Суверенный дефолт
| Неплатежеспособность |
|---|
 |
| Процессы |
| Официальные лица |
| Истцы |
| Реструктуризация |
| Режимы избежания |
| Преступления |
| Безопасность |
| Международный |
| По стране |
| Другой |
Суверенный дефолт — это неспособность или отказ правительства суверенного государства погасить свой долг полностью в установленный срок. Прекращение причитающихся платежей (или дебиторской задолженности) может либо сопровождаться официальным заявлением правительства о том, что оно не будет выплачивать (или лишь частично погасить) свои долги (отказ), либо может происходить без предварительного уведомления. Кредитно -рейтинговое агентство будет учитывать в своих рейтингах капитал, проценты, внешние и процедурные дефолты , а также несоблюдение условий облигаций или других долговых инструментов.
Иногда странам удавалось избежать части реального бремени своего долга за счет инфляции . Это не «дефолт» в обычном смысле, поскольку долг погашается, хотя и валютой меньшей реальной стоимости. Иногда правительства девальвируют свою валюту . Этого можно добиться, напечатав больше денег для покрытия своих собственных долгов или прекратив или изменив конвертируемость своих валют в драгоценные металлы или иностранную валюту по фиксированным курсам. Его труднее оценить количественно, чем дефолт по процентам или капиталу, и он часто определяется как внешнее или процедурное неисполнение (нарушение) условий контрактов или других инструментов.
Если потенциальные кредиторы или покупатели облигаций начнут подозревать, что правительство может не выплатить свой долг, они могут потребовать высокую процентную ставку в качестве компенсации за риск дефолта. Резкое повышение процентных ставок, с которым сталкивается правительство из-за опасений, что оно не сможет выплатить свой долг, иногда называют кризисом суверенного долга . Правительства могут быть особенно уязвимы перед кризисом суверенного долга, когда они полагаются на финансирование через краткосрочные облигации, поскольку это создает несоответствие сроков погашения между финансированием их краткосрочных облигаций и стоимостью долгосрочных активов их налоговой базы.
Они также могут быть уязвимы перед кризисом суверенного долга из-за несоответствия валют : если мало облигаций в их собственной валюте принимаются за границей, и поэтому страна выпускает в основном облигации, номинированные в иностранной валюте, снижение стоимости их собственной валюты может сделать это погашение этих облигаций непомерно дорого (см. «Первородный грех »). [ 1 ]
Поскольку суверенное правительство по определению контролирует свои дела, оно не может быть обязано выплатить свой долг. [ 2 ] Тем не менее, правительства могут столкнуться с серьезным давлением со стороны стран-кредиторов. В некоторых крайних случаях крупная страна-кредитор до принятия Устава ООН, статьи 2 (4) запрещающей применение силы государствами , угрожала войной или вела войну против страны-должника за невыплату долга для захвата активов. для обеспечения соблюдения своих кредиторских прав . Например, в 1882 году Великобритания вторглась в Египет . » США Другими примерами являются « дипломатия канонерок в Венесуэле в середине 1890-х годов и оккупация Гаити Соединенными Штатами, начавшаяся в 1915 году. [ 3 ] Сегодня правительство, допустившее дефолт, может быть в значительной степени исключено из дальнейшего кредитования; некоторые из ее зарубежных активов могут быть конфискованы; [ 3 ] и он может столкнуться с политическим давлением со стороны своих собственных внутренних держателей облигаций, требующих погашения своего долга. Поэтому правительства редко объявляют дефолт по всей стоимости своего долга. Вместо этого они часто вступают в переговоры со своими держателями облигаций, чтобы договориться об отсрочке ( реструктуризации долга ) или частичном сокращении своего долга (« стрижке или списании »). Некоторые экономисты утверждают, что в случае острых кризисов неплатежеспособности кредиторам было бы целесообразно регулирующим органам и наднациональным заранее организовать упорядоченную реструктуризацию государственного долга страны – также называемую «упорядоченным дефолтом» или «контролируемым дефолтом». [ 4 ] [ 5 ] В случае с Грецией эти экономисты в целом полагают, что отсрочка с организацией упорядоченного дефолта нанесет еще больший ущерб остальной Европе. [ 6 ]
