Реструктуризация долга

Не путать с рефинансированием или консолидацией долга .

Реструктуризация долга — это процесс, который позволяет частной или публичной компании или суверенному предприятию, столкнувшемуся с проблемами движения денежных средств и финансовыми трудностями , сократить и пересмотреть свои просроченные долги для улучшения или восстановления ликвидности , чтобы они могли продолжить свою деятельность.

Замена старого долга новым долгом, когда он не находится в финансовом затруднении, называется « рефинансированием ». Внесудебная реструктуризация , также известная как тренировки . все чаще становятся глобальной реальностью

Мотивация

Реструктуризация долга предполагает сокращение долга и продление сроков оплаты и обычно обходится дешевле, чем банкротство . Основные затраты, связанные с реструктуризацией долга, — это время и усилия, потраченные на переговоры с банкирами, кредиторами, поставщиками и налоговыми органами.

В Соединенных Штатах подача заявления о банкротстве малого бизнеса обходится как минимум в 50 000 долларов США в виде судебных издержек и судебных издержек, а расходы на подачу заявления, превышающие 100 000 долларов США, являются обычным явлением. По некоторым оценкам, только 20% фирм выживают после подачи заявления о банкротстве согласно Главе 11 .

Исторически реструктуризация долга была прерогативой крупных корпораций, располагающих финансовыми возможностями. Во время Великой рецессии , начавшейся с финансового кризиса 2007–2008 годов , для малого бизнеса (с доходом менее 5 миллионов долларов США) появился компонент реструктуризации долга, называемый посредничеством в долговом регулировании. Как и реструктуризация долга, посредничество в долгах представляет собой бизнес-деятельность и не должно рассматриваться как сокращение индивидуального долга, связанное с кредитными картами , неуплаченными налогами и невыплаченными ипотечными кредитами.

В 2010 году долговое посредничество стало для малого бизнеса основным способом рефинансирования в свете сокращения кредитных линий и прямых заимствований. Посредничество по долгам может быть экономически эффективным для малого бизнеса, помочь завершить или избежать судебных разбирательств и предпочтительнее, чем подача заявления о банкротстве. Хотя существует множество компаний, обеспечивающих реструктуризацию крупных корпораций, лишь немногие законные фирмы работают с малым бизнесом. Законные фирмы по реструктуризации долга работают только на клиента-должника (а не как агентство по взысканию долгов ) и должны взимать комиссию в зависимости от успеха.

Среди долговых ситуаций, которые могут быть урегулированы в ходе межкорпоративного посредничества в задолженности, являются: судебные иски и судебные решения, просроченное имущество, оборудование, аренда/лиз оборудования, бизнес-кредиты или ипотека на коммерческое имущество, капитальные платежи, подлежащие усовершенствованию/строительству, счета-фактуры. и выписки, спорные счета и проблемные долги.

Методы

Обмен долга на акции

компании При обмене долга на акции кредиторы обычно соглашаются аннулировать часть или весь долг в обмен на акции компании.

Задолженность по сделкам с акциями часто возникает, когда крупные компании сталкиваются с серьезными финансовыми проблемами, и часто приводит к тому, что эти компании переходят под контроль своих основных кредиторов. Это связано с тем, что и долг, и оставшиеся активы этих компаний настолько велики, что у кредиторов нет никаких преимуществ довести компанию до банкротства. Вместо этого кредиторы предпочитают взять под свой контроль действующий бизнес . Как следствие, первоначальная доля акционеров в компании, как правило, значительно размывается в таких сделках и может быть полностью ликвидирована, что типично для банкротства, предусмотренного главой 11 .

Соглашения об обмене долга на акционерный капитал также часто заключаются потому, что компании обязаны соблюдать в соответствии с условиями контракта с определенными кредитными учреждениями определенные соотношения долга к собственному капиталу .

