1983 г. Кризис акций израильских банков.

Банковский фондовый кризис — финансовый кризис , произошедший в Израиле в 1983 году, во время которого рухнули акции четырех крупнейших банков Израиля. В предыдущих эпизодах падения цен на акции банки выкупали свои собственные акции , создавая видимость постоянного спроса на акции и искусственно поддерживая их стоимость. К октябрю 1983 года у банков уже не было капитала для выкупа акций и поддержания цен, что привело к падению цен на акции. Тель -Авивская фондовая биржа закрылась на восемнадцать дней, начиная с 6 октября 1983 года. в то время как план восстановления был реализован, и банки были национализированы .

История

В 1970-е годы банк Hapoalim и его менеджер Яаков Левинсон начали попытки контролировать цену акций банка на Тель-Авивской фондовой бирже, рекомендуя своим клиентам инвестировать в акции банка, обманным путем предоставляя гарантии, что цены на акции в банки будут расти бесконечно. Эти инвестиции позволили банку увеличить доступный капитал для инвестиций, кредитов и т. д. Банк также выдавал щедрые кредиты, чтобы позволить клиентам продолжать свои инвестиции, также получая прибыль от процентов.

В практическом смысле банки предоставляли клиентам взаймы капитал для покупки собственных акций банка, увеличивая банковский капитал для выдачи кредитов. Хотя эта схема представляет собой скорее петлю, чем «пирамиду», она также ненадежна, поскольку номинальные объемы капитала и кредитов растут очень сильно пропорционально фактическому капиталу в системе. Такое очень высокое кредитное плечо , называемое избыточным кредитным плечом, требует, как минимум, очень строгого контроля рисков, основанного на прозрачности. Однако, поскольку капитал неоднократно переходил из рук в руки между банками и их клиентами-инвесторами, реальная степень левереджа была скрыта от вовлеченных сторон, а также от государственных регулирующих органов.

Другие банки присоединились к этой практике, называемой корректировкой . В конечном итоге все крупные банки манипулировали ценой своих акций таким образом, в том числе Bank Leumi , Discount Bank , Bank Igud , Bank HaMizrachi и Bank Clali ( General Bank , ныне U-Bank ). Единственным известным банком, который не присоединился к безумию корректировок, был Первый международный банк Израиля (FIBI).

Корректировки проводились за счет использования других компаний. Например, банк Леуми использовал « Еврейскую колониальную трастовую компанию по холдингам и развитию». Финансирование этих действий осуществлялось за счет кредитов пенсионных фондов банка и аналогичных источников. Иногда банки практиковали взаимные покупки: один банк продавал свои акции второму банку и покупал акции второго банка на аналогичную сумму.

Под давлением израильской комиссии по ценным бумагам и биржам банки сообщили о корректировках в своих отчетах, но эти отчеты были частичными, вводящими в заблуждение, а иногда даже ложными. По отношению к своим клиентам банки действовали так, как позже описала Комиссия Бейского , исходя из собственных интересов, игнорируя интересы клиентов.

Корректировки стали возможными во многом благодаря структуре собственности банков. Банк Хапоалим контролировался Рабочей компанией профсоюза Гистадрут (Хеврат ха-Овдим), а банк Леуми - «Еврейским колониальным трестом». Организация «Хапоэль ха-Мизрачи» не владела почти никакими обыкновенными акциями банка «Ха-Мизрачи», но владела всеми его контрольными акциями. Представителями владельцев обычно были члены правящих политических партий (особенно Альянса и Национальной религиозной партии ) или близкие к ним. Менеджеры банков управляли банками для владельцев, которые мало разбирались в банковском деле и не участвовали в этих действиях. Четвертый крупный банк, присоединившийся к этой практике, Discount Bank , отличался тем, что управление и контроль не были переданы внешним менеджерам.

Возможности корректировки также способствовала структура капитала израильского рынка. В течение нескольких лет после создания Государства Израиль правительства использовали банки как канал для привлечения капитала и инструктировали их, как инвестировать свои средства. Этот уровень контроля в сочетании с контролем процентных ставок позволил правительству эффективно «печатать деньги», заставляя банки покупать государственные облигации. Кроме того, банки обычно предполагали, что, поскольку их инвестиции и кредиты в крупных игроках израильского рынка, таких как кибуцы , соответствуют желаниям правительства, правительство будет гарантировать эти кредиты.