Международный валютный фонд часто предоставляет кредиты на реструктуризацию суверенного долга. Чтобы гарантировать наличие средств для погашения оставшейся части государственного долга, правительство поставило такие кредиты в зависимость от таких действий, как сокращение коррупции , введение мер жесткой экономии, таких как сокращение нерентабельных услуг государственного сектора, повышение налоговых поступлений (доходов). или, реже, предлагая другие формы получения доходов, такие как национализация неумелых или коррумпированных, но прибыльных секторов экономики. Недавним примером является соглашение о финансовой помощи Греции от мая 2010 года . После финансового кризиса 2008 года , чтобы избежать суверенного дефолта, Испания и Португалия , среди других стран, превратили свои дефициты торгового баланса и текущего счета в профициты. [ 7 ]
Причины
[ редактировать ]По словам финансового историка Эдварда Ченселлора , прошлые случаи суверенного дефолта, как правило, происходили при некоторых или всех следующих обстоятельствах: [ 8 ]
- Разворот глобальных потоков капитала
- Неразумное кредитование
- Мошенническое кредитование
- Чрезмерные внешние долги
- Плохая кредитная история
- Непродуктивное кредитование
- Риск опрокидывания
- Слабые доходы
- Рост процентных ставок
- Терминальный долг
Существенным фактором суверенного дефолта является наличие значительных долгов перед иностранными инвесторами, такими как банки, которые не могут получить своевременные платежи посредством политической поддержки со стороны правительств, наднациональных судов или переговоров; обеспечение соблюдения прав кредиторов против суверенных государств часто затруднено. Такие умышленные дефолты (эквивалент стратегического банкротства компании или стратегического дефолта залогодателя, за исключением возможности осуществления обычных прав кредиторов, таких как конфискация и продажа активов) можно считать разновидностью суверенного воровства ; это похоже на экспроприацию (включая неадекватную выплату за пользование выдающимся владением ). [ 9 ] [ 10 ] Некоторый [ ВОЗ? ] также считают, что суверенный дефолт — это темная сторона глобализации и капитализма. [ 11 ]
Неплатежеспособность/чрезмерная задолженность государства
[ редактировать ]Если государство по экономическим причинам не выполняет свои казначейские обязательства или больше не может или не желает справляться со своим долгом, обязательствами или выплачивать проценты по этому долгу, ему грозит суверенный дефолт. Для объявления неплатежеспособности достаточно, если государство только может (или желает) [ 9 ] ) выплатить часть причитающихся процентов или погасить только часть долга.
Причины этого включают в себя: [ нужна ссылка ]
- массовый рост государственного долга
- снижение занятости и, следовательно, налоговых поступлений
- государственное регулирование или предполагаемые угрозы регулирования финансовых рынков
- народные волнения из-за мер жесткой экономии , направленных на полное погашение долга
Суверенный дефолт, вызванный неплатежеспособностью, исторически всегда возникал в конце долгих лет или десятилетий бюджетного кризиса ( перерасхода средств) . [ 12 ] ), при котором государство потратило больше денег, чем получило. Этот бюджетный баланс/маржа была покрыта за счет новой задолженности перед национальными и иностранными гражданами, банками и государствами.
Неликвидность
[ редактировать ] |
Существует важное различие между неликвидностью и неплатежеспособностью . [ нужна ссылка ] Если страна временно не в состоянии выплатить ожидающие выплаты процентов или основной суммы долга, поскольку она не может ликвидировать достаточные активы, она находится «в дефолте из-за неликвидности». Согласно этой концепции, дефолт может быть решен, как только активы, которые «только временно неликвидны», станут ликвидными (снова), что делает неликвидность временным состоянием – в отличие от неплатежеспособности. Слабость этой концепции заключается в том, что практически невозможно доказать, что актив является лишь временно неликвидным.
Смена правительства
[ редактировать ]Хотя обычно смена правительства не меняет ответственности государства за выполнение казначейских обязательств, созданных предыдущими правительствами, тем не менее можно заметить, что в революционных ситуациях и после смены режима новое правительство может поставить под сомнение легитимность предыдущего правительства, и таким образом, дефолт по этим казначейским обязательствам считался одиозным долгом .
Важными примерами являются:
- дефолт по долгам Дома Бурбонов после Французской революции .
- дефолт по облигациям через Данию в 1850 году, которые были выпущены правительством Гольштейна, учрежденным Германской Конфедерацией .
