Бета (финансы)
Эта статья нуждается в дополнительных цитатах для проверки . ( декабрь 2020 г. ) |
В финансах бета рыночная (β или бета или коэффициент бета ) — это статистика, которая измеряет ожидаемое увеличение или снижение цены отдельной акции пропорционально движениям фондового рынка в целом. Бета может использоваться для обозначения вклада отдельного актива в рыночный риск портфеля, когда он добавляется в небольшом количестве. Это относится к недиверсифицируемому риску актива , систематическому риску или рыночному риску. Бета не является мерой индивидуального риска .
Бета — это коэффициент хеджирования инвестиций на фондовом рынке. Например, чтобы хеджировать рыночный риск акции с рыночной бета-коэффициентом 2,0, инвестор будет продавать на фондовом рынке 2000 долларов на каждые 1000 долларов, вложенных в акции. Таким образом, движения фондового рынка в целом больше не влияют на общую позицию в среднем. Бета измеряет вклад отдельной инвестиции в риск рыночного портфеля, который не был уменьшен в результате диверсификации . Он не измеряет риск, когда инвестиции проводятся отдельно.
Бета актива сравнивается с рынком в целом, обычно с индексом S&P 500 . По определению, средневзвешенное значение всех рыночных бета всех инвестиционных активов по отношению к взвешенному по стоимости рыночному индексу равно 1. Если актив имеет бета выше 1, это указывает на то, что его доходность изменяется более чем на 1: 1 с доходностью рыночного портфеля в среднем; то есть он более волатильен, чем рынок. На практике лишь немногие акции имеют отрицательные бета-коэффициенты (имеющие тенденцию к росту, когда рынок падает). Большинство акций имеют бета-версию от 0 до 3. [1]
Большинство инструментов и товаров с фиксированным доходом имеют тенденцию иметь низкую или нулевую бета-коэффициент; опционы колл, как правило, имеют высокие коэффициенты бета; , опционы пут короткие позиции и некоторые обратные ETF имеют тенденцию иметь отрицательные бета-коэффициенты.
Технические аспекты [ править ]
Математическое определение [ править ]
Бета-версия рынка актива , наблюдалось на случаев определяется (и лучше всего получается с помощью) линейной регрессии нормы прибыли. актива по ставке доходности индекса фондового рынка (обычно взвешенного по стоимости) :
где представляет собой несмещенный член ошибки, квадрат ошибки которого должен быть минимизирован. Коэффициент часто называют альфа .
Обычное решение методом наименьших квадратов :
где и — операторы ковариации и дисперсии . Бета-коэффициенты различных рыночных индексов несопоставимы.
Связь между собственным риском и риском - бета
Используя связь между стандартным отклонением и дисперсией , и определение корреляции , рыночная бета также может быть записана как
- ,
где - это корреляция двух доходностей, и , являются соответствующими волатильностями . Это уравнение показывает, что идиосинкразический риск ( ) связано с рыночной бета-версией, но часто сильно отличается от нее. Если идиосинкразический риск равен 0 (т. е. доходность акций не меняется), то же происходит и с рыночным бета. Обратное дело обстоит не так: ставка на бросок монеты имеет нулевую бета, но не нулевой риск.
Были предприняты попытки оценить три компонента ингредиентов по отдельности, но это не привело к лучшим оценкам рыночных бета-коэффициентов.
Добавление актива в рыночный портфель [ править ]
Предположим, что инвестор держит все свои деньги на рынке. и желает перевести небольшую сумму в класс активов . Новый портфель определяется
Дисперсия может быть рассчитана как
Для небольших значений , условия в можно игнорировать,
Используя определение Это
Это говорит о том, что актив с больше 1 увеличивает дисперсию портфеля, а актив с значение меньше 1 уменьшает его, если добавить его в небольшом количестве.
Бета линейный как оператор
Рыночная бета может быть взвешена, усреднена, добавлена и т. д. То есть, если портфель состоит из 80% актива А и 20% актива Б, то бета портфеля в 80% раз больше бета актива А и в 20% раз больше бета актива B.
Финансовый анализ
Возможно, этот раздел содержит оригинальные исследования . ( декабрь 2020 г. ) |
На практике выбор индекса относительно мало влияет на рыночные бета-коэффициенты отдельных активов, поскольку широкие взвешенные по стоимости рыночные индексы имеют тенденцию двигаться близко друг к другу. Ученые, как правило, предпочитают работать с рыночным портфелем, взвешенным по стоимости, из-за его привлекательных свойств агрегирования и тесной связи с моделью ценообразования капитальных активов (CAPM). [2] Практики, как правило, предпочитают работать с индексом S&P 500 из-за его легкой своевременной доступности и возможности хеджирования с помощью фьючерсов на фондовые индексы.
