Импульсное инвестирование
Импульсное инвестирование — это система покупки акций или других ценных бумаг , которые принесли высокую доходность за последние три-двенадцать месяцев, и продажи тех, которые принесли низкую доходность за тот же период. [1] [2]
Хотя импульсное инвестирование как явление хорошо известно, не существует единого мнения относительно объяснения этой стратегии, и у экономистов возникают проблемы с согласованием импульса с гипотезой эффективного рынка и гипотезой случайного блуждания . Для объяснения эффекта импульса с точки зрения эффективного рынка были выдвинуты две основные гипотезы. В первом случае предполагается, что импульсные инвесторы несут значительный риск , принимая эту стратегию, и, следовательно, высокая доходность является компенсацией риска. [3] Стратегии импульса часто предполагают непропорционально большую торговлю акциями с высокими спредами спроса и предложения, поэтому важно учитывать транзакционные издержки при оценке прибыльности импульса. [4] Вторая теория предполагает, что импульсные инвесторы используют поведенческие недостатки других инвесторов, такие как стадное поведение инвесторов , чрезмерная или недостаточная реакция инвесторов, эффекты диспозиции и предвзятость подтверждения .
Сезонные или календарные эффекты могут помочь объяснить некоторые причины успеха стратегии импульсного инвестирования. Если акции показали плохие результаты в течение нескольких месяцев, предшествовавших концу года, инвесторы могут принять решение продать свои активы для целей налогообложения, что приведет, например, к январскому эффекту . Увеличение предложения акций на рынке снижает их цену, заставляя других продавать. Как только причина налоговой продажи устранена, цена акций имеет тенденцию восстанавливаться.
История
[ редактировать ]Исследователи выявили устойчивые импульсные тенденции на фондовых рынках еще в викторианскую эпоху (примерно с 1830-х по 1900 год). [5] Ричарда Дрихауса (1942–2021) иногда считают отцом импульсного инвестирования, но эту стратегию можно проследить еще до Дончиана. [6] Эта стратегия противоречит старой поговорке фондового рынка о том, что нужно покупать дешево и продавать дорого . По мнению Дрихауса, «гораздо больше денег можно заработать, покупая дорого и продавая по еще более высоким ценам». [7]
В конце 2000-х годов, когда скорость компьютеров и сетей увеличивалась с каждым годом, на рынках применялось множество подвариантов импульсного инвестирования с помощью компьютерных моделей. Некоторые из них работают в очень небольшом временном масштабе, например, высокочастотный трейдинг , при котором часто совершаются десятки или даже сотни сделок в секунду.
Хотя это возрождение стиля инвестирования, преобладавшего в 1990-х годах, [8] ETF этого стиля начали торговаться в 2015 году. [9]
Эффективность импульсных стратегий
[ редактировать ]В исследовании 1993 года Нарасимхан Джегадиш и Шеридан Титман сообщили, что эта стратегия дает среднюю прибыль в размере 1% в месяц в течение следующих 3–12 месяцев. [10] Этот вывод был подтвержден многими другими академическими исследованиями, некоторые из которых даже проводились в 19 веке. [11] [12] [13] хотя стратегии импульса связаны с повышенным риском сбоев и крупных потерь. [5]
Оборот, как правило, высок для стратегий импульса, что может снизить чистую прибыль стратегии импульса. Некоторые даже утверждают, что транзакционные издержки сводят на нет моментальную прибыль. [14] В своем исследовании 2014 года «Факты, вымысел и импульсное инвестирование» Клифф Эснесс и его соавторы рассматривают 10 вопросов, касающихся импульсного инвестирования, включая транзакционные издержки. [15]
