Вариант стиля

В финансах стиль или семейство опциона — это класс, к которому относится опцион, обычно определяемый датами, в которые опцион может быть исполнен . Подавляющее большинство опционов являются европейского или американского опционами типа. Эти опционы, а также другие, где выигрыш рассчитывается аналогичным образом, называются « ванильными опционами ». Опционы, где выигрыш рассчитывается по-другому, относятся к категории « экзотических опционов » . Экзотические опционы могут создавать сложные проблемы при оценке и хеджировании .

Американские и европейские варианты

Ключевое различие между американскими и европейскими опционами связано с тем, когда опционы могут быть исполнены:

Европейский опцион может быть исполнен только в дату истечения срока действия опциона, то есть в один заранее определенный момент времени.
любое время С другой стороны, американский опцион может быть исполнен в до истечения срока его действия.

В обоих случаях выигрыш – когда он происходит – определяется выражением

$\max\{(S-K),0\}$ , для опциона колл
$\max\{(K-S),0\}$ , для опциона пут

где $K$ это страйк-цена и $S$ это спотовая цена базового актива.

Опционные контракты, торгуемые на фьючерсных биржах, в основном имеют американский стиль, тогда как внебиржевые контракты – в основном европейские.

Большинство опционов на акции и акции являются американскими опционами, тогда как индексы обычно представлены европейскими опционами. Товарные опционы могут быть любого типа.

Дата окончания срока

Срок действия традиционных ежемесячных американских опционов истекает в третью субботу каждого месяца (или в третью пятницу, если первое число месяца начинается в субботу). Они закрыты для торгов в предыдущую пятницу.

Срок действия европейских опционов традиционно истекает в пятницу, предшествующую третьей субботе каждого месяца. Поэтому они закрыты для торговли в четверг, предшествующий третьей субботе каждого месяца.

Разница в стоимости

Предполагая, что рынок свободен от арбитража, можно вывести уравнение в частных производных, известное как уравнение Блэка-Шоулза, для описания цен производных ценных бумаг как функции нескольких параметров. При упрощающих предположениях широко распространенной модели Блэка уравнение Блэка-Шоулза для европейских опционов имеет решение в замкнутой форме, известное как формула Блэка-Шоулза . В общем, для американских опционов не существует соответствующей формулы, но доступен выбор методов аппроксимации цены (например, Ролл-Геске-Уэйли, Бароне-Адези и Уэйли, Бьерксунд и Стенсланд, модель биномиальных опционов Кокса-Росса-Рубинштейна). , приближение Блэка и др., нет единого мнения о том, что предпочтительнее). ^[1] Получение общей формулы для американских опционов без предположения о постоянной волатильности является одной из нерешенных проблем финансов .

Инвестор, владеющий опционом американского образца и стремящийся к оптимальной стоимости, будет использовать его до наступления срока погашения только при определенных обстоятельствах. Владельцы, желающие реализовать полную стоимость своего опциона, в большинстве случаев предпочтут продать его как можно позже, а не исполнить его немедленно, что принесет в жертву временную стоимость. См. «Рассмотрение ранних тренировок» , где обсуждается, когда имеет смысл заниматься рано.

Если американский и европейский опционы в остальном идентичны (имеют одинаковую цену исполнения и т. д.), американский опцион будет стоить по крайней мере столько же, сколько европейский (что из этого следует). Если он стоит больше, то разница будет показателем вероятности раннего исполнения. На практике можно рассчитать цену Блэка-Шоулза европейского опциона, которая эквивалентна американскому опциону (за исключением дат исполнения). Разницу между двумя ценами затем можно использовать для калибровки более сложной модели американских опционов.

Чтобы объяснить более высокую стоимость американского опциона, должны существовать ситуации, в которых оптимально исполнить американский опцион до истечения срока его действия. Это может возникнуть несколькими способами, например:

Опцион «в деньгах » (ITM) колл на акции часто исполняется непосредственно перед выплатой по акциям дивидендов , которые снизят их стоимость более чем на оставшуюся временную стоимость опциона.
Опцион пут обычно исполняется досрочно, если базовый актив объявляет о банкротстве. ^[2]
опцион с глубоким ITM Валютный (опцион FX), в котором валюта исполнения имеет более низкую процентную ставку, чем валюта, подлежащая получению, часто будет исполнен раньше, поскольку принесенная в жертву временная стоимость менее ценна, чем ожидаемое обесценивание полученной валюты по отношению к исполнению.
Опцион на американскую облигацию по «грязной» цене облигации конвертируемых (например, некоторых облигаций ) может быть исполнен немедленно, если ITM и купона . наступает срок погашения
Опцион пут на золото будет исполнен раньше при глубоком ITM, потому что золото имеет тенденцию сохранять свою стоимость, тогда как часто ожидается, что валюта, используемая в качестве страйка, потеряет ценность из-за инфляции, если держатель ждет окончательного срока погашения, чтобы исполнить опцион (они почти безусловно, использовать контракт с глубоким ITM, минимизируя его временную стоимость). ^{[ нужна ссылка ]}

