Фиксированный доход

Фиксированный доход относится к любому типу инвестиций , при которых заемщик или эмитент обязан производить платежи в фиксированной сумме по фиксированному графику. Например, заемщику, возможно, придется выплачивать проценты по фиксированной ставке один раз в год и погашать основную сумму при наступлении срока погашения. с фиксированным доходом Ценные бумаги (более известные как облигации) можно противопоставить долевым ценным бумагам (часто называемым акциями и акциями), которые не создают никаких обязательств по выплате дивидендов или какой-либо другой форме дохода. Облигации обеспечивают уровень правовой защиты для инвесторов, которого нет у долевых ценных бумаг: в случае банкротства держатели облигаций получат выплаты после ликвидации активов, тогда как акционеры, владеющие акциями, часто не получают ничего.

Чтобы компания могла развивать свой бизнес, ей часто приходится привлекать деньги – например, для финансирования приобретения; купить оборудование или землю или инвестировать в разработку новой продукции. Условия, на которых инвесторы будут финансировать компанию, будут зависеть от профиля риска компании. Компания может отказаться от собственного капитала , выпустив акции, или может пообещать регулярно выплачивать проценты и погасить основную сумму кредита (облигации или банковские кредиты). Ценные бумаги с фиксированным доходом также торгуются иначе, чем акции. В то время как акции, такие как обыкновенные акции, торгуются на биржах или других установленных торговых площадках, многие ценные бумаги с фиксированным доходом торгуются на внебиржевом рынке на основной основе.

Термин «фиксированный» в «фиксированном доходе» относится как к графику обязательных платежей, так и к сумме. «Ценные бумаги с фиксированным доходом» можно отличить от индексированных по инфляции облигаций , векселей с переменной процентной ставкой и тому подобного. Если эмитент пропускает платеж по ценным бумагам с фиксированным доходом, эмитент оказывается в состоянии дефолта , и в зависимости от соответствующего закона и структуры ценных бумаг получатели платежа могут иметь возможность принудить эмитента к банкротству . Напротив, если компания не выплачивает квартальные дивиденды акционерам (с нефиксированным доходом), это не является нарушением каких-либо обязательств по выплате или дефолтом.

Термин «фиксированный доход» также применяется к доходу человека, который существенно не меняется с течением времени. Сюда может входить доход, полученный от любой комбинации (1) инвестиций с фиксированным доходом, таких как облигации и привилегированные акции , или (2) пенсий , гарантирующих фиксированный доход ( установленные выплаты в отличие от установленных взносов ). Когда пенсионеры или пенсионеры зависят от своей пенсии (будь то пенсия частного сектора , пенсии государственного сектора или обеих) в качестве доминирующего источника дохода, термин «фиксированный доход» может также означать, что они имеют относительно ограниченный дискреционный доход или имеют мало финансовой свободы для осуществления крупных или дискреционных расходов.

Типы заемщиков

Правительства выпускают государственные облигации в своей валюте и суверенные облигации в иностранной валюте. Правительства штатов и местные органы власти выпускают муниципальные облигации для финансирования проектов или других крупных инициатив. Долг, выпущенный агентствами, поддерживаемыми государством, называется агентской облигацией . Компании могут выпустить корпоративные облигации или получить деньги в банке через корпоративный кредит. Привилегированные акции имеют некоторые характеристики облигаций с фиксированной процентной ставкой. Секьюритизированное банковское кредитование (например, задолженность по кредитным картам, автокредиты или ипотечные кредиты) может быть структурировано в другие типы продуктов с фиксированным доходом, такие как ABS – ценные бумаги, обеспеченные активами , которые можно продавать на внебиржевом рынке, как корпоративные и государственные облигации.

Терминология

В связи с этими инвестициями используется следующая терминология:

• Эмитент — это организация (компания или правительство), которая занимает деньги путем выпуска облигаций и должна выплатить проценты и погасить капитал в установленном порядке.
• Основная сумма облигации, также известная как стоимость погашения, номинальная стоимость, номинальная стоимость, представляет собой сумму, которую эмитент занимает и которая должна быть погашена кредитору.
• Купон . (облигации) — это ежегодный процент, который эмитент должен выплачивать, выраженный в процентах от основной суммы долга
• Срок погашения – это конец срока действия облигации, дата, когда эмитент должен вернуть основную сумму долга.
• Выпуск представляет собой еще один срок самой облигации.
• В некоторых случаях соглашение представляет собой контракт, в котором излагаются все условия облигации.

Инвесторы

Инвесторы в ценные бумаги с фиксированным доходом обычно ищут постоянный и безопасный доход от своих инвестиций. Например, пенсионер может захотеть получать регулярную надежную выплату на проживание в виде чаевых, но не тратить основную сумму долга. Этот человек может купить облигацию на свои деньги и использовать купонную выплату (проценты) в качестве регулярного надежного платежа. Когда срок погашения облигации наступит или она будет рефинансирована, человеку вернутся деньги. Основными инвесторами в ценные бумаги с фиксированным доходом являются институциональные инвесторы , такие как пенсионные планы, взаимные фонды, хедж-фонды, суверенные фонды благосостояния, пожертвования, страховые компании и другие.