Производительность импульса иногда сопровождается большими сбоями. Например, в 2009 году импульс упал на -73,42% за три месяца. [16] Этот риск снижения импульса можно уменьшить с помощью так называемой стратегии «остаточного импульса», в которой используется только часть импульса, специфичная для акций. [17]
Стратегия импульса также может применяться в разных отраслях и на разных рынках. [18] [19]
Объяснение
[ редактировать ]В теории рынка капитала фактор импульса является одной из наиболее известных рыночных аномалий . В исследованиях было замечено, что ценные бумаги, которые выросли в последние месяцы, имеют тенденцию продолжать расти еще несколько месяцев. В зависимости от того, какой прошлый период был взят за основу и как долго ценные бумаги удерживались после этого, наблюдалась разная величина эффекта. То же самое справедливо и наоборот для ценных бумаг, стоимость которых недавно упала. Одним из объяснений является так называемый дрейф после объявления о прибылях , который предполагает, что инвесторы изначально не полностью учитывают более высокую стоимость предприятия после объявления более высоких, чем ожидалось, показателей прибыли. Цена акций растет постепенно с задержкой, пока истинное более высокое значение не будет достигнуто только через несколько месяцев. [20]
Поскольку информация о прошлых ценах, таким образом, предоставляет информацию о будущих событиях, и на ее основе можно разработать прибыльную стратегию, фактор импульса находится в противоречии со слабой эффективностью рынка. Так называемые крахи импульса , которые обычно происходят на этапах восстановления после краха финансового рынка , считаются объяснением, основанным на риске. [21] Большинство альтернативных объяснений исходят из поведенческих финансов .
См. также
[ редактировать ]- Поведенческая экономика
- Четырехфакторная модель Кархарта
- Факторное инвестирование
- Инвестиционный стиль
- Низковолатильное инвестирование
- Рыночная аномалия
- Импульс (финансы)
- Следование тренду
- Стоимостное инвестирование
- Пост-объявление о прибыли-дрейф
Ссылки
[ редактировать ]- ^ «Определение импульсного инвестирования | Инвестопедия» . Инвестопедия .
- ^ Лоу, РКЮ; Тан, Э. (2016). «Роль прогнозов аналитиков в эффекте импульса» (PDF) . Международное обозрение финансового анализа . 48 : 67–84. дои : 10.1016/j.irfa.2016.09.007 .
- ^ Ли, Сяофэй; Миффре, Джоэль; Брукс, Крис ; О'Салливан, Найл (2008). «Импульсная прибыль и изменяющийся во времени несистематический риск». Журнал банковского дела и финансов . 32 (4): 541–558. arXiv : Quant-ph/0403227 . дои : 10.1016/j.jbankfin.2007.03.014 . ISSN 0378-4266 .
- ^ Ли, Сяофэй; Брукс, Крис ; Миффре, Джоэль (2009). «Недорогие стратегии импульса» (PDF) . Журнал управления активами . 9 (6): 366–379. дои : 10.1057/jam.2008.28 . ISSN 1470-8272 .
- ^ Jump up to: а б Шабо, Бенджамин Реми и Гизелс, Эрик и Джаганнатан, Рави, Торговля импульсом, погоня за возвратом и предсказуемые сбои (ноябрь 2014 г.). Документ для обсуждения CEPR № DP10234, доступен на SSRN: https://ssrn.com/abstract=2521455
- ^ Антоначчи, Гэри (2014). Инвестирование с двойным импульсом: инновационный подход для более высокой доходности с меньшим риском . Нью-Йорк: Образование Макгроу-Хилл. стр. 13–18. ISBN 978-0071849449 .
- ^ Швагер, Джек Д.. Волшебники нового рынка: беседы с ведущими трейдерами Америки . Джон Уайли и сыновья, 1992, (стр. 224), ISBN 0-471-13236-5
- ^ Ваггонер, Джон (9 сентября 2016 г.). «Импульс инвестирования набирает обороты среди финансовых консультантов» . Инвестиционные новости . Проверено 2 ноября 2016 г.
- ^ «Сравнение вариантов инвесторов в пространстве Momentum ETF» . Ежедневные новости ЕФО . 21 сентября 2016 года . Проверено 2 ноября 2016 г.