По этим причинам банки использовали корректировки для выпуска все большего и большего количества акций, пока в 1980-х годах акции банков не составляли более 90% всех выпущенных акций на фондовом рынке. Они использовали полученный таким образом капитал для выдачи кредитов и инвестиций. Банки также росли в геометрической прогрессии, открывая сотни новых отделений и нанимая тысячи новых сотрудников.

Крупные банки пристрастились к легкому капиталу, но этот метод вскоре стал ловушкой. Как и правительство, опасаясь рецессии, банки избегали любых шагов по ограничению своих расходов. Они опасались за карманы и рабочие места менеджеров, а также за то, что первый банк, который сделает такой шаг, окажется хуже других банков.

Все регулирующие органы были хорошо осведомлены о режиме корректировок, но, за исключением небольших предупреждений, которые легко игнорировались менеджерами банков, они ничего не предприняли, не сумев даже предупредить общественность. Министр финансов даже заметил по телевидению, что , Йорам Аридор если бы у него были для этого средства, он бы инвестировал в фондовый рынок.

Корректировки были основаны на обещании постоянного роста цен на акции банков, независимо от экономической ситуации. Достигнутые таким образом искусственные цены создали экономический пузырь , в который все участники продолжали инвестировать все большие суммы денег с меньшей прибылью. Каждая новая эмиссия банковских акций еще больше дестабилизировала их, поскольку большая часть капитала вкладывалась в поддержание режима корректировки, а не в выгодные кредиты. Кроме того, по мере того как рыночная доля банковских акций росла, корректировки становились слабее, поскольку каждый цент ( фактически агора ), вложенный банками, стал меньшей частью общего инвестированного капитала.

Реальная доходность (т.е. сверх индекса потребительских цен ) от инвестиций в акции банков снизилась с 41% доходности в 1980 году до 34% в 1981 году и до 28% в 1982 году. Другие варианты инвестирования, особенно покупка долларов США. стали более привлекательными, и банкам приходилось переводить все больше и больше средств из своих офшорных налоговых убежищ, чтобы поддерживать иллюзию безопасности инвестирования в свои акции.

Кризис

В начале 1983 года цены на акции всех нефинансовых компаний на Тель-Авивской фондовой бирже упали. Банки вложили значительные средства во все выпуски, надеясь сохранить ликвидность на рынке. С января по март некоторые регулирующие органы, в том числе министр финансов Аридор и Банка Израиля управляющий Моше Мендельбаум , несколько раз обращались к банкам, пытаясь заставить их постепенно снизить корректировки. Хотя некоторые менеджеры банков поняли, что не смогут продолжать так долго, они не остановились. Опасаясь обвала рынка, чиновники Минфина скрывали это от общественности.

Однако августовская девальвация на 8% оказалась слишком незначительной для достижения этой цели. Кроме того, поставки на фондовом рынке стабильно росли и достигли новых высот в сентябре. Публика безжалостно продавала акции банков и покупала доллары США . Не сумев остановить банки, чиновники Министерства финансов хотели провести крупную девальвацию шекеля в качестве предлога для прекращения корректировок.

Акции банков оставались под давлением. 2 октября, в первый торговый день после праздника Суккот , население продало больше банковских акций, чем за весь сентябрь. 4 октября министр финансов выступил по телевидению со словами: «Мы не позволим обществу диктовать наши действия», заявив, что крупные поставки не приведут к девальвации или изменению политики.

В те годы доверие общества к обещаниям министра финансов отсутствовало. Большая часть общественности предполагала, что министр солжет в любой момент, и не обращала внимания на его заявления. Прежде всего, отрицание Аридора ясно показало, что на данный момент действия правительства диктует общественность.

Позже Аридор встретился с менеджерами банков, которые потребовали от правительства ограничить покупки населением долларов США и разрешить их только для приобретения билетов на самолет. Они предполагали, что, не имея возможности сохранить деньги самостоятельно, из-за высокой инфляции население будет вынуждено инвестировать в акции банков. Даже если их тезис верен, можно предположить, что такой шаг только усилит панику и усугубит кризис.

5 октября биржа снова открылась с большим количеством предложений о продаже, а 6 октября 1983 года, получившем прозвище «Черный четверг», произошел натиск продаж. Было ясно, что крах наступит самое большее через несколько дней, поскольку в тот день банки заявили, что не смогут принять дополнительные поставки без государственной помощи.

Той ночью на встрече в доме Аридора было решено, что правительство выкупит акции банков у населения, чтобы предотвратить потерю их инвестиций. В воскресенье, 9 октября, биржа оставалась закрытой до 24 октября. За это время шекель девальвировался на 23%. Акции, проданные широкой публикой, были куплены Банком Израиля (центральным банком страны) со средней потерей 17%. В конечном итоге 35% стоимости акций было потеряно.