Обмен долга на акции — один из способов справиться с субстандартной ипотекой. Например, домовладелец, неспособный обслуживать свой долг по ипотеке в размере 180 000 долларов США, может по соглашению со своим банком снизить стоимость ипотеки (скажем, до 135 000 долларов США или 75% от текущей стоимости дома), в обмен на что банк получит 50 долларов США. % от суммы, на которую любая стоимость перепродажи дома превышает 135 000 долларов США.

Стрижки держателей облигаций

Обмен долга на акции можно также назвать « стрижкой держателей облигаций ». Стрижки держателей облигаций в крупных банках рассматривались как потенциальное решение кризиса субстандартного ипотечного кредитования видными экономистами :

Экономист Джозеф Стиглиц банков заявил, что спасение «на самом деле является спасением не предприятий, а акционеров и особенно держателей облигаций. Нет никаких причин, по которым американские налогоплательщики должны делать это». Он написал, что сокращение уровня банковской задолженности путем конвертации долга в акционерный капитал повысит доверие к финансовой системе. Он считает, что решение проблемы платежеспособности банков таким образом поможет решить проблемы ликвидности кредитного рынка.

Экономист Джеффри Сакс также высказался в пользу таких сокращений: «Дешевле и справедливее было бы заставить акционеров и держателей банковских облигаций принять на себя удар, а не налогоплательщиков. ФРС и другие банковские регуляторы будут настаивать на списании безнадежных кредитов. Владельцы облигаций будут сокращены, но эти потери уже учтены в сильно дисконтированных ценах на облигации».

Если ключевым вопросом является платежеспособность банка, то конвертация долга в акционерный капитал посредством дисконтирования держателей облигаций представляет собой элегантное решение проблемы. Не только сокращается задолженность вместе с выплатой процентов, но одновременно увеличивается собственный капитал. Тогда у инвесторов появится больше уверенности в том, что банк (и финансовая система в более широком смысле) является платежеспособным, что поможет разморозить кредитные рынки. Налогоплательщикам не нужно вносить доллары, и правительство, возможно, сможет просто предоставить гарантии в краткосрочной перспективе, чтобы укрепить доверие к рекапитализированному учреждению. Например, , Wells Fargo задолжал своим держателям облигаций 267 миллиардов долларов. согласно годовому отчету за 2008 год Сокращение на 20% сократит этот долг примерно на 54 миллиарда долларов, создав при этом равный объем собственного капитала и тем самым значительно рекапитализировав банк.

Прочие соглашения о погашении долга

Большинство ответчиков , которые не могут сразу выплатить судебному приставу полную сумму, вступают с ним в переговоры о рассрочке платежа. Этот процесс неформальный, но дешевле и быстрее, чем обращение в суд.

Оплата этим методом зависит от сотрудничества кредитора и судебного пристава. Поэтому важно не предлагать больше, чем вы можете себе позволить, и не задерживать выплаты, о которых вы договорились. Если вы просрочили платежи и приставы изъяли товар, он может вывезти его в торговый зал на аукцион.

Подраздел V в США был создан в 2019 году Законом о реорганизации малого бизнеса (SBRA). Он предлагает ускоренные сроки, а скорость подтверждения плана снижает затраты. Конгресс временно увеличил потолок максимальной приемлемости финансируемого долга до $7,5 млн во время COVID-19 и продлил его в 2022 году.

В различных юрисдикциях

Канада

В Канаде существуют два распространенных способа реструктуризации долга: предложение по Разделу 1 и подача заявки в CCAA. Первый доступен как корпорациям, так и частным лицам, которые задолжали кредиторам 250 000 долларов или более. Последнее доступно только более крупным компаниям, задолжавшим своим кредиторам более 5 миллионов долларов.

