Дефляция

Чтобы узнать о других значениях, см. Дефляция (значения) .

Не путать с дезинфляцией – замедлением темпов инфляции.

В экономике . дефляция – это снижение общего уровня цен на товары и услуги Дефляция возникает, когда уровень инфляции падает ниже 0% (отрицательный уровень инфляции ). Инфляция со временем снижает стоимость валюты , но дефляция увеличивает ее. Это позволяет покупать больше товаров и услуг, чем раньше, за ту же сумму валюты. Дефляция отличается от дезинфляции , замедления темпов инфляции; т.е. когда инфляция снижается до более низкого уровня, но все еще остается положительной.

что внезапный дефляционный шок является проблемой в современной экономике, поскольку он увеличивает реальную стоимость долга Экономисты обычно считают , , особенно если дефляция является неожиданной. Дефляция также может усугубить рецессию и привести к дефляционной спирали (см. следующий раздел).

Некоторые экономисты утверждают, что продолжительные периоды дефляции связаны с технологическим прогрессом, лежащим в основе экономики, поскольку по мере роста производительности ( СФП ) стоимость товаров снижается.

Дефляция обычно происходит, когда предложение велико (когда возникает избыточное производство ), когда спрос низок (когда потребление снижается) или когда денежная масса уменьшается (иногда в ответ на сокращение, вызванное небрежными инвестициями или кредитным кризисом ) или из-за чистый отток капитала из экономики. Это также может произойти, когда существует слишком большая конкуренция и слишком низкая концентрация рынка .

Причины и соответствующие типы

В модели IS – LM (равновесие инвестиций и сбережений – модель равновесия предпочтений ликвидности и денежной массы) Дефляция вызвана сдвигом кривой спроса и предложения на товары и услуги. Это, в свою очередь, может быть вызвано увеличением предложения, падением спроса или тем и другим.

Когда цены падают, у потребителей появляется стимул откладывать покупки и потребление до тех пор, пока цены не упадут дальше, что, в свою очередь, снижает общую экономическую активность. Когда закупки задерживаются, производственные мощности простаивают, а инвестиции падают, что приводит к дальнейшему сокращению совокупного спроса . Это дефляционная спираль. Способом быстро повернуть ситуацию вспять было бы введение экономического стимула . Правительство могло бы увеличить производительные расходы на такие вещи, как инфраструктура, или центральный банк мог бы начать расширять денежную массу .

Дефляция также связана с неприятием риска , когда инвесторы и покупатели начнут копить деньги, потому что их стоимость со временем растет. Это может создать ловушку ликвидности или привести к дефициту, который соблазнит инвестиции, создающие больше рабочих мест и производства товаров. Центральный банк, как правило, не может взимать отрицательные проценты за деньги, и даже взимание нулевых процентов часто дает меньший стимулирующий эффект, чем несколько более высокие процентные ставки. В закрытой экономике это происходит потому, что взимание нулевых процентов также означает нулевую доходность по государственным ценным бумагам или даже отрицательную доходность по коротким срокам погашения. В открытой экономике это создает керри -трейд и обесценивает валюту. Девальвация валюты приводит к повышению цен на импорт, но не обязательно в такой же степени стимулирует экспорт.

Дефляция — это естественное состояние экономики, когда предложение денег фиксировано или не растет так же быстро, как население и экономика. Когда это происходит, доступное количество твердой валюты на человека падает, что фактически делает деньги более дефицитными, и, следовательно, покупательная способность каждой единицы валюты увеличивается. производства Дефляция также возникает, когда повышение эффективности снижает общую цену товаров. Конкуренция на рынке часто побуждает производителей использовать хотя бы часть этой экономии на снижении запрашиваемой цены на свои товары. Когда это происходит, потребители платят меньше за эти товары, и, следовательно, происходит дефляция, поскольку покупательная способность увеличилась.

