой доходности» . Обзор финансовых исследований . дои : 10.1093/rfs/hhv059 .
^ Ричард Ролл (сентябрь 1981 г.). «Возможное объяснение эффекта малой фирмы». Журнал финансов . 36 (4): 879–888. дои : 10.1111/j.1540-6261.1981.tb04890.x .
^ Адам Хейс (14 января 2021 г.). «Эффект малой фирмы» . Инвестопедия .
^ Эснесс, Клифф С.; Фраццини, Андреа; Израиль, Ронен; Московиц, Тобиас Дж.; Московиц, Тобиас Дж.; Педерсен, Лассе Хедже (22 января 2015 г.). «Размер имеет значение, если вы контролируете свой мусор» (PDF) . Рабочий документ Фамы-Миллера . дои : 10.2139/ssrn.2553889 . S2CID 53063462 . ССНН 2553889 .

Внешние ссылки

[1] Шверт, Г. Уильям (2003). «Аномалии и эффективность рынка» (PDF) . Справочник по экономике и финансам . дои : 10.1016/S1574-0102(03)01024-0 .

[2] Кент, Дэниел; Хиршлейфер, Дэвид (осень 2015 г.). «Слишком самоуверенные инвесторы, предсказуемая доходность и чрезмерная торговля». Журнал экономических перспектив .

[:1-3] Перейти обратно: ^а ^б Барберис, Николас (2018). «Психологические модели цен на активы и объема торгов» (PDF) . Рабочий документ НБЭР . РАСШИРЕННЫЙ рабочий документ. 2018 . doi : 10.35188/UNU-WIDER/2018/444-5 . ISBN 978-92-9256-444-5 .

[:2-4] Перейти обратно: ^а ^б ^с ^д ^и ^ж Маклин, Дэвид; Понтифик Джеффри (февраль 2016 г.). «Разрушают ли академические исследования предсказуемость прибыли?» . Журнал финансов . 61 (1): 5. дои : 10.1111/jofi.12365 .

[:0-5] Перейти обратно: ^а ^б Новый-Маркс, Роберт; Великов, Михаил (2015). «Таксономия аномалий и их торговые издержки». Обзор финансовых исследований .

[6] Фама, Юджин (1970). «Эффективные рынки капитала: обзор теории и эмпирической работы». Журнал финансов . 25 (2): 383–417. дои : 10.2307/2325486 . JSTOR 2325486 .

[7] Харви, Кэмпбелл Р. (январь 2016 г.). «... и сечение ожидаемой доходности» . Обзор финансовых исследований . дои : 10.1093/rfs/hhv059 .

[8] Кокрейн, Джон (2017). «Макрофинансы» . Обзор финансов . 21 (3): 945–985. дои : 10.1093/rof/rfx010 .

[9] Кэмпбелл, Джон Ю. (июль 1988 г.). «Цены акций, прибыль и ожидаемые дивиденды» (PDF) . Журнал финансов . 43 (3): 661–676. дои : 10.1111/j.1540-6261.1988.tb04598.x . JSTOR 2328190 .

[10] Банц, Рольф В. (март 1981 г.). «Взаимосвязь между доходностью и рыночной стоимостью обыкновенных акций». Журнал финансовой экономики . 9 :3–18. дои : 10.1016/0304-405X(81)90018-0 .

[11] Лаконишок, Йозеф; Шлейфер, Андрей; Вишны, Роберт В. (декабрь 1994 г.). «Противоположные инвестиции, экстраполяция и риск» (PDF) . Журнал финансов . 49 (5): 1541–1578. дои : 10.1111/j.1540-6261.1994.tb04772.x . S2CID 55404532 .

[12] Джаганнатан, Рави; Ван, Чжэньюй (март 1995 г.). «Условная CAPM и сечение ожидаемой доходности». Журнал финансов .

[13] Фама, Юджин; Френч, Кеннет (1993). «Общие факторы риска доходности акций и облигаций». Журнал финансовой экономики . 33 : 3–56. CiteSeerX 10.1.1.139.5892 . дои : 10.1016/0304-405X(93)90023-5 .

[14] Савов, Алексей (2011). «Ценообразование активов с мусором». Журнал финансов . 66 : 177–201. дои : 10.1111/j.1540-6261.2010.01629.x . S2CID 9452564 .

[15] Стамбо, Роберт; Юань, Ю (2016). «Факторы неправильной оценки». Обзор финансовых исследований .

[16] Кархарт, Марк (1997). «О стабильности результатов деятельности паевых инвестиционных фондов» . Журнал финансов . 52 : 57–82. дои : 10.1111/j.1540-6261.1997.tb03808.x .

[17] Фама, Юджин; Френч, Кеннет (2015). «Пятифакторная модель ценообразования активов». Журнал финансовой экономики . 116 : 1–22. дои : 10.1016/j.jfineco.2014.10.010 .

[18] Болл, Рэй; Котари, СП; Шанкен, Джей (1995). «Проблемы измерения эффективности портфеля. Приложение к противоположным инвестиционным стратегиям». Журнал финансовой экономики . 38 : 79–107. дои : 10.1016/0304-405X(94)00806-C .

[19] Столл, Ганс; Уэйли, Роберт (1983). «Транзакционные издержки и эффект малой фирмы». Журнал финансовой экономики . 12 : 57–79. дои : 10.1016/0304-405X(83)90027-2 .