- ^ Джегадиш, Н.; Титман, С. (1993). «Доходность от покупки победителей и продажи проигравших: влияние на эффективность фондового рынка» (PDF) . Журнал финансов . 48 (1): 65–91. дои : 10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x . JSTOR 2328882 . S2CID 13713547 .
- ^ Гетцманн, Уильям Н; Хуанг, Саймон (2018). «Импульс в Императорской России» (PDF) . Журнал финансовой экономики . 130 (3): 579–591. дои : 10.1016/j.jfineco.2018.07.008 .
- ^ Свинкелс, Лоуренс (2005). «Импульсное инвестирование: обзор». Журнал управления активами . 5 (2): 120–143. дои : 10.1057/palgrave.jam.2240133 . S2CID 154743614 .
- ^ Гечи, Кристофер; Самонов, Михаил (27 декабря 2018 г.). «Два столетия импульса возврата цен» . Журнал финансового аналитика . 72 (5).
- ^ Корайчик, Роберт А.; Садка, Ронни (2004). «Является ли импульсная прибыль устойчивой к торговым издержкам?». Журнал финансов . 59 (3): 1039–1082. дои : 10.1111/j.1540-6261.2004.00656.x .
- ^ Эснесс, Клиффорд; Фраццини, Андреа (2014). «Факты, вымысел и импульсное инвестирование». Журнал управления портфелем . 40 (5): 75–92. дои : 10.3905/jpm.2014.40.5.075 . S2CID 201398399 .
- ^ Баррозу, Педро; Санта-Клара, Педро (апрель 2015 г.). «У импульса есть свои моменты». Журнал финансовой экономики . 116 (1): 111–120. дои : 10.1016/j.jfineco.2014.11.010 .
- ^ Блиц, Дэвид; Мартенс, Мартин (2011). «Остаточный импульс» . Журнал эмпирических финансов . 18 (3): 506–521. дои : 10.1016/j.jempfin.2011.01.003 . hdl : 1765/22252 . ССНН 2319861 .
- ^ Эснесс, Клиффорд; Московиц, Тобиас Дж (2013). «Ценность и импульс повсюду» . Журнал финансов . 68 (3): 929–985. дои : 10.1111/jofi.12021 . hdl : 10398/9cef71a9-adf5-4d83-925d-53c571dd0691 .
- ^ Блиц, Дэвид; ван Влит, Пим (2008). «Глобальное тактическое распределение между активами: применение ценности и динамики по классам активов» (PDF) . Журнал управления портфелем . 35 (1): 23–38. дои : 10.3905/JPM.2008.35.1.23 . hdl : 1765/12598 . S2CID 53467731 . ССНР 1079975 .
- ^ Бернар, Виктор Л.; Томас, Джейкоб К. (1989). «Дрейф после объявления прибыли: задержка ценовой реакции или премия за риск?» . Журнал бухгалтерских исследований . 27 : 1–36. дои : 10.2307/2491062 . ISSN 0021-8456 . JSTOR 2491062 .
- ^ Дэниел, Кент; Московиц, Тобиас (август 2014 г.). «Импульс падает» . Кембридж, Массачусетс. дои : 10.3386/w20439 .
{{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется|journal=( помощь )
Дальнейшее чтение
[ редактировать ]- Сорос, Джордж , 1987, Алхимия финансов , Саймон и Шустер, Нью-Йорк.
- Танус, Питер Дж., 1997 г., гуру инвестиций , Нью-Йоркский институт финансов , Нью-Джерси, ISBN 0-7352-0069-6 .
- Антоначчи, Гэри, 2014 г., «Инвестирование с двойным импульсом: инновационный подход к более высокой доходности с меньшим риском», McGraw-Hill Education, Нью-Йорк, ISBN 0071849440
- Хагебек, Никлас, 2014 г., Тайна рыночных движений: архетипический подход к инвестиционному прогнозированию и моделированию, Bloomberg, ISBN 978-1118844984