Рост производительности и снижение транспортных расходов привели к структурной дефляции в эпоху ускорения производительности с 1870 по 1900 год, но умеренная инфляция наблюдалась примерно за десять лет до создания Федеральной резервной системы в 1913 году. была инфляция Во время Первой мировой войны , но после войны и во время депрессии 1930-х годов дефляция снова вернулась. Большинство стран отказались от золотого стандарта в 1930-х годах, поэтому было меньше оснований ожидать дефляции, за исключением коллапса спекулятивных классов активов, в условиях бумажной денежно-кредитной системы с низким ростом производительности.

  Инфляция

  Дефляция

  Денежная масса М2 увеличивается из года в год

В основной экономической теории дефляция может быть вызвана сочетанием спроса и предложения на товары, а также спроса и предложения на деньги, в частности, сокращением предложения денег и ростом предложения товаров. Исторические эпизоды дефляции часто были связаны с ростом предложения товаров (из-за повышения производительности) без увеличения предложения денег или (как в случае с Великой депрессией и, возможно, в Японии в начале 1990-х годов) с ростом спроса на товары. вниз в сочетании с уменьшением денежной массы. Исследования Великой депрессии, проведенные Беном Бернанке, показали, что в ответ на снижение спроса Федеральная резервная система того времени сократила денежную массу, тем самым способствуя дефляции.

Со стороны спроса причины включают:

• Рост дефляции
• накопительство

А со стороны предложения:

• Банковская кредитная дефляция
• Дефляция долга
• Решение о денежной массе
• Кредитная дефляция

Рост дефляции

Дефляция роста – это устойчивое снижение реальной стоимости товаров и услуг в результате технологического прогресса, сопровождающееся конкурентным снижением цен, что приводит к увеличению совокупного спроса.

Структурная дефляция существовала с 1870-х гг. до начавшегося в 1895 г. цикла подъема. Дефляция была вызвана снижением издержек производства и распределения товаров. Это привело к конкурентоспособному снижению цен, когда рынки были перенасыщены. Умеренная инфляция после 1895 года объяснялась увеличением предложения золота, которое наблюдалось на протяжении десятилетий. Во время Первой мировой войны произошел резкий рост цен, но в конце войны вернулась дефляция. Напротив, в условиях бумажной денежной системы с конца Второй мировой войны до 1960-х годов наблюдался высокий рост производительности, но не было дефляции.

Исторически не все эпизоды дефляции соответствуют периодам слабого экономического роста.

Производительность и дефляция обсуждаются в исследовании 1940 года, проведенном Брукингским институтом , которое дает данные о производительности в основных отраслях промышленности США с 1919 по 1939 год, а также о реальной и номинальной заработной плате. Устойчивая дефляция явно воспринималась как результат огромного роста производительности труда в тот период. К концу 1920-х годов предложение большинства товаров было избыточным, что способствовало высокому уровню безработицы во время Великой депрессии.

Банковская кредитная дефляция

Дефляция банковского кредита — это уменьшение предложения банковских кредитов из-за банкротства банков или повышенного предполагаемого риска дефолта частных предприятий или сокращения денежной массы центральным банком.

Дефляция долга

Основная статья: Дефляция долга

Дефляция долга – сложное явление, связанное с окончанием долгосрочных кредитных циклов. Эта теория была предложена Ирвингом Фишером (1933) для объяснения дефляции во время Великой депрессии .

Дефляция денежной массы

С монетаристской точки зрения, дефляция вызвана прежде всего снижением скорости обращения денег или количества денег на душу населения.

Исторический анализ скорости обращения денег и денежной базы показывает обратную корреляцию: для данного процентного уменьшения денежной базы результатом является почти равное процентное увеличение скорости обращения денег. следовало ожидать, поскольку денежная база ( ) _{Этого и} , скорость обращения денежной базы ( VB ₎ ) уровень цен ( P и реальный выпуск ( Y ) связаны по определению: MB _V B _MB = P Y. , Однако денежная база — это гораздо более узкое определение денег, чем денежная масса М2 . Кроме того, скорость денежной базы чувствительна к процентным ставкам: самая высокая скорость приходится на самые высокие процентные ставки.