В идеализированной модели CAPM бета-риск является единственным видом риска, по которому инвесторы должны получать ожидаемую доходность, превышающую безрисковую процентную ставку . [3] При использовании в контексте CAPM бета становится мерой соответствующей ожидаемой нормы прибыли. В связи с тем, что общая норма доходности фирмы представляет собой взвешенную норму доходности ее долга и собственного капитала, рыночная бета всей фирмы без использования заемных средств представляет собой средневзвешенное значение бета долга фирмы (часто близкое к 0) и бета-версия собственного капитала с использованием заемных средств.
В управлении фондами корректировка на воздействие рынка выделяет компонент, который управляющие фондами должны были получить, учитывая, что они имели специфическое воздействие на рынок. Например, если фондовый рынок вырос на 20% за определенный год, а у менеджера был портфель с рыночным коэффициентом бета 2,0, этот портфель должен был принести 40% доходности при отсутствии определенных навыков выбора акций. это измеряется альфой , В рыночной модели при которой бета остается постоянной.
Иногда используются другие бета-версии, отличные от рыночных. Теория арбитражного ценообразования (APT) включает в свою модель множество факторов и, следовательно, требует нескольких бета-версий. ( CAPM имеет только один фактор риска , а именно общий рынок, и поэтому работает только с простой бета-коэффициентом.) Например, бета-коэффициент, связанный с изменениями цен на нефть, иногда называют «нефтяным бета», а не «рыночным коэффициентом». бета», чтобы прояснить разницу.
Бета-коэффициенты, обычно указываемые в анализе взаимных фондов , часто измеряют воздействие на конкретный эталонный показатель фонда, а не на фондовый рынок в целом. Такая бета-версия будет измерять риск добавления конкретного фонда к держателю эталонного портфеля взаимных фондов, а не риск добавления фонда в рыночный портфель. [4]
Особые случаи [ править ]
Акции коммунальных предприятий обычно являются примерами низкой бета-коэффициента. Они имеют некоторое сходство с облигациями в том смысле, что по ним, как правило, выплачиваются стабильные дивиденды, а их перспективы не сильно зависят от экономических циклов. Это по-прежнему акции, поэтому на рыночную цену будут влиять общие тенденции фондового рынка, даже если это не имеет смысла.
Иностранные акции могут обеспечить некоторую диверсификацию. Мировые индексы, такие как S&P Global 100, имеют немного более низкие коэффициенты бета, чем сопоставимые индексы, предназначенные только для США, такие как S&P 100 . Однако этот эффект уже не так хорош, как раньше; различные рынки сейчас достаточно коррелируют, особенно США и Западная Европа. [ нужна ссылка ]
Производные финансовые инструменты являются примерами нелинейных активов. В то время как бета-версия опирается на линейную модель, без денег опцион будет иметь явно нелинейный выигрыш. Таким образом, в этих случаях изменение цены опциона относительно изменения цены его базового актива не является постоянным. (Это также верно – но здесь гораздо менее выражено – для волатильности , времени до истечения срока действия .) Таким образом, здесь «бета», рассчитанная традиционно , и других факторов будет постоянно меняться по мере изменения цены базового актива.
Учитывая это, математические финансы определяют конкретную бета-версию волатильности . [5] Здесь, аналогично предыдущему, эта бета представляет собой ковариацию между доходностью дериватива и изменениями стоимости базового актива с, кроме того, поправкой на мгновенные изменения базового актива.См. волатильность (финансы) , риск волатильности , греки (финансы) § Вега .
оценка Эмпирическая
Истинная бета (которая определяет истинную ожидаемую взаимосвязь между нормой доходности активов и рынком) отличается от реализованной бета, которая основана на исторических нормах доходности и представляет собой лишь одну конкретную историю из множества возможных реализаций доходности акций. Настоящая рыночная бета — это, по сути, средний результат, если можно наблюдать бесконечное количество ничьих. В среднем лучший прогноз реализованной рыночной бета является также лучшим прогнозом истинной рыночной бета.
Оценщикам рыночной бета-версии приходится решать две важные проблемы. Во-первых, известно, что базовые рыночные бета-версии со временем меняются. Во-вторых, инвесторы заинтересованы в лучшем прогнозе истинной преобладающей бета-коэффициента, наиболее показательной для наиболее вероятной реализации бета-коэффициента в будущем , а не в историческом рыночном бета-коэффициенте .
Несмотря на эти проблемы, историческая бета-оценка остается очевидным эталонным предсказателем. Он получается как наклон подобранной линии из линейного метода наименьших квадратов . Регрессию OLS можно оценить на основе ежедневных, еженедельных или ежемесячных доходностей акций за 1–5 лет. Выбор зависит от компромисса между точностью измерения бета (более продолжительные периодические измерения и большее количество лет дают более точные результаты) и историческими изменениями бета компании с течением времени (например, из-за изменения продаж продуктов или клиентов).
