Периодичные ценные бумаги

Бессмысленные ценные бумаги - это ценные бумаги над компаниями или государственными организациями, которые испытывают финансовые или оперативные страдания, дефолт или находятся под банкротством . Что касается долговых ценных бумаг, это называется огорченным долгом. Покупка или удержание такого проблемного развлечения создает значительный риск из-за возможности того, что банкротство может сделать такие ценные бумаги бесполезными (нулевое восстановление).

Преднамеренные инвестиции в проблемные ценные бумаги в качестве стратегии, хотя и потенциально прибыльная, имеют значительный уровень риска, поскольку ценные бумаги могут стать бесполезными. Для этого требуется значительный уровень ресурсов и опыта для анализа каждого инструмента и оценки его позиции в структуре капитала эмитента, а также вероятность окончательного восстановления. Периодичные ценные бумаги имеют тенденцию торговать со значительными скидками на их внутреннюю или номинальную стоимость и поэтому считаются ниже инвестиционных классов. Это обычно ограничивает количество потенциальных инвесторов крупными институциональными инвесторами, такими как хедж -фонды, частные инвестиционные компании, инвестиционные банки и специализированные инвестиционные фирмы.

В 2012 году Эдвард Альтман , почетный профессор в Школе бизнеса в Нью -Йоркском университете, и эксперт по теории банкротства, оценил, что «более 200 финансовых учреждений инвестировали от 350 до 400 миллиардов долларов на рынок проблемных долгов в Соединенных Штатах». Полем

История

Рынок развивался для проблемных ценных бумаг, поскольку число крупных государственных компаний в финансовом стрессе увеличилось в 1980 -х и начале 1990 -х годов. В 1992 году профессор Эдвард Альтман, который разработал формулу Altman Z-Score для прогнозирования банкротства в 1968 году, оценил «рыночную стоимость долговых ценных бумаг» в «Преслоеденных фирмах» как «составляет приблизительно 20,5 млрд долларов, что в размере 42,6 млрд. Долл. США на лицевую стоимость». К 1993 году инвестиционное сообщество становилось все больше заинтересованным в потенциальном рынке долга проблемных фирм. В то время расстроенные ценные бумаги «дали минимальные десять процентов по сравнению с сопоставимой зрелостью казначейских облигаций США ... добавление частного долга с правами на государственную регистрацию позволяет задолженности по умолчанию частного банка и по умолчанию по умолчанию по умолчанию принести общую стоимость книги и расстроенных по умолчанию. ценные бумаги до 284 миллиардов долларов, рыночная стоимость 177 миллиардов долларов ».

Инвестиционная стратегия

Дополнительная информация: частные акционерные капиталы § Бессмысленные ценные бумаги и оценка (финансы) § Оценка страдающей компании

Стратегия инвестиций в проблемные ценные бумаги использует тот факт, что многие инвесторы не могут иметь ценные бумаги, которые ниже инвестиционного уровня .

Некоторые инвесторы намеренно использовали огорченный долг в качестве альтернативной инвестиции , где они покупают долг с глубокой скидкой и стремятся реализовать высокую доходность, если компания или страна не обанкротятся или не испытывают дефолт. Основными покупателями проблемных ценных бумаг, как правило, являются крупные институциональные инвесторы, которые имеют доступ к сложным ресурсам управления рисками, таким как хедж -фонды , частные акционерные компании и подразделения инвестиционных банков . Фирмы, которые специализируются на инвестировании в огорченный долг, часто называют фондами стервятников .

Инвесторы в проблемные ценные бумаги часто пытаются влиять на процесс, с помощью которого эмитент реструктурирует свой долг, сужает свой фокус или реализует план по поводу ее деятельности. Инвесторы также могут инвестировать новый капитал в обеспокоенную компанию в виде долга или капитала. Согласно отчету Эдварда Альтмана , профессора финансов в в Нью -Йоркском университете Школе бизнеса в 2006 году , инвестиции в долгосрочной перспективе в 2006 году в 2006 году получили более 170 институциональных инвесторов институциональных долгов. Эти учреждения использовали «очень сильные и разнообразные стратегии, включая традиционные пассивные пьесы на покупку и удержание и арбитраж, прямое кредитование проблем с проблемными компаниями, элементы активного контроля, иностранные инвестиции, развивающиеся акционерные закупки и пьесы акций во время реорганизации фирмы в банкротством ". Наиболее распространенными проблемными ценными бумагами являются облигации и банковский долг .