В ранней истории Соединенных Штатов не было национальной валюты и было недостаточно чеканки монет. Банкноты составляли большую часть денег в обращении. Во время финансовых кризисов многие банки разорялись, и их банкноты обесценивались. Также банкноты дисконтировались по отношению к золоту и серебру, скидка зависела от финансовой устойчивости банка.

В последние годы изменениям в денежной массе исторически требовалось много времени, чтобы отразиться на уровне цен, при этом, как правило, с задержкой не менее 18 месяцев. Совсем недавно Алан Гринспен заявил, что временной лаг составляет от 12 до 13 кварталов. Облигации, акции и сырьевые товары были предложены в качестве резервуаров для смягчения изменений в денежной массе.

Кредитная дефляция

В современных кредитных экономиках дефляция может быть вызвана тем, что центральный банк инициирует активов повышение процентных ставок (то есть, чтобы «контролировать» инфляцию), тем самым, возможно, лопая пузырь . В кредитной экономике замедление или сокращение кредитования приводит к уменьшению количества денег в обращении с дальнейшим резким падением денежной массы по мере снижения доверия и ослабления скорости кредитования, с последующим резким падением спроса на рабочие места или товары. . Падение спроса вызывает падение цен по мере развития избытка предложения . Это превращается в дефляционную спираль, когда цены падают ниже затрат на финансирование производства или погашение долга, возникшего на прежнем уровне цен. Предприятия, неспособные получить достаточную прибыль, независимо от того, насколько низкие они устанавливают цены, затем ликвидируются. Банки получают активы, стоимость которых резко упала с момента выдачи ипотечного кредита, и если они продают эти активы, они еще больше увеличивают предложение, что только усугубляет ситуацию. Чтобы замедлить или остановить дефляционную спираль, банки часто отказываются от взыскания проблемных кредитов ( как в Японии , а в последнее время в Америке и Испании). Часто это не более чем временная мера, потому что тогда им приходится ограничивать кредит, поскольку у них нет денег для кредитования, что еще больше снижает спрос и так далее.

Исторические примеры кредитной дефляции

В ранней экономической истории Соединенных Штатов циклы инфляции и дефляции коррелировали с потоками капитала между регионами, когда деньги давались взаймы из финансового центра на северо-востоке сырьевым регионам (среднего) Запада и Юга. Проциклическим образом цены на товары росли, когда приток капитала, то есть когда банки были готовы давать ссуды, и падали в годы депрессии 1818 и 1839 годов, когда банки требовали ссуд. Кроме того, в то время не было национальной бумажной валюты, а монет был дефицит. Большая часть денег обращалась в виде банкнот, которые обычно продавались со скидкой в ​​зависимости от расстояния от банка-эмитента и предполагаемой финансовой устойчивости банка.

Когда банки терпели неудачу, их банкноты выкупались в банковские резервы, что часто не приводило к выплате по номинальной стоимости , а иногда банкноты становились бесполезными. Векселя слабых выживших банков торговались с огромными дисконтами. Во время Великой депрессии люди, которые были должны банку, чьи депозиты были заморожены, иногда покупали банковские книги (депозиты других людей в банке) со скидкой и использовали их для погашения своего долга по номинальной стоимости.

Дефляция периодически происходила в США в течение 19 века (самое важное исключение было во время Гражданской войны). Эта дефляция иногда была вызвана технологическим прогрессом, который привел к значительному экономическому росту, но иногда она была вызвана финансовыми кризисами – в частности, паникой 1837 года , которая вызвала дефляцию до 1844 года, и паникой 1873 года , которая спровоцировала долгую депрессию , которая продолжалась до 1879. Эти дефляционные периоды предшествовали созданию Федеральной резервной системы США и ее активному управлению денежными вопросами. Эпизоды дефляции были редкими и кратковременными с момента создания Федеральной резервной системы (заметным исключением стала Великая депрессия ), в то время как экономический прогресс в США был беспрецедентным.