Факторы ценообразования

Основным показателем, который используется для оценки стоимости облигации, является валовая доходность к погашению . Это определяется таким образом, что если все будущие выплаты процентов и основной суммы долга дисконтируются обратно до настоящего времени по процентной ставке, равной валовому доходу от погашения (валовой означает до уплаты налогов), то дисконтированная стоимость равна текущей рыночной цене облигации. облигацию (или первоначальную цену выпуска, если облигация только выпускается). Инвестиции с фиксированным доходом, такие как облигации и кредиты, обычно оцениваются как кредитный спред выше базовой ставки с низким уровнем риска, такой как LIBOR или государственные облигации США или Германии с той же продолжительностью. Например, если 30-летняя ипотека, выраженная в долларах США, имеет валовую доходность при погашении 5% в год, а 30-летние казначейские облигации США имеют валовую доходность при погашении 3% в год (так называемая безрисковая доходность), кредитный спред составляет 2% годовых (иногда указывается как 200 базисных пунктов). Кредитный спред отражает риск дефолта. Безрисковые процентные ставки определяются рыночными силами и меняются с течением времени на основе множества факторов, таких как текущие краткосрочные процентные ставки, например базовые ставки, устанавливаемые центральными банками США , такими как Федеральная резервная система , Банк Англии еврозоны в Великобритании и ЕЦБ . Если купон по облигации ниже доходности, то ее цена будет ниже номинальной стоимости, и наоборот.

Покупая облигацию, вы покупаете набор денежных потоков, которые дисконтируются в соответствии с восприятием покупателя того, как процентные ставки и обменные курсы будут меняться в течение его жизни.

Спрос и предложение влияют на цены, особенно в случае участников рынка, которые ограничены в размерах инвестиций. Страховые компании и пенсионные фонды обычно имеют долгосрочные обязательства, которые они хотят хеджировать, что требует предсказуемых денежных потоков с низким уровнем риска, таких как долгосрочные государственные облигации.

Некоторые ценные бумаги с фиксированным доходом, такие как ценные бумаги с ипотечным покрытием, имеют уникальные характеристики, такие как предоплата, которые влияют на их цену.

Облигации, привязанные к инфляции

Существуют также индексированные по инфляции облигации — ценные бумаги с фиксированным доходом, привязанные к определенному индексу цен. Наиболее распространенными примерами являются ценные бумаги Казначейства США, защищенные от инфляции (TIPS), и облигации Великобритании, привязанные к индексу . Проценты и выплаты основной суммы долга по этому типу облигаций корректируются в соответствии с индексом потребительских цен (в США это индекс потребительских цен для городских потребителей). Это означает, что эти облигации гарантированно превзойдут уровень инфляции (если только (а) рыночная цена не увеличится настолько, что «реальная» доходность станет отрицательной, как это произошло в 2012 году для многих таких облигаций Великобритании, или (б) правительство или другие дефолты эмитента по облигациям). Это позволяет инвесторам всех типов сохранять покупательную способность своих денег даже в периоды высокой инфляции. Например, если предположить, что инфляция составит 3,88% в течение одного года (примерно средний уровень инфляции за 56 лет на протяжении большей части 2006 г.) и реальную доходность 2,61% (фиксированная реальная доходность казначейских облигаций США на 19 октября 2006 г. для 5-летние TIPS), скорректированная основная сумма фиксированного дохода вырастет со 100 до 103,88, а затем к скорректированной основной сумме будет применена реальная доходность, что означает 103,88 x 1,0261, что равно 106,5913; что дает общую доходность 6,5913%. TIPS умеренно превосходят традиционные казначейские облигации США, доходность которых по состоянию на 19 октября 2006 года составила всего 5,05% по годовому векселю.

Производные

Производные инструменты с фиксированным доходом включают процентные деривативы и кредитные деривативы . Часто инфляционные деривативы в это определение включаются и . Существует широкий спектр производных продуктов с фиксированным доходом: опционы , свопы , фьючерсные контракты , а также форвардные контракты . Наиболее широко продаваемые виды:

• Кредитно-дефолтные свопы
• Процентные свопы
• Инфляционные свопы
• Фьючерсы на государственные облигации сроком на 2/10/30 лет
• Фьючерсы на процентные ставки на 90-дневные межбанковские процентные ставки
• Соглашения о форвардных ставках

Риски

Ценные бумаги с фиксированным доходом имеют риски, которые могут включать, помимо прочего, следующие риски, многие из которых являются синонимами, взаимоисключающими или взаимосвязанными:

• инфляционный риск – покупательная способность основной суммы долга и процентных платежей снизится в течение срока действия ценной бумаги.
• риск процентной ставки – общие процентные ставки изменятся по сравнению с уровнями, доступными при продаже ценной бумаги, что приведет к альтернативным издержкам
• Валютный риск – обменные курсы к другим валютам изменятся в течение срока действия ценной бумаги, что приведет к потере покупательной способности в других странах.
• риск дефолта – эмитент не сможет выплатить запланированные проценты или погасить основную сумму долга из-за финансовых трудностей или по каким-либо другим причинам.
• риск реинвестирования – покупатель не сможет приобрести другую ценную бумагу с аналогичной доходностью по истечении срока действия текущей ценной бумаги.
• риск ликвидности – покупатель потребует основные средства для другой цели в короткие сроки, до истечения срока действия ценной бумаги, и не сможет обменять ценную бумагу на денежные средства в требуемый период времени без потери справедливой стоимости.
• риск отзыва - что эмитент выкупит или отзовет ценную бумагу с фиксированным доходом до даты ее погашения, что может привести к тому, что инвестор получит основную сумму долга раньше, чем ожидалось, и потенциально по более низкой процентной ставке или цене.
• риск продолжительности
• риск выпуклости
• риск кредитного качества
• политический риск – действия правительства приведут к тому, что владелец потеряет преимущества безопасности
• риск налоговой корректировки
• рыночный риск – риск общерыночных изменений, влияющих на стоимость ценной бумаги.
• Событийный риск – риск того, что внешние эффекты приведут к тому, что владелец потеряет выгоды от ценной бумаги.

См. также

• Анализ фиксированного дохода

Внешние ссылки

• Офис по управлению долгом Великобритании
• Фиксированный доход