Несмотря на точное определение, инструменты с фиксированным доходом с доходностью до зрелости , превышающей 1000 базисных пунктов по безрисковой норве доходности (например, казначейства ), обычно считаются обеспокоенными. Периодных ценных бумаг часто несут рейтинги CCC или ниже от таких агентств, как Standard & Poor's , Moody's и Fitch .

Управление рисками

К 2006 году повышенная популярность в проблемных хедж -фондах долгого долга привела к увеличению числа индексов эффективности. Аналитики и эксперты в кредит с высокоспециализированными рисками являются ключом к успеху альтернативных инвестиций, таких как инвестиции в бедные долги. Они зависят от точных рыночных данных от таких учреждений, как CDX High Liking Index и Gravitas на основе Индии , которые объединяют программное обеспечение для управления рисками со сложным анализом рисков с использованием передовой аналитики и моделирования. Они производят индивидуальные сценарии, которые оценивают влияние на рыночные события. Gravitas использует технологию аналитики рисков IBM (ранее алгоритмики), которая также используется крупными банками, чтобы помочь хедж -фондам удовлетворить требования регулирования и оптимизировать инвестиционные решения.

Когда компании вступают в период финансового стресса , первоначальные владельцы часто продают долговые или акционерные ценные бумаги эмитента новому набору покупателей. Частные инвестиционные партнерства, такие как хедж -фонды, были крупнейшими покупателями проблемных ценных бумаг. К 2006 году хедж-фонды приобрели более 25% предложения высокодоходного рынка, чтобы дополнить свои более традиционные закупки долга по умолчанию. К 2006 году «новые проблемы, оцениваемые CCC до CCC - на все время в размере 20,1 миллиарда долларов». Другие покупатели включают брокерские фирмы , взаимные фонды , частные акционерные компании и специализированные долговые фонды, такие как обеспечение ссудных обязательств .

Соединенные Штаты имеют самый развитый рынок для проблемных ценных бумаг. Международный рынок, особенно в Европе , стал более активным в последние годы, так как сумма кредитования с заемным средством возросла, стандарты капитала для банков стали более строгими, бухгалтерский учет неработающих кредитов был стандартизирован, а законы о несостоятельности были модернизирован.

Как правило, инвесторы в проблемные ценные бумаги должны провести оценку не только способности эмитента улучшать свои операции, но также и о том, принесет ли процесс реструктуризации (который часто требуется судебный надзор) принесет пользу одному классу ценных бумаг больше, чем другой.

Суверенный долг

В 2003 году SEVEQ заметил, что появление вторичного рынка долговых долгов привело к «современному суверенному судебному разбирательству» и созданию отрасли «профессиональных судов иностранных государств».

В статье 2010 года Блэкман и Мухи изучили серию судебных разбирательств, используемых инвесторами проблемных фондов в своих судебных процессах против дефолтных суверенных государств. Бизнес -план включал покупку суверенных долговых инструментов с глубокой скидкой на основе очень высокого риска, а затем попытка обеспечить полную претензию. Стратегия наиболее эффективна, когда суверенному государству не хватает защиты от банкротства. Эти инвесторы, однако, ограничены « правилами суверенного иммунитета , которые приняли национальные законодательные органы, а национальные суды разработали» для защиты уязвимых национальных государств от судебных разбирательств.

В то время как частные должники имеют ресурс защиты от банкротства, суверенные государства этого не делают. Были «спорадические призывы к аналогу банкротства для суверенных государств», аналогично процессу банкротства для частных должников, однако эти звонки не имели импульса.

По данным африканской группы по развитию , по крайней мере двадцать крупных бедных странах Африки в Африке угрожали или подвергались юридическим действиям коммерческими кредиторами и хедж -фондами с 1999 года.

Замбия

В 1999 году американская фирма Donegal International приобрела 40 миллионов долларов за долга Замбии , причитающуюся Румынии за «скидку на покупку» в размере 3,2 миллиона долларов. В 2007 году Британский Высокий суд предоставил Компании «разрешение на исполнение требования на десятки миллионов долларов против правительства Замбии ».

Либерия

В 2009 году британский суд присудил 20 миллионов долларов хедж -фондам, предъявляющим иск в Либерии . До того, как хедж -фонды смогут собрать свои деньги, Закон о помощи задолженности (развивающиеся страны) 2010 года был принят в парламенте Великобритании в 2010 году после того, как президент Либерии и Нобелевской премии мира лауреат 2011 года Эллен Джонсон Сирлиф появилась в программе BBC Newsnight для хедж -средств «иметь совесть и дать этой стране перерыв».