оценщики Улучшенные
Другие бета-оценщики отражают тенденцию бета-коэффициентов (например, норм доходности) к регрессии к среднему значению , вызванную не только ошибкой измерения, но также и основными изменениями истинной бета-версии и/или исторической случайностью. (Интуитивно понятно, что нельзя предположить, что компания с высокой прибылью [например, открытие лекарства] в прошлом году также будет иметь такую же высокую прибыль в следующем году.) Такие оценки включают бета-версию Блюма/Блумберга. [6] (часто используется на многих финансовых сайтах), бета-версия Vasicek, [7] бета-версия Скоулза-Уильямса, [8] бета-версия Димсона, [9] и бета-версия Уэлча. [10]
- Бета -версия Blume оценивает будущую бета как 2/3 исторической бета-версии OLS плюс 1/3 от числа 1. Версия, основанная на ежемесячных нормах доходности, широко распространяется Capital IQ и котируется на всех финансовых веб-сайтах. Он плохо предсказывает будущую бета-версию рынка. [ нужна ссылка ] .
- Бета Васичека варьирует вес между исторической бета-коэффициентом OLS и числом 1 (или средней рыночной бета-версией, если портфель не взвешен по стоимости) в зависимости от волатильности акций и неоднородности бета-коэффициентов на рынке в целом. Его можно рассматривать либо как оптимальную байесовскую оценку , либо как оценку случайных эффектов при (нарушенном) предположении, что базовая рыночная бета не движется. Это довольно сложно реализовать. Он работает немного лучше, чем бета-версия OLS. [ нужна ссылка ] .
- Бета-коэффициенты Шоулза -Вильямса и Димсона представляют собой оценки, которые учитывают нечастую торговлю, вызывающую несинхронность котировок. Они редко бывают полезны, когда цены на акции котируются на конец дня и легко доступны аналитикам (как в США), поскольку они приводят к потере эффективности, когда сделки достаточно синхронны. Однако они могут быть очень полезны в случаях, когда не наблюдается частых сделок (например, в сфере прямых инвестиций) или на рынках с редкой торговой активностью.
- Бета -версия Уэлча — это бета-оценщик, основанный на наклоне-Винзоре, который ограничивает дневную доходность акций в диапазоне от -2 до 4 раз превышающей современную дневную рыночную доходность. Далее следует дневная доходность акций, рассчитанная по наклону Винсора. , фактически ограничивает оценки бета величиной от -2 до 4. Бета оценивается с помощью оценки взвешенных наименьших квадратов (WLS) для дневной доходности акций с учетом наклона и рыночных доходностей. Он превосходит бета-версию OLS, бета-версию Блюма, бета-версию Васичека и бета-версию Димсона в прогнозировании будущих реализаций рыночных бета-версий и хеджирования.
Эти оценщики пытаются выявить текущую преобладающую на рынке бета-версию. Когда требуются долгосрочные рыночные бета-коэффициенты, следует рассмотреть возможность дальнейшей регрессии к среднему значению на длительных горизонтах.
См. также [ править ]
Ссылки [ править ]
- ^ «Высокий бета-индекс» . Институт корпоративных финансов . Архивировано из оригинала 01 марта 2024 г.
- ^ Стамбо, Роберт Ф. (1 ноября 1982 г.). «Об исключении активов из тестов двухпараметрической модели: анализ чувствительности». Журнал финансовой экономики . 10 (3): 237–268. дои : 10.1016/0304-405X(82)90002-2 . ISSN 0304-405X .
- ^ Фама, Евгений (1976). Основы финансов: портфельные решения и цены на ценные бумаги . Основные книги. ISBN 978-0465024995 .
- ^ Ильманен, Антти (2011). Ожидаемая доходность: Руководство инвестора по получению рыночных вознаграждений . Джон Уайли и сыновья. ISBN 978-1119990727 .
- ^ Плог, Антуан Петрус Корнелиус ван дер (2006). Стохастическая волатильность и цена производных финансовых инструментов . Серия исследований Института Тинбергена. Амстердам, Нидерланды: Издательство Розенберга. стр. 25–26. ISBN 978-90-5170-577-5 .
- ^ Блюм, Маршалл Э. (1975). «Беты и их тенденции к регрессу». Журнал финансов . 30 (3): 785–795. дои : 10.1111/j.1540-6261.1975.tb01850.x . ISSN 1540-6261 .
- ^ Васичек, Олдрич А. (1973). «Заметки об использовании перекрестной информации в байесовской оценке бета-коэффициентов безопасности». Журнал финансов . 28 (5): 1233–1239. дои : 10.1111/j.1540-6261.1973.tb01452.x . ISSN 1540-6261 .
- ^ Скоулз, Майрон; Уильямс, Джозеф (1 декабря 1977 г.). «Оценка бета на основе асинхронных данных». Журнал финансовой экономики . 5 (3): 309–327. дои : 10.1016/0304-405X(77)90041-1 . ISSN 0304-405X .
- ^ Димсон, Элрой (1 июня 1979 г.). «Оценка риска, когда акции торгуются нечасто». Журнал финансовой экономики . 7 (2): 197–226. дои : 10.1016/0304-405X(79)90013-8 . ISSN 0304-405X .
- ^ Уэлч, Иво (2022). «Просто лучшие рыночные бета-версии». Критический финансовый обзор . 11 (1): 37–64. дои : 10.1561/104.00000108 .