- дефолт по долгам Российской империи после прихода к власти советского правительства в 1917 году. [ 13 ]
- от долгов Конфедеративных Штатов Америки отказ Соединённых Штатов после Гражданской войны путём ратификации раздела 4 Четырнадцатой поправки .
Упадок государства
[ редактировать ]С распадом государства его обязательства переходят к одному или нескольким государствам-правопреемникам . Например, когда Советский Союз распался, возникли государства-преемники, такие как Эстония, Россия, Грузия, Украина и т. д. Советское государство прекратило свое существование, но его долг мог быть унаследован государствами-преемниками. [ 14 ]
Проигранные войны значительно ускоряют суверенный дефолт. Тем не менее, особенно после Второй мировой войны, государственный долг во многих странах значительно увеличился даже в длительные мирные времена. Хотя вначале долг был довольно небольшим из-за сложных процентов и продолжающихся перерасходов, [ 12 ] оно существенно возросло.
Подходы к погашению долга
[ редактировать ]Существуют две разные теории относительно того, почему суверенные страны выплачивают свой долг.
Репутационный подход
[ редактировать ]Репутационный подход предполагает, что страны ценят доступ к международным рынкам капитала, поскольку он позволяет им сглаживать потребление в условиях волатильности производства и/или нестабильных инвестиционных возможностей. Этот подход не предполагает никаких внешних факторов, таких как юридические или военные действия, поскольку должник является суверенной страной. Страны-должники с плохой репутацией не будут иметь доступа к этим рынкам капитала. [ 15 ]
Подход к наказанию
[ редактировать ]Подход наказания предусматривает, что должник будет наказан в той или иной форме, будь то судебный иск и/или военная сила. Кредитор будет использовать юридические и/или военные угрозы, чтобы вернуть свои инвестиции. Наказание может лишить должников возможности брать займы в собственной валюте. [ 15 ]
Последствия
[ редактировать ]Кредиторы государства, а также экономика и граждане государства страдают от суверенного дефолта.
Последствия для кредиторов
[ редактировать ]Непосредственными издержками для кредиторов являются потери основной суммы долга и процентов по кредитам, предоставленным стране, не выполняющей свои обязательства.
В этом случае очень часто происходят международные переговоры, которые заканчиваются частичным списанием долга ( Лондонское соглашение о внешнем долге Германии 1953 г.) или реструктуризацией долга (например, Брейди Бондс в 1980-х гг.). Этот вид соглашения обеспечивает частичное погашение в случае принятия кредитором отказа/сдачи большой части долга. В случае аргентинского экономического кризиса (1999–2002 гг.) некоторые кредиторы предпочли согласиться на отказ (потерю или «стрижку») до 75% непогашенной задолженности, в то время как другие («несогласные») предпочли вместо этого дождаться погашения долга. смена правительства (2015 г.) из-за предложений лучшей компенсации.
Для целей регулирования долга долги можно различать по национальности кредитора (национальный или международный) или по валюте долга (собственная валюта или иностранная валюта), а также по тому, являются ли иностранные кредиторы частными или государственными. Государства часто более охотно аннулируют долги перед иностранными частными кредиторами, если только у этих кредиторов нет средств возмездия против государства. [ 9 ]
Последствия для государства
[ редактировать ]Когда государство не выполняет свои обязательства по долгу, оно избавляется (или игнорирует, в зависимости от точки зрения) от своих финансовых обязательств/долгов перед определенными кредиторами. [ нужна ссылка ] Непосредственным эффектом для государства является сокращение его общего долга и сокращение выплат по процентам по этому долгу. [ нужна ссылка ] [ сомнительно – обсудить ] С другой стороны, дефолт может нанести ущерб репутации государства среди кредиторов, что может ограничить способность государства получать кредиты на рынке капитала. [ 9 ] В некоторых случаях иностранные кредиторы могут попытаться подорвать денежный суверенитет государства-должника или даже объявить войну (см. выше).
Последствия для граждан
[ редактировать ]Если физическое лицо или корпоративное лицо является кредитором государства (например, государственных облигаций ), то дефолт государства может означать девальвацию его денежного богатства.
Кроме того, в государстве-должнике в результате суверенного дефолта могут произойти следующие сценарии:
- , банковский кризис поскольку банкам приходится списывать суммы по кредитам, выданным государству.