Менее распространенные права на осуществление

Существуют и другие, более необычные стили исполнения, в которых величина выплаты остается такой же, как и у стандартного опциона (как в классических американских и европейских опционах, описанных выше), но где досрочное исполнение происходит по-другому:

Бермудский вариант

— Бермудский опцион это опцион, по которому покупатель имеет право исполнить определенное (всегда дискретно) количество раз. Это промежуточное положение между европейским опционом, который допускает исполнение в один момент, а именно с истечением срока действия, и американским опционом, который позволяет исполнение в любое время (название шутливое: Бермудские острова , заморская территория Великобритании , в некоторой степени являются американскими и в некоторой степени европейскими — как по стилю выбора, так и по физическому местоположению, но в обоих случаях он ближе к американскому). Например, типичный бермудский своп может предоставить возможность заключить процентный своп . Держатель опциона может решить заключить своп в первую дату исполнения (и таким образом заключить, скажем, десятилетний своп) или отложить и получить возможность войти через шесть месяцев (и, таким образом, заключить девятилетний и шестимесячный своп); см. Обмен: Оценка . Большинство экзотических вариантов процентных ставок выполнены в бермудском стиле.

Канарский вариант

Канарский опцион – это опцион, стиль исполнения которого находится где-то между европейскими опционами и бермудскими опционами. (Название относится к относительному географическому положению Канарских островов .) Обычно держатель может реализовать опцион ежеквартально, но не раньше, чем истечет установленный период времени (обычно один год). Возможность исполнения опциона заканчивается до наступления даты погашения продукта. Этот термин был придуман Китом Клайном, который в то время был агентом-трейдером с фиксированным доходом в Банке Нью-Йорка.

Вариант с крышкой

Опцион с ограничением по процентной ставке — это не ограничение процентной ставки , а обычный опцион с заранее определенным ограничением прибыли, записанным в контракте. Опцион с ограничением исполняется автоматически опциона , когда базовая ценная бумага закрывается по цене, при которой рыночная цена соответствует указанной сумме.

Сложный вариант

Сложный опцион представляет собой опцион на другой опцион и, как таковой, предоставляет держателю две отдельные даты исполнения и решения. Если наступает первая дата исполнения и рыночная цена «внутреннего» опциона ниже согласованного страйка, первый опцион будет исполнен (европейский стиль), давая держателю дополнительный опцион при окончательном сроке погашения.

Опция крика

Опцион крика позволяет держателю фактически две даты исполнения: в течение срока действия опциона он может (в любой момент) «крикнуть» продавцу, что он фиксирует текущую цену, и если это дает ему более выгодную сделку, чем Выплата при погашении они будут использовать цену базового актива на дату продажи, а не цену при погашении, чтобы рассчитать окончательную выплату.

Двойной вариант

дает Двойной опцион покупателю составной опцион «колл-и-пут» (опцион на покупку или продажу) в одном контракте. Он когда-либо был доступен только на товарных рынках и никогда не торговался на бирже.

Качающийся вариант

Свинг -опцион дает покупателю право исполнить один и только один колл или пут в любую из нескольких указанных дат исполнения (последний аспект является бермудским). На покупателя налагаются штрафы, если чистый объем закупок превышает или падает ниже установленных верхних и нижних пределов. Позволяет покупателю «раскачивать» цену базового актива. В основном используется в торговле энергией.

Вечнозеленый вариант

Вечнозеленый опцион — это опцион, по которому покупатель имеет право на исполнение, предоставив заранее определенный период уведомления. Этот опцион может быть либо американским, либо европейским по своей природе, либо, альтернативно, его можно комбинировать со стилями опционов, которые имеют нестандартные права исполнения. Например, опцион «Evergreen-Bermudan» предоставляет покупателю опциона право его исполнения в определенные определенные моменты времени после предоставления другому контрагенту заранее определенного периода уведомления о своем намерении исполнить опцион. Опционы Evergreen предоставляют продавцам период времени для подготовки к расчету после того, как покупатель реализовал свои права по опциону. Внедрение вечнозеленой опциональности в балансовые и внебалансовые продукты может позволить контрагентам (например, банкам, которые должны соблюдать Базель III) продлевать свои обязательства по притоку или оттоку. ^[3]

«Экзотические» варианты со стандартными стилями упражнений.