Предложение Дивизиона 1 является крайней мерой. Созданная Законом о банкротстве и несостоятельности 1985 года, возможность подачи заявления по Разделу 1 не является вариантом, к которому следует относиться легкомысленно, поскольку в случае, если положения в предложении будут отклонены голосованием кредиторов или не подписаны судом, один из них падает. в банкротство. Предложения Дивизиона 1 позволяют компаниям на короткое время освободиться от судебных исков со стороны кредиторов, а также позволяют компаниям прекратить выплачивать деньги своим необеспеченным кредиторам, пока предложение находится на рассмотрении. Предложение Отдела 1 о реструктуризации долгов должно обеспечить 66% голосов кредиторов, установленных пропорционально сумме их задолженности, и 50% плюс один голос всех кредиторов с точки зрения количества кредиторов. Помимо такого демократического одобрения, суд сам должен утвердить способ реструктуризации долгов. Несмотря на все такие одобрения, предприятие или частное лицо может продолжать работать в обычном режиме; в противном случае юридическое или физическое лицо обязано подать заявление о банкротстве.

Документы CCAA были созданы в соответствии с Законом о соглашениях с кредиторами компаний , законодательным актом, впервые выдвинутым и принятым в 1933 году и обновленным позже, в 1985 году. Подача заявки CCAA позволяет канадской компании иметь временной интервал (обычно от 30 до 90 дней), в течение которого она может пересмотреть и реорганизовать свои планы погашения долга с кредиторами. В течение этого короткого периода кредиторы не могут конфисковать причитающиеся им деньги. Эти временные окна могут продлеваться несколько раз. Как только заявка CCAA будет окончательно отклонена, рассматриваемая компания может быть вынуждена объявить конкурсное производство или банкротство . Это могло произойти по ряду причин, главной из которых является неспособность договориться с кредиторами о том, как реструктуризировать долг.

Швейцария

Основная статья: Закон Швейцарии о несостоятельности

Согласно швейцарскому законодательству, реструктуризация долга может происходить во внесудебном порядке или посредством соглашения о реструктуризации долга при посредничестве суда, которое может предусматривать частичный отказ от долгов или ликвидацию активов должника кредиторами.

Великобритания

Большая часть реструктуризации долга в Соединенном Королевстве осуществляется на совместной основе заемщика и кредиторов. Если это окажется неудовлетворительным в первой инстанции, суду может быть предложено выступить посредником и назначить администраторов.

Соединенные Штаты

Среди наиболее распространенных форм судебной реструктуризации долга для фирм в Соединенных Штатах — банкротство по главам 11 и 12 .

В соответствии с главой 11 компании формируют план реорганизации своих кредитных обязательств таким образом, чтобы они могли продолжать свою деятельность, пока они выполняют свои планы погашения долга и после того, как они станут платежеспособными. Кредиторам обещают вернуть долг будущими доходами фирм. Природу этих обещаний можно определить по-разному. В ситуациях, когда каждый обесцененный кредитор фирмы соглашается на установленный график погашения, сформированный план известен как «согласованный план». Если определенный класс, которому обязана фирма, не принимает план реструктуризации, этот план все равно может быть одобрен в соответствии с Кодексом США о банкротстве. Такие планы в просторечии называются «планами подавления». Глава 11 считается одной из самых дорогих и сложных форм банкротства. Подавляющее большинство возбужденных дел о банкротстве, предусмотренных главой 11, в конечном итоге позволяют руководству компании продолжать вести бизнес в обычном режиме; однако в некоторых исключительных случаях (мошенничество, грубая некомпетентность и т. д.) суды не предоставляют предприятию привилегию просто сохранять статус « должника во владении ». В указанных случаях суд назначает доверительного управляющего для ведения бизнеса до завершения всех процедур банкротства.

Глава 12 Банкротство — это форма реструктуризации долга в Соединенных Штатах, доступная исключительно фермам и рыболовству; сказал, что предприятия могут находиться в семейной собственности или принадлежат корпорациям. Особые права на реструктуризацию долга, предоставленные фермерам и рыболовству в соответствии со статьей 12 Кодекса о банкротстве США, были впервые предоставлены Конгрессом в 1986 году на фоне кризиса сельскохозяйственной задолженности. В годы, предшествовавшие 1986 году, цены на продовольственные товары попали в нисходящую спираль, в результате чего долги фермеров США превысили 200 миллиардов долларов. Эта 12-я строка Кодекса США о банкротстве изначально была добавлена ​​лишь как временная мера и оставалась временной мерой до 2005 года, когда она стала постоянной. Глава 12 принесла большую пользу фермерам, поскольку глава 11 часто была слишком дорогой для семейных ферм и, как правило, полезна только для крупных корпораций, тогда как глава 13 была полезна в основном для частных лиц, пытающихся реструктурировать очень небольшие долги. Таким образом, фермерские и рыбные хозяйства, будучи средними и сезонными по своей природе, нуждались в более гибкой правовой базе, с помощью которой они могли бы реструктурировать свои долги.