[20] Дженсен, Майкл; Беннингтон, Джордж (1970). «Случайные блуждания и технические теории: некоторые дополнительные доказательства». Журнал финансов . 25 (2): 469–482. дои : 10.1111/j.1540-6261.1970.tb00671.x .

[21] Салливан, Райан; Тиммерманн, Аллан; Уайт, Халберт (2001). «Опасности интеллектуального анализа данных: случай календарных эффектов в доходности акций». Журнал эконометрики . 105 : 249–286. дои : 10.1016/S0304-4076(01)00077-X .

[22] Астахов Антон; Гавранек, Томас; Новак, Иржи (2019). «Размер фирмы и доходность акций: количественный обзор». Журнал экономических обзоров . 33 (5): 1463–1492. дои : 10.1111/joes.12335 . S2CID 201355673 .

[23] Харви, Кэмпбелл; Лю, Ян; Чжу, Хэцин (2016). «... и сечение ожидаемой доходности» . Обзор финансовых исследований . дои : 10.1093/rfs/hhv059 .

[24] Ричард Ролл (сентябрь 1981 г.). «Возможное объяснение эффекта малой фирмы». Журнал финансов . 36 (4): 879–888. дои : 10.1111/j.1540-6261.1981.tb04890.x .

[25] Адам Хейс (14 января 2021 г.). «Эффект малой фирмы» . Инвестопедия .

[26] Эснесс, Клифф С.; Фраццини, Андреа; Израиль, Ронен; Московиц, Тобиас Дж.; Московиц, Тобиас Дж.; Педерсен, Лассе Хедже (22 января 2015 г.). «Размер имеет значение, если вы контролируете свой мусор» (PDF) . Рабочий документ Фамы-Миллера . дои : 10.2139/ssrn.2553889 . S2CID 53063462 . ССНН 2553889 .

[ 1 ]

[ 2 ]

[ 3 ]

[ 4 ]

[ 5 ]

[ 6 ]

[ 7 ]

[ 8 ]

[ 9 ]

[ 10 ]

[ 11 ]

[ 12 ]

[ 13 ]

[ 14 ]

[ 15 ]

[ 16 ]

[ 17 ]

[ 18 ]

[ 19 ]

[ 20 ]

[ 21 ]

[ 22 ]

[ 23 ]

[ 24 ]

[ 25 ]

[ 26 ]

v т и Финансовые рынки
Типы рынков	Первичный рынок Вторичный рынок Третий рынок Четвертый рынок
Виды акций	Обыкновенные акции Золотая акция Привилегированные акции Ограниченный запас Отслеживание запасов
Акционерный капитал	Уставный капитал Выпущенные акции Акции в обращении Казначейский запас
Участники	Маклер Торговый брокер Междилерский брокер Брокер-дилер Маркет-мейкер Трейдер Торговый зал Собственный трейдер Количественный аналитик Инвестор Хеджер Спекулянт Арбитраж Скальпер Регулятор
Торговые площадки	Обмен Список фондовых бирж Торговые часы Внебиржевой (внебиржевой) Альтернативная торговая система (АТС) Многосторонняя торговая площадка (MTF) Сеть электронной связи (ECN) Прямой доступ к рынку (DMA) Сквозная обработка (STP) Дарк пул (частная биржа) Пересекающаяся сеть Агрегатор ликвидности
Оценка акций	Альфа Теория арбитражного ценообразования (APT) Бета Индикатор Баффета (отношение капитализации к ВВП) Балансовая стоимость (БВ) Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) Линия рынка капитала (CML) Модель дисконтирования дивидендов (DDM) Дивидендная доходность Доходность EV/EBITDA Модель ФРС Стоимость чистых активов (NAV) Характеристика безопасности Линия рынка ценных бумаг (SML) Т-модель
Торговые теории и стратегии	Алгоритмическая торговля Покупай и держи Противоположное инвестирование Усреднение долларовой стоимости Гипотеза эффективного рынка (EMH) Фундаментальный анализ Запас роста Выбор времени на рынке Современная теория портфеля (MPT) Импульсное инвестирование Теория мозаики Торговля парами Постмодернистская теория портфеля (PMPT) Гипотеза случайного блуждания (RMH) Ротация секторов Стиль инвестирования Свинг-трейдинг Технический анализ Следование тренду Усреднение значений Стоимостное инвестирование
Связанные термины	Спред бид-аск Блокировать торговлю Перекрестный листинг Дивиденды Компания с двойным листингом Анализ Дюпон Граница эффективности Финансовое право Бегство к качеству Государственные облигации Гринспен поставил Стрижка Первичное публичное размещение акций (IPO) Длинный Обязательное предложение Допуск Рыночная аномалия Рыночная капитализация Глубина рынка Манипулирование рынком Тенденция рынка Среднее возвращение Импульс Открытый протест Книга заказов Позиция Общественное плавание Публичное предложение Ралли Анализ стиля на основе доходности Обратное дробление акций Выкуп акций Короткие продажи проскальзывание Спекуляции Выдавливание Разбавление запасов Фондовая биржа Индекс фондового рынка Дробление акций Обмен акциями Торговля Тендерное предложение Правило повышения Волатильность Интерес к голосованию Урожай