Эти опционы могут быть реализованы как в европейском, так и в американском стиле; они отличаются от простого ванильного варианта только расчетом величины выигрыша:

Композитный вариант

( Кросс-опцион или составной опцион ) — это опцион на некоторый базовый актив в одной валюте со страйком, выраженным в другой валюте. Например, стандартный опцион колл на IBM, номинированный в долларах , приносит прибыль. $\max(S-K,0)\cdot {\text{USD}}$ (где S — цена акции при погашении, а K — цена исполнения). Композитный опцион на акции может вместо этого принести прибыль $\max((S-K),0)FX_{T}\cdot {\text{JPY}}$ , где $FX_{T}$ преобладающий обменный курс, то есть $FX_{T}\cdot {\text{JPY}}=1\cdot {\text{USD}}$ в день исполнения. При оценке таких опционов, естественно, необходимо учитывать волатильность обменного курса и корреляцию между обменным курсом двух задействованных валют и базовой ценой акций.

Сколько вариантов

Опцион кванто — это кросс-опцион, в котором обменный курс фиксируется в начале сделки, обычно равный 1. Эти опционы часто используются трейдерами для получения доступа к иностранным рынкам без воздействия обменного курса. Продолжая пример составного опциона, выигрыш по опциону колл IBM quanto тогда будет равен $\max((S-K),0)FX_{0}\cdot {\text{JPY}}$ , где $FX_{0}$ — это обменный курс, зафиксированный в начале сделки. Это было бы полезно для трейдеров в Японии, которые хотят получать информацию о цене акций IBM без влияния обменного курса JPY/USD.

Вариант обмена

Обменный опцион — это право обменять один актив на другой (например, фьючерс на сахар на корпоративную облигацию ).

Вариант корзины

Корзинный опцион – это опцион на средневзвешенную стоимость нескольких базовых активов.

Радужный вариант

Радужный вариант — это вариант корзины, вес которого зависит от конечных характеристик компонентов. Распространенным особым случаем является опцион на акции с наихудшими показателями из нескольких акций.

Опцион с низкой ценой исполнения

Опцион с низкой ценой исполнения (LEPO) — это опцион колл европейского типа с низкой ценой исполнения 0,01 доллара США.

Бостонский вариант

Бостонский опцион — это американский опцион, но с отложенной премией до даты истечения срока действия опциона.

«Экзотические» опции, не зависящие от пути

Следующие « экзотические опционы » по-прежнему остаются опционами, но их выигрыши рассчитываются совершенно иначе, чем приведенные выше. Хотя эти инструменты гораздо более необычны, они также могут различаться по стилю исполнения (по крайней мере теоретически) между европейскими и американскими:

Опция ретроспективного анализа

Опцион ретроспективного анализа — это опцион, зависящий от траектории , при котором владелец опциона имеет право купить (продать) базовый инструмент по самой низкой (самой высокой) цене за некоторый предыдущий период.
– Российский опцион это ретроспективный опцион, который действует бессрочно. То есть нет конца периоду, в который владелец может оглянуться.

Азиатский вариант

Азиатский опцион (или средний опцион ) — это опцион, в котором выплата определяется не базовой ценой при погашении, а средней базовой ценой за некоторый заранее установленный период времени. Например, азиатский опцион колл может принести MAX(DAILY_AVERAGE_OVER_LAST_THREE_MONTHS(S) − K, 0). ^[4]
Существует два типа азиатских опционов: опцион средней цены (фиксированный страйк) и опцион среднего страйка (плавающий страйк).
Азиатские опционы были созданы на товарных рынках , чтобы предотвратить попытки трейдеров опционов манипулировать ценой базовой ценной бумаги в дату исполнения.
Они были названы «Азиатскими», потому что их создатели находились в Токио , когда создали первую модель ценообразования. ^[5]

Вариант игры

Игровой вариант или израильский вариант — это вариант, в котором автор имеет возможность отменить предложенный им вариант, но должен выплатить выигрыш в этот момент плюс штраф. ^[6]

Накопительный парижский опцион

Выплата кумулятивного парижского опциона зависит от общего количества времени, в течение которого стоимость базового актива находилась выше или ниже цены исполнения.