- экономический кризис , поскольку внутренний спрос упадет, и инвесторы заберут свои деньги
- валютный кризис , поскольку иностранные инвесторы избегают этой национальной экономики
Граждане государства-должника могут ощутить влияние косвенно через высокий уровень безработицы и сокращение государственных услуг и пособий. Тем не менее, суверенное в денежном отношении государство может предпринять шаги для минимизации негативных последствий, восстановления баланса экономики и содействия социально-экономическому прогрессу, как, например, в Бразилии Plano Real . [ 16 ]
Примеры суверенного дефолта
[ редактировать ]Неспособность страны выполнить выплаты по облигациям наблюдалась во многих случаях. Средневековая Англия пережила многочисленные дефолты по долгам. [ 17 ] Филипп II Испанский четыре раза объявлял дефолт по долгам – в 1557, 1560, 1575 и 1596 годах. Этот суверенный дефолт поверг немецкие банковские дома в хаос и положил конец правлению Фуггеров как испанских финансистов. Генуэзские банкиры обеспечивали громоздкую систему Габсбургов ликвидными кредитами и стабильным регулярным доходом. Взамен менее надежные поставки американского серебра были быстро переправлены из Севильи в Геную, чтобы обеспечить капитал для дальнейших военных предприятий.
В 1820-х годах несколько латиноамериканских стран, недавно вышедших на рынок облигаций в Лондоне, объявили дефолт. Эти же страны часто объявляли дефолт в девятнадцатом веке, но ситуация, как правило, быстро разрешалась путем пересмотра условий кредитов, включая списание некоторых долгов. [ 18 ]
Невыплаты платежей снова стали обычным явлением в конце 1920-х и 1930-х годах. По мере роста протекционизма со стороны богатых стран и падения международной торговли, особенно после банковского кризиса 1929 года, странам, имеющим долги, выраженные в других валютах, стало все труднее выполнять условия, согласованные в более благоприятных экономических условиях. Например, в 1932 году запланированные выплаты Чили превысили общий объем экспорта страны; или, по крайней мере, его экспорт по текущим на тот момент ценам. позволило бы снижение цен (принудительные продажи) реализовать права кредиторов . Неизвестно, [ 18 ]
ряд штатов США объявили дефолт . В середине XIX века [ 19 ] Последним штатом США, объявившим дефолт, было Пуэрто-Рико, объявившее дефолт в 2017 году . [ 20 ]
Совсем недавно Греция стала первой развитой страной, объявившей дефолт Международному валютному фонду. В июне 2015 года Греция объявила дефолт по выплате МВФ в размере 1,7 миллиарда долларов. [ 21 ]
См. также
[ редактировать ]
- Несоответствие активов и обязательств
- Платежный баланс
- Долговой кризис
- Внешний долг
- Финансовый кризис
- Суверенная облигация
- Фонд-стервятник
Ссылки
[ редактировать ]- Д. Эндрю Остин (2016 г.), «Совершало ли когда-нибудь правительство США дефолт»?
- Гильермо Кальво (2005 г.), «Развивающиеся рынки капитала в кризисе: невезение или плохая политика?»
- Барри Эйхенгрин (2002), Финансовые кризисы: и что с ними делать .
- Барри Эйхенгрин и Рикардо Хаусманн, ред. (2005 г.), « Деньги других людей: деноминация долга и финансовая нестабильность в странах с формирующимся рынком» .
- Барри Эйхенгрин и Питер Линдерт, ред. (1992), Международный долговой кризис в исторической перспективе .
- М. Николас Дж. Фирзли (2010), Греция и корни долгового кризиса ЕС .
- Чарльз Каломирис (1998), «Проекты новой глобальной финансовой архитектуры» .
- Рейнхарт, Кармен М.; Рогофф, Кеннет С. (2009). На этот раз все по-другому: восемь столетий финансовой глупости . Издательство Принстонского университета. ISBN 978-0-691-14216-6 .
- Жан Тироль (2002), Финансовые кризисы, ликвидность и международная валютная система .
Цитаты
[ редактировать ]- ^ Эйхенгрин, Б .; Хаусманн, Р. (2005). Деньги других людей: деноминация долга и финансовая нестабильность в странах с развивающейся экономикой . Чикаго: Университет. из Чикаго Пресс. ISBN 0-226-19455-8 .