Этот акт ограничивает то, что могут собирать хедж -фонды, им приходилось поселиться с Либерией чуть более 1 миллиона долларов и эффективно предотвращает их предъявлять иск за непомерные суммы денег в судах Соединенного Королевства. Ник Дирден из кампании юбилейного долга сказал об изменениях: «Это будет означать, что самые бедные страны в мире больше не могут подвергаться нападению этих предосудительных инвестиционных фондов, которые толстеют от страданий других». Закон стал постоянным в 2011 году, но для этой деятельности все еще есть убежище, такие как Нормандские острова и Британские Виргинские острова .

Конго

FG Hemisphere of Brooklyn, подал в суд на Демократическую Республику Конго за долг из Югославии в 1970 -х годах, который он подобрал за 3,3 миллиона долларов. FG подал в суд в Гонконге , Австралия и Джерси , который не был покрыт законом Великобритании против хедж -фондов, участвующих в суверенном долге. Правительство Китая заблокировало попытку подать в суд в Гонконге, но суд Джерси присудил FG 100 миллионов долларов. Затем в Великобритании и Соединенных Штатах предприняли серию попыток такими организациями, как Jubilee USA Network , Oxfam и Jubilee Debv Campaign, чтобы изменить законы, чтобы хедж -средства не могли собирать свои награды. Тим Джонс из Юбилейной долговой коалиции отправился в Джерси в ноябре 2011 года, чтобы попросить правительство запретить хедж -фонды, участвующие в суверенном долге. Он сказал Guardian , что Демократическая Республика Конго «отчаянно должна иметь возможность использовать свои богатые ресурсы для облегчения бедности, а не утратить их за оплату несправедливых долгов».

Когда владелец FG Питер Гроссман был выставлен на дверь фрилансером Грегом Паластом и спросил, считает ли он справедливости взять 100 миллионов долларов за долг, за который он заплатил 3 миллиона долларов, он ответил: «Да, я действительно… я не избиваю Конго.

FG Hemisphere пытается обеспечить соблюдение арбитражного вознаграждения МУС за 116 миллионов долларов США, задолженную Демократической Республикой Конго . Премия была первоначально выдана арбитражной группой Международной торговой палаты (МУС) в пользу Energoinvest DD Боснии на сумму 39 миллионов долларов, а затем продана в полушарие FG. Премия была вынесена МУС в отношении неоплачиваемых строительных контрактов в соответствии с тем, что Energoinvest контролировал строительство линий электропередачи высокого напряжения, которые все еще находятся в эксплуатации, для передачи власти от плотины Inga-Shaba в Конго-тогда известный как Заир .

Начальник финансовой полиции Боснии сказал: «Конечно, это было незаконно», ссылаясь на продажу активов Energoinvest активам FG Hemisphere, отметив, что человек, который выдвинул продажу, бывший премьер -министр Босний Недзад Бранкович , «должен пойти в тюрьму» Полем

Перу

В 1983 году Перу находился в экономическом стрессе и имел большие объемы внешнего долга. В 1996 году нация реструктурировала свои долги. Первоначальные кредиты были обменены на облигации Брэди , облигации, выпущенные в долларах, выпущенные в первоначальной сумме кредитов. Elliott Associates , Elliott Associates , нью-йоркский хедж-фонд из приобрел займы дефолта на 20,7 млн. Долл. США, предоставленные в Перу по сниженной цене в 11,4 млн. Долл. США. Elliott Associates, владеющий единственной частью долга Перу, оставшейся за пределами реструктуризации, подал в суд на Перу и выиграл урегулирование в размере 58 миллионов долларов. Перу, неспособная выплатить 58 миллионов долларов, продолжала погасить кредиторов, которые держали Брэди Бондс. Elliott подал судебный запрет, чтобы PERU не выплачивал свой реструктурированный долг без платы Elliott. Утверждалось, что Перу нарушил пункт « Пари Пассу », в котором говорится, что ни одному кредитору не может быть предоставлено преимущественное лечение.

Аргентина

В 2001 году Аргентина дефолла по умолчанию примерно на 81 миллиард долларов. NML Capital, Ltd., хедж -фонд, который является дочерней компанией Elliott Management Corporation , приобрел аргентинский долг на вторичном рынке по более низкой цене. Девяносто два процента кредиторов реструктурировали в 2005 и 2010 годах примерно за 0,30 долл. США на доллар. NML Capital отклонил это предложение и подал в суд на Аргентину на полную сумму в судах штата Нью -Йорк. Основной аргумент NML Capital заключается в том, что « Pari Passu » - латынь за «на равных условиях» - наводка в первоначальном контракте требует Полем Поскольку Аргентина уже начала погасить кредиторов, которые реструктурировали, Эллиот утверждал, что она также заслуживает возврата.