Стандартный парижский вариант

Выплата стандартного парижского опциона зависит от максимального количества времени, в течение которого стоимость базового актива последовательно находилась выше или ниже цены исполнения.

Барьерный вариант

Барьерный опцион включает в себя механизм, при котором, если базовый актив пересекает «лимитную цену», опцион либо может быть исполнен, либо больше не может быть исполнен.

Вариант с двойным барьером

Опцион с двойным барьером включает в себя механизм, при котором, если базовый актив пересекает одну из двух «лимитных цен», опцион либо может быть исполнен, либо больше не может быть исполнен.

Накопительный вариант парижского барьера

Кумулятивный парижский барьерный опцион включает в себя механизм, в котором, если общее количество времени, в течение которого стоимость базового актива находилась выше или ниже «лимитной цены», превышает определенный порог, то опцион может быть исполнен или больше не может быть исполнен.

Стандартный вариант парижского барьера

Стандартный парижский барьерный опцион включает в себя механизм, в котором, если максимальное количество времени, в течение которого стоимость базового актива последовательно находилась выше или ниже «лимитной цены», превышает определенный порог, опцион может быть исполнен или больше не может быть исполнен.

Реопция

Повторное опционирование происходит, когда срок действия контракта истек, но он не был исполнен. Владелец базовой ценной бумаги может затем повторно выбрать ценную бумагу.

Бинарный опцион

Бинарный опцион (также известный как цифровой опцион) выплачивает фиксированную сумму или вообще ничего не выплачивает, в зависимости от цены базового инструмента при наступлении срока погашения.

Вариант выбора

Опцион выбора дает покупателю фиксированный период времени, чтобы решить, будет ли дериватив обыкновенным колл или пут.

Вариант старта вперед

Форвардный стартовый опцион — это опцион, цена исполнения которого определяется в будущем.

Опция с храповым механизмом

Опция клика — это последовательность вариантов старта вперед.

См. также

Параметры

Ссылки

^ «global-derivatives.com» . www.global-derivatives.com . Проверено 12 апреля 2018 г.
^ http://www.bus.lsu.edu/academics/finance/faculty/dchance/Essay16.pdf ^{[ только URL-адрес PDF ]}
^ Гули, Натан Джон (2015), Evergreen, банковское финансирование и управление ликвидностью , стр. 204-5: Университет Ньюкасла, hdl : 1959.13/1310643 {{citation}}: CS1 maint: местоположение ( ссылка )
^ Роджерс, LCG; Ши, З. (1995), «Ценность азиатского опциона» (PDF) , Journal of Applied Probability , 32 (4): 1077–1088, doi : 10.2307/3215221 , JSTOR 3215221 , S2CID 120793076 , заархивировано из оригинала (PDF) 20 марта 2009 г. , получено 15 ноября 2008 г.
^ Пол Уилмотт (25 октября 2013 г.). «Глава 25 раздел 25.1». Пол Уилмотт о количественных финансах . Джон Уайли и сыновья. ISBN 978-1-118-83683-5 .
^ Кифер, Юрий (2000). «Варианты игры» . Финансы и стохастика . 4 (4): 443–463. дои : 10.1007/PL00013527 . S2CID 32671470 .

[1] «global-derivatives.com» . www.global-derivatives.com . Проверено 12 апреля 2018 г.

[2] ttp://www.bus.lsu.edu/academics/finance/faculty/dchance/Essay16.pdf ^{[ только URL-адрес PDF ]}

[3] Гули, Натан Джон (2015), Evergreen, банковское финансирование и управление ликвидностью , стр. 204-5: Университет Ньюкасла, hdl : 1959.13/1310643 {{citation}}: CS1 maint: местоположение ( ссылка )

[Rogers1995-4] Роджерс, LCG; Ши, З. (1995), «Ценность азиатского опциона» (PDF) , Journal of Applied Probability , 32 (4): 1077–1088, doi : 10.2307/3215221 , JSTOR 3215221 , S2CID 120793076 , заархивировано из оригинала (PDF) 20 марта 2009 г. , получено 15 ноября 2008 г.

[5] Пол Уилмотт (25 октября 2013 г.). «Глава 25 раздел 25.1». Пол Уилмотт о количественных финансах . Джон Уайли и сыновья. ISBN 978-1-118-83683-5 .

[6] Кифер, Юрий (2000). «Варианты игры» . Финансы и стохастика . 4 (4): 443–463. дои : 10.1007/PL00013527 . S2CID 32671470 .

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]