Обмен активами

Термин «обмен активами» имеет несколько различных значений:

В бухгалтерском учете это означает обмен материальных активов на нематериальные активы.
В финансах это относится к обмену потока платежей по данной ценной бумаге (активу) на другой набор денежных потоков.
В корпоративных сделках это означает, что две компании обменивают друг с другом разные предприятия одинаковой стоимости.

Бухгалтерский учет

В финансовом учете обмен активами — это обмен материальных активов на нематериальные активы или наоборот. Поскольку речь идет об обмене активов, процедура происходит на активной стороне баланса и не оказывает на последнюю объемного влияния. Например, компания может продать акции и получить их стоимость наличными, тем самым увеличивая ликвидность.

Компания часто использует этот метод, когда ей нужны деньги для инвестиций ( внутреннее финансирование ) или для погашения долгов.

Финансы

В финансах термин «обмен активами» имеет особое значение. ^[1] Когда речь идет об обмене активами, имеется в виду обмен потока платежей по данной ценной бумаге (активу) на другой набор денежных потоков. Примером этого является ситуация, когда учреждение обменивает денежные потоки по государственным облигациям США на LIBOR минус спред (скажем, 20 базисных пунктов ). Такие свопы обычно имеют периоды ожидания , чтобы привести хронологию денежных потоков в соответствие с хронологией движения денежных средств по базовой облигации.

Обзор

Обмен активами позволяет инвестору купить облигацию с фиксированной ставкой, а затем хеджировать риск процентной ставки, заменив фиксированные выплаты плавающими. При этом инвестор сохраняет кредитный риск по облигации с фиксированной процентной ставкой и получает соответствующую прибыль. Рынок обмена активами зародился вместе с рынком свопа в начале 1990-х годов и продолжал наиболее широко использоваться банками, которые используют обмен активами для конвертации своих долгосрочных активов с фиксированной ставкой в плавающую ставку для обеспечения соответствия своим краткосрочным обязательствам. (счета вкладчиков). ^[2] Рынок обмена активами является внебиржевым (OTC), то есть он не торгуется ни на одной бирже.

Своп активов — это обмен инвестиций в основной капитал, таких как облигация, которая будет приносить гарантированные купонные выплаты, на плавающие инвестиции, то есть индекс. Он имеет структуру, аналогичную обычному свопу, но основа своп-контракта другая. ^[3]

Существует несколько вариантов структуры обмена активами, наиболее широко используемой является своп номинальных активов. Другие типы включают обмен рыночными активами и обмен валютными активами. Наиболее распространенным и стандартным является обмен номинальных активов.

Механика обмена активами по номинальной стоимости

Рисунок 1: Опишите базовую структуру обмена активами.

Своп номинального актива на самом деле представляет собой две отдельные сделки:

Покупатель обмена активами покупает облигацию у продавца обмена активами в обмен на полную стоимость по номиналу. («Полная цена» также известна как « грязная цена », т.е. включая начисленные проценты , в отличие от термина « чистая цена », который относится к котировке за вычетом начисленных процентов.)
Покупатель свопа активов заключает своп, чтобы выплатить фиксированные купоны продавцу свопа активов, равные купонам с фиксированной ставкой, полученным по облигации. Взамен покупатель обмена активами получает регулярные выплаты в размере Libor плюс (или минус) согласованный фиксированный спред. Срок погашения этого свопа равен сроку погашения актива.

Эта транзакция показана на рисунке 1. Фиксированный спред к ставке Libor, уплачиваемый продавцом свопа активов, известен как спред свопа активов и устанавливается на уровне безубыточности, поэтому чистая стоимость продажи облигации плюс сделка свопа равна ноль на момент начала.

Вычисление спреда обмена активами

Для целей нижеследующего мы предполагаем, что мы построили рыночную кривую коэффициентов дисконтирования Libor, где z(t) — это сегодняшняя цена в размере 1 доллара США, подлежащая уплате в момент времени t.

С точки зрения продавца обмена активами, они продают облигацию по номиналу плюс начисленные проценты («грязная цена»). Чистый авансовый платеж имеет значение 100-P, где P — полная цена облигации на рынке. Предполагается, что обе стороны свопа имеют банковское кредитное качество AA, поэтому стоимость этих денежных потоков не зависит от кривой Libor. Мы аннулируем основные выплаты по номиналу при наступлении срока погашения. Для простоты будем считать, что все выплаты являются ежегодными и производятся в одни и те же даты.

Как обычно для свопов , безубыточный спред обмена активами A рассчитывается путем установки текущей стоимости всех денежных потоков равной нулю.

1. С точки зрения продавца обмена активами приведенная стоимость равна:

100 - P + Купон (Фиксированная часть) - Купон (Плавающий платеж)

Плавающая часть платежа равна

\Sigma _{i}\Delta _{i}(L_{i}+A)\ z(t_{i})

, где

\Delta _{i}

– коэффициент начисления в соответствующем базисе,

t_{i}

это срок периода времени и

L_{i}

установлена ли ставка Libor в данный момент

t_{i-1}

. Фиксированная и плавающая стороны могут иметь разные частоты.

2. Затем мы определяем спред A обмена активами так, чтобы текущая стоимость была равна нулю.

С технической точки зрения, когда обмен активами инициируется между датами купона, покупатель обмена активами не выплачивает явно начисленные проценты. Фактически полная стоимость облигации равна номиналу. В следующем купонном периоде покупатель свопа активов получает полный купон по облигации и аналогичным образом выплачивает полный купон по свопу. Однако плавающая сторона платежа, которая может иметь другую частоту и основу начисления, чем фиксированная сторона, корректируется соответствующим коэффициентом начисления. Следовательно, если мы находимся ровно на полпути между плавающими боковыми купонами, полученный плавающий платеж составит половину спреда Libor плюс обмен активами. Эта функция предотвращает скачок рассчитанного спреда обмена активами по мере продвижения во времени по датам купона.

Обмен рыночными активами

При обмене рыночными активами чистый авансовый платеж равен нулю. Вместо этого номинальная сумма со стороны ставки Libor равна цене облигации, и при наступлении срока погашения происходит обмен номинальной стоимостью.

Корпоративные операции

В корпоративных сделках обмен активами означает сделку, в которой две компании обменивают друг с другом предприятия эквивалентной стоимости.

Примеры

В 1995 году британские жилищно-строительные компании Tarmac и Wimpey объявили об обмене активами, в результате которого Wimpey приобрела все жилье Tarmac, а взамен Tarmac получила строительные и горнодобывающие подразделения Wimpey. ^[4]

См. также

Ссылки

^ «Обмен активами — Инвестопедия» . Инвестопедия. Архивировано из оригинала 12 апреля 2009 года . Проверено 23 апреля 2009 г.
^ « Введение в обмен активами, Доминик О'Кейн, Lehman Brothers International (Европа), январь 2000 г.» (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 10 октября 2015 г. Проверено 6 ноября 2014 г.
^ корень (19 ноября 2003 г.). «Обмен активами» . Проверено 18 сентября 2016 г.
^ Ричи, стр.127

[1] «Обмен активами — Инвестопедия» . Инвестопедия. Архивировано из оригинала 12 апреля 2009 года . Проверено 23 апреля 2009 г.

[2] « Введение в обмен активами, Доминик О'Кейн, Lehman Brothers International (Европа), январь 2000 г.» (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 10 октября 2015 г. Проверено 6 ноября 2014 г.

[3] корень (19 ноября 2003 г.). «Обмен активами» . Проверено 18 сентября 2016 г.

[4] Ричи, стр.127

[1]

[2]

[3]

[4]