2 октября 2012 года, NML Capital Ltd. , хедж -фонд, базирующийся на Каймановых островах , который держал аргентинский долг . Соблюдал либертад , аргентинский военно -морской корабль в Тема , Гана . Ганский суд постановил, что Аргентина отказалась от суверенного иммунитета, когда он заключил соблюдение суверенного долга .

В ноябре 2012 года суд штата Нью -Йорк вынес решение в пользу Эллиота, а другие - достоинства аргумента Pari Passu , и приказал Аргентине выплатить 1,3 миллиарда долларов 15 декабря - тот же день, когда Аргентина должна была заплатить кредиторам кто согласился на реструктуризацию. Апелляционный суд заслушал устные аргументы 27 февраля, а в июне 2014 года Верховный суд США отклонил апелляцию Аргентины. Центр экономических и политических исследований сообщил об специальном собрании организации американских штатов 3 июля 2014 года среди чиновников министерства иностранных дел в Вашингтоне, округ Колумбия , для обсуждения ситуации. Резолюция была принята при поддержке всех государств -членов ОАС, кроме Соединенных Штатов и Канады.

В июле 2014 года федеральный судья США вынес решение в пользу NML Capital Ltd., подразделения Michael Sheehan Elliott Management против Аргентины . Страна обязана своим кредиторам более 1,3 миллиарда долларов. По словам Марка Вайдемайера, профессора права в Университете Северной Каролины , это решение было одной из «самых значительных судебных побед, которых когда -либо достигал кредитор с задержкой» в сфере суверенного долга. В статье в июле 2014 года в Wall Street Journal профессор Джорджтауна юридического факультета Адам Дж. Левитин утверждается, что взаимосвязь между инвесторами проблемных ценных бумаг и судебной системой США должна быть пересмотрена. Он утверждал, что, хотя эти огорченные инвестиционные фонды долга могут выбрать «играть в игру» и «положить голову в устье Левиафана » , суды США не должны выбирать.

Смотрите также

• Оценка бизнеса#подходы к ценам опционов
• Кредитный риск
• По умолчанию (финансы)
• Высокий долг
• Прямой капитал
• Особая ситуация
• Традиционные инвестиции
• Стервятник фонд