Фирмы в Соединенных Штатах не ограничиваются использованием правовой системы только для управления долгами, которые они не в состоянии погасить. Внесудебная реструктуризация или урегулирование представляет собой консенсусное соглашение между фирмами и их кредиторами об урегулировании долговых обязательств, главным образом с целью уклонения от дорогостоящих судебных издержек, связанных с главой 11. Решение о том, вступать ли в соглашение или передавать вопрос в суд, в значительной степени зависит от соответствующего восприятия кредиторами и должниками того, сколько можно получить или потерять в ходе разбирательства, предусмотренного главой 11. Кредиторы знают, что как только глава 11 начнет действовать, определенная степень переговорного рычага будет потеряна, поскольку судебные органы могут потребовать изменения требований без учета согласия кредиторов. Во многих случаях простой отказ от угрозы банкротства инициировал процесс достижения частного соглашения.

Италия

Реструктуризация долга в Италии может происходить либо во внесудебном порядке (например, статья 167 Закона Италии о банкротстве), когда требуется отказ от права или простая реструктуризация долга, либо посредством соглашения о реструктуризации долга при посредничестве суда (например, статья 182/bis Закона Италии о банкротстве). ) и может предусматривать частичное освобождение от долгов, обязательную рекапитализацию должника или ликвидацию отдельных активов должника для погашения привилегированных кредиторов.

Германия

Несмотря на свою эффективность в других вопросах, этого нельзя сказать о реструктуризации долга. Многие немецкие компании предпочитают реструктурировать свои долги, используя английскую схему мирового соглашения, поскольку считают, что немецкий закон о реструктуризации не очень полезен. Основная причина этого заключается в том, что связывание несогласного меньшинства возможно только в рамках формального производства по делу о несостоятельности в Германии .

Корпоративная реструктуризация

Поскольку количество корпоративных банкротств увеличилось отчасти из-за нынешнего экономического климата, был разработан более «стандартный» подход к реструктуризации. Хотя каждый случай имеет уникальные характеристики, процесс реструктуризации состоит из ряда важных этапов. Первоначально снижение финансовых показателей приведет к тому, что ключевые финансовые условия (например, коэффициенты левереджа ) наряду с базовой денежной позицией компании станут жесткими, и перспектива необходимости реструктуризации компании станет более очевидной как для кредиторов, так и для должника. Это вызывает собрание кредиторов и других заинтересованных сторон в ожидании нарушения финансовых ковенантов , кризиса ликвидности или приближающегося наступления долговых обязательств, которые не смогут быть рефинансированы, и все это может стать толчком к объявлению о банкротстве. место, если не исправлено.

Кредитная группа (обычно включающая подразделения корпоративных финансов банков) обычно поручает корпоративной консультативной группе проанализировать бизнес и его финансовое положение. Это ляжет в основу любой реструктуризации предприятий. Кредитная группа обычно назначает сотрудника по корпоративной реструктуризации (CRO), который будет помогать руководству в оздоровлении бизнеса и учитывать рекомендации, представленные банковской группой, и корпоративный консультативный отчет.

См. также

• Облегчение бремени задолженности
• Урегулирование долга
• Сложная реструктуризация долга

Книги

Инновации в финансовой реструктуризации: фокус на сигналы, процессы и инструменты, Vurtus Interpress, Марко Тутино и Валерио Рансиаро, 26 апреля 2020 г.