Результаты

Непосредственными последствиями кризиса стали потеря трети инвестиций населения в банки, приобретение банков правительством общей стоимостью 6,9 млрд долларов (для справки, весь ВВП Израиля в 1983 году составлял около 27 млрд долларов), и национализация крупнейших банков (Леуми, Хапоалим, Ха-Мизрачи, Дисконт и Клали).

Руководители каждого из банков были осуждены по уголовным обвинениям. Рафаэль Реканати из Discount Bank и Мордехай Эйнхорн из Bank Leumi были приговорены к 8 месяцам тюремного заключения. Приговор Реканати был приостановлен по апелляции, когда было отменено одно из пяти обвинений. В рамках урегулирования контрольный пакет акций Discount Bank , как и других банков, был передан правительству.

Комиссия Бейского

Основная статья: Комиссия Бейски

После скандала в 1984 году государственный контролер опубликовал отчет о кризисе, в результате чего 7 января 1985 года Государственная контрольная комиссия Кнессета приняла решение о создании национальной комиссии по расследованию. Комиссию возглавил судья Моше Бейски . Комиссия представила свои выводы 16 апреля 1986 года.

Комиссия Бейски пришла к выводу, что кризис октября 1983 года был прямым результатом корректировки запасов. Комиссия указала на четыре уголовных преступления, предположительно совершенных в ходе урегулирования: финансирование и выдача кредитов на покупку банковских акций самими банками; мошенничество и обман клиента с целью склонить его к покупке акций; обусловление одной услуги другой; и лжесвидетельство перед комиссией.

В отчете комиссии говорится, что регулирующие органы действовали халатно и безответственно, но рекомендаций по действиям против них не было. По выводам комиссии и после длительной борьбы менеджеры банков были уволены, однако уголовные обвинения против них первоначально не были выдвинуты из-за "отсутствия общественного интереса", по словам государственного прокурора. В 1990 году Верховный суд постановил привлечь к ответственности менеджеров банков и бухгалтеров, солгавших комиссии.

Что касается административной стороны, комиссия пришла к выводу, что инвестиционные рекомендации должны быть отделены от собственности, то есть сберегательные фонды и взаимные фонды должны быть отделены от банков. Эти рекомендации не были реализованы из-за давления со стороны банков и конфликта интересов правительства как владельца банков на тот момент.

Позже правительство продало некоторые банки частным инвесторам, продав Bank Hapoalim в 1996 году и HaMizrachi в 1998 году. Правительство также продало большую часть своих акций Bank Leumi в 2005 году и Discount в 2006 году.

В первые годы 21 века некоторые рекомендации комиссии были наконец реализованы. После того, как к середине 2000-х годов все четыре банка были проданы, рекомендации последующего комитета Бачара , который пришел к тем же выводам относительно разделения депозитных и инвестиционно-банковских операций / операций по управлению фондами, что и комиссия Бейски, также были наконец выполнены. Можно утверждать, что время кризиса могло также иметь некоторый дополнительный положительный эффект, поскольку реализация последующих жестких банковских правил и реформ, хотя и несколько запоздало, была введена в действие как раз вовремя, чтобы помочь израильским банкам предотвратить многие из проблемы, с которыми столкнулись банки во многих других западных странах во время глобального финансового кризиса конца 2000-х годов – путем ограничения подверженности израильских банков рискованной деятельности. Это помогло обеспечить стабильность внутреннего банковского сектора, что в значительной степени способствовало относительной устойчивости израильской экономики перед лицом экономического кризиса. Рецессия конца 2000-х .

См. также

• План экономической стабилизации Израиля 1985 г.

Дальнейшее чтение

• Бласс, А.; Гроссман, Р. (2001). «Оценка ущерба: кризис акций израильских банков 1983 года» (PDF) . Современная экономическая политика . 19 : 49–58. дои : 10.1111/j.1465-7287.2001.tb00049.x .
• Гозанский, Тамар (2004). «Корни экономического кризиса Израиля» . В Дэне Леоне (ред.). Кто остался в Израиле . Сассекс Академик Пресс.
• Бласс, Ашер А.; Гроссман, Ричард С. (апрель 1998 г.). «Кому нужен Гласс-Стигол? Свидетельства кризиса акций израильских банков и Великой депрессии». Современная экономическая политика . 16 (2): 185–196. дои : 10.1111/j.1465-7287.1998.tb00511.x .