- ^ Боренштейн, Э.; Паницца, У. (10 ноября 2010 г.). «Издержки суверенного дефолта: теория и реальность» . ВОКЛАЦЕЯ .
- ^ Jump up to: а б Рейнхарт, Кармен М.; Рогофф, Кеннет С. (2009). На этот раз все по-другому: Восемь столетий финансовой глупости (стр. 54 и далее) . Издательство Принстонского университета . ISBN 978-0-691-14216-6 .
- ^ Фирзли, М. Николас Дж. (март 2010 г.). «Греция и корни долгового кризиса ЕС». Венское обозрение .
- ^ Рубини, Нуриэль (28 июня 2010 г.). «Лучший вариант для Греции — это упорядоченный дефолт». Файнэншл Таймс .
- ↑ Луиза Армитстед, «ЕС обвиняется в подходе «голова в песок» к греческому долговому кризису» The Telegraph , 23 июня 2011 г.
- ^ Аветян, Самсон (2019). Экономика Армении: ближайшие 25 лет . Ереван: Антарес. стр. 67–72. ISBN 978-9939-76-173-2 .
- ^ Размышления о кризисе суверенного долга , Эдвард Канцлер, Белая книга ГМО, июль 2010 г.
- ^ Jump up to: а б с д Райт, Марк; Томз, Майк (2010). «Суверенное воровство: теория и доказательства суверенного дефолта и экспроприации» . В Хогане, Уильям; Стурценеггер, Федерико (ред.). Ловушка природных ресурсов: частные инвестиции без государственных обязательств . Кембридж, Массачусетс: MIT Press. стр. 69–110. Архивировано из оригинала (PDF) 15 апреля 2012 года . Проверено 6 ноября 2011 г.
- ^ Хагерти, Джеймс Р. (17 декабря 2009 г.). «Аморально ли отказываться от ипотеки?» . Уолл Стрит Джорнал .
- ^ «Суверенный дефолт: темная сторона глобализации и капитализма» . AllISayIs.com. Август 2015.
- ^ Jump up to: а б Бакир, Реза (30 сентября 1999 г.). Районы, побочные эффекты и перерасход правительства (Отчет). Серия рабочих документов по политическим исследованиям. Всемирный банк. № 2192.
- ^ Лэндон-Лейн, Дж., Остерлинк, К. (2006), «Надежда вечна: французские держатели облигаций и советский отказ (1915–1919)», Review of Finance, 10, 4, стр. 507–535.
- ^ «26 лет спустя Россия намерена погасить весь внешний долг Советского Союза» . «Стрейтс Таймс» . СПХ Медиа Лимитед. 26 марта 2017 года . Проверено 8 марта 2022 г.
- ^ Jump up to: а б Итон, Джонатан; Герсовиц, Марк (1981). «Почему суверены выплачивают долги внешним кредиторам и почему это важно» . Обзор экономических исследований . 48 (2): 289–309. дои : 10.2307/2296886 . JSTOR 2296886 .
- ^ Лим, Ричард (20 июня 2011 г.). «Борьба Бразилии с инфляцией» . Soundsandcolors.com. Архивировано из оригинала 16 октября 2013 г. Проверено 14 октября 2013 г.
- ^ Белл, Адриан Р.; Брукс, Крис; Мур, Тони (12 июня 2019 г.). «История дефолта Англии перед европейскими кредиторами показывает последствия неоплаты счетов за Брексит» . Разговор . Проверено 20 июля 2020 г.
- ^ Jump up to: а б Эрика Йоргенсен и Джеффри Сакс, «Дефолт и пересмотр условий латиноамериканских иностранных облигаций в межвоенный период» В: Барри Дж. Эйхенгрин и Питер Х. Линдерт, Международный долговой кризис в исторической перспективе.
- ^ Фрум, Дэвид (25 апреля 2020 г.). «Почему Митч МакКоннелл хочет, чтобы штаты обанкротились» . Атлантика . Проверено 2 мая 2020 г.
- ^ Эргунгор, О. Эмре (12 октября 2017 г.). «Судья одобряет сделку по разрешению банкротства Пуэрто-Рико» .
{{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется|journal=( помощь ) - ^ Лиакос, Вирджиния Харрисон и Крис (30 июня 2015 г.). «Греция не выполнила обязательств по выплате МВФ в размере 1,7 миллиарда долларов» . CNNMoney . Проверено 26 апреля 2017 г.