Ссылки

• Альтман, Эдвард I. (апрель 1990 г.), отчет Альтмана-Фут-Билл по инвестированию в проблемные ценные бумаги: анатомия дефолтных долга и акций , Foothill Corporation Этот отчет был основой, поэтому Алтман в 1991 году под названием « Периодичные ценные бумаги».
• Альтман, Эдвард I. (октябрь 1992 г.), «Рынок проблемных ценных бумаг и банковских кредитов» (PDF) , Foothill Corporation , Лос -Анджелес , забранный 29 июля 2014 года Altman была поручена Foothill Group для подготовки серии «Белых газет» на рынках проблемных долгов в 1990 и 1992 годах.
• Альтман, Эдвард I. (июль 2000 г.). «Прогнозирование финансового стресса компаний» (PDF) : 15–22 . Получено 28 июля 2014 года . {{cite journal}}: CITE Journal требует |journal= ( помощь )
• Альтман, Эдвард И. (2002), «Рынок проблемных ценных бумаг и банковских кредитов», «Отчет Альтмана-Футфил» II , Лос-Анджелес {{citation}}: CS1 Maint: местоположение отсутствует издатель ( ссылка )
• Альтман, Эдвард I.; Свансон, Джеффри (февраль 2007 г.). Инвестиционные показатели и размер рынка дефолтных облигаций и банковских кредитов: обзор 2006 года и перспективы 2007 года (PDF) (отчет). Специальный отчет. Нью -Йорк: Саломонский центр Нью -Йорка, Леонард Н. Стерн Школа бизнеса.
• Альтман, Эдвард I. (17 октября 2012 г.), показания перед Комиссией по реформе ABI 11 (PDF) , извлечены 28 июля 2014 г.
• Альтман, Эдвард И. (3 декабря 2013 г.), роль проблемных долговых рынков, хедж -фондов и недавних тенденций в банкротстве по результатам реорганизации главы 11 (PDF) , извлеченные 31 июля 2013 г.
• Блэкман, Джонатан I.; Мухи, Рахул (2010). «Эволюция современного суверенного судебного разбирательства: стервятники, альтернативные эго и другую юридическую фауну» . Закон и современные проблемы . 73 : 47–61 . Получено 30 июля 2014 года .
• «Понимание проблемных ценных бумаг» . Барклай Хедж . 2013 . Получено 28 июля 2014 года .
• Celarier, Michelle (26 марта 2012 г.), «Хедж -фонд Митта Ромни Kingmaker» , CNN Money , архивировано с оригинала 2 апреля 2013 года , извлечен 28 июля 2014 года
• «Исполнительная команда» , Delf Advisory International (DAI) , ND , восстановлен 29 июля 2014 г.
• Хотчкисс, Эдит; Morodian, Robert (1997), «Инвесторы стервятников и рынок контроля над проблемными фирмами» (PDF) , журнал финансовой экономики , 43 (3): 401–443, doi : 10.1016/s0304-405x (96) 00900-2 Архивировано из оригинала (PDF) на 2016-03-04 , извлеченные в 2014-07-31 . В этой статье была рассмотрена роль инвесторов стервятников в выборке из 288 американских фирм, которые дефоллировали по их государственному долгу с 1980 по 1993 год.
• Джон, Косе (22 сентября 1993 г.), управление финансовыми страданиями и оценка проблемных ценных бумаг: опрос и программа исследований
• Крюгер, Энн О. (апрель 2002 г.), «Новый подход к реструктуризации суверенной долга», Международный валютный фонд , Вашингтон, округ Колумбия
• Groenfeldt, Tom (24 июня 2013 г.). «Столепленный долг контролирует и изгоняет свои риски для низкой волатильности» . Форбс . Получено 8 августа 2013 года .
• Ineichen, Alexander M. (2002). Абсолютная прибыль: риски и возможности инвестирования хедж -фонда . Джон Уайли и сыновья. п. 528. ISBN  0-471-25120-8 .
• Лемке, Томас П.; Линс, Джеральд Т.; Hoenig, Kathryn L.; Руб, Патриция С. (2014). Хедж -фонды и другие частные фонды: регулирование и соответствие . Томсон Уэст.
• Левитин, Адам (29 июля 2014 г.), «Адам Левитин на Аргентине и проблемных инвесторах» , The Wall Street Journal , экзаменаторы , извлеченные 30 июля 2014 г.
• Мур, Джина (22 марта 2014 г.), Конец фондов стервятников: бизнесмены называют их инвестициями «огорченный долг». Критики говорят, что они эксплуатируют бедные страны , Лусака, Замбия , извлечены 29 июля 2014 г. {{citation}}: CS1 Maint: местоположение отсутствует издатель ( ссылка )
• «Стервятники - ключевые игроки» . Хранитель . Лондон, Великобритания. 15 ноября 2011 года . Получено 10 июня 2012 года .
• Сигер, Эшли (25 апреля 2007 г.), «Суд сокращает претензию Фонда Стервятника: погашение долгов Замбии сократилось на 40 миллионов долларов; судья говорит, что большая часть доказательств фирмы была нечестной» , опекун получил 29 июля 2014 года
• Seveg, Alon (2003), «Инвестиции: когда страны идут бюст: предложения по разрешению должника и кредитора», Международный бизнес и торговля , Asper Review, 25
• "Пол Сингер" . Форбс . 18 апреля 2012 года . Получено 28 июля 2014 года .
• Слейтер, Джоанна (8 июля 2014 г.). «Определенная позиция Пола Сингера» . Глобус советник . Получено 28 июля 2014 года .
• Смит, Адам (1776), богатство народов
• Стегер, Изабелла (7 августа 2013 г.). «Инвесторы-инвесторы с огорченными глазами» . Wall Street Journal . Получено 8 августа 2013 года .
• «Обзор группы». Suncorp . {{cite web}}: Отсутствует или пусто |url= ( помощь )

Дальнейшее чтение

• Altman, Edward I. (1991), Проблемные ценные бумаги , Чикаго: Probus Publishing
• Оусли, Генри Ф.; Кауфман, Питер С. (2005). Бесседа о Банке: к пропасти и обратно . Борода книги. ISBN  1-587-98267-6 .
• Мойер, Стивен Г. (2004). Анализ проблемных долгов: стратегии для спекулятивных инвесторов . J. Ross Publishing. ISBN  1-932-15918-5 .
• Уитмен, Мартин Дж.; Диз, Фернандо (2009). Бедствие инвестиции: принципы и техника . Джон Уайли и сыновья. ISBN  978-0-470-48865-2 .
• Розенберг, Х. (1992), Инвестор Vulture , Нью -Йорк: Wiley and Sons Inc.

Внешние ссылки

• Понимание проблемных ценных бумаг
• Статьи о проблемных долгах от vcexperts.com