Финансовый кризис в Англии в 1818 году заставил банки отзывать кредиты и сокращать новые кредиты, что привело к выводу звонкой монеты из США. Банк Соединенных Штатов также сократил объемы кредитования. Цены на хлопок и табак упали. На цены сельскохозяйственных товаров также оказывало давление возвращение нормальных урожаев после 1816 года, года без лета , что вызвало крупномасштабный голод и высокие цены на сельскохозяйственную продукцию.

Было несколько причин дефляции тяжелой депрессии 1839–1843 годов, в том числе переизбыток сельскохозяйственных товаров (в первую очередь хлопка), поскольку новые пахотные земли начали производиться после крупных федеральных продаж земель несколькими годами ранее, банки требовали оплаты золотом или серебром. банкротство нескольких банков, дефолт нескольких штатов по своим облигациям и сокращение притока звонкой монеты в США британскими банками.

Этот цикл в широком масштабе прослеживался во время Великой депрессии . Частично из-за избыточных мощностей и насыщения рынка, а частично в результате Закона о тарифах Смута-Хоули , международная торговля резко сократилась, что резко сократило спрос на товары, что привело к простою значительной части мощностей и вызвало череду банкротств банков. Похожая ситуация в Японии, начавшаяся с обвала фондового рынка и рынка недвижимости в начале 1990-х годов, была остановлена ​​японским правительством, предотвратившим крах большинства банков и взяв на себя прямой контроль над несколькими из них, находившимися в худшем состоянии.

Дефицит официальных денег

В Соединенных Штатах не было национальных бумажных денег до 1862 года ( доллары использовались для финансирования Гражданской войны), но эти банкноты были учтены по сравнению с золотом до 1877 года. В США также была нехватка монет, отчеканенных в США. Обычно использовались иностранные монеты, такие как мексиканское серебро. Иногда до Гражданской войны банкноты составляли до 80% валюты в обращении. Во время финансовых кризисов 1818–1819 и 1837–1841 годов многие банки обанкротились, оставив свои деньги для выкупа из резервов ниже номинальной стоимости . Иногда банкноты обесценивались, а банкноты слабых выживших банков сильно обесценивались. Администрация Джексона открыла филиалы монетных дворов, что со временем увеличило предложение монет. После обнаружения золота в Сьерра-Неваде в 1848 году на рынок поступило достаточно золота, чтобы обесценить золото по сравнению с серебром. Чтобы уравнять стоимость двух металлов в чеканке, монетный двор США в 1853 году немного снизил содержание серебра в новых монетах.

Когда после 1870 года возникла структурная дефляция, различные правительственные комиссии по расследованию обычно объясняли это нехваткой золота и серебра, хотя они обычно упоминали изменения в промышленности и торговле, которые мы теперь называем производительностью. Однако Дэвид А. Уэллс (1890) отмечает, что денежная масса США в период 1879-1889 годов фактически выросла на 60%, причем прирост пришелся на золото и серебро, которые выросли по сравнению с процентной долей национальных банков и банкнот законного платежного средства. Более того, Уэллс утверждал, что дефляция лишь снизила стоимость товаров, которые выиграли от недавних усовершенствованных методов производства и транспортировки. Товары, производимые ремесленниками, не снизились в цене, как и многие услуги, а стоимость рабочей силы фактически возросла. Кроме того, дефляция не произошла в странах, где не было современного производства, транспорта и связи.

К концу XIX века дефляция закончилась и сменилась умеренной инфляцией. Уильям Стэнли Джевонс предсказал, что рост предложения золота вызовет инфляцию за десятилетия до того, как это произошло на самом деле. Ирвинг Фишер возложил вину за мировую инфляцию перед Первой мировой войной на рост предложения золота.

В странах с нестабильной валютой бартер и другие альтернативные валютные механизмы, такие как долларизация, являются обычным явлением, и поэтому, когда «официальных» денег становится мало (или они становятся необычно ненадежными), торговля все еще может продолжаться (например, совсем недавно в Зимбабве ). Поскольку в таких экономиках центральное правительство часто неспособно, даже если бы оно захотело, адекватно контролировать внутреннюю экономику, у людей нет острой необходимости приобретать официальную валюту, кроме как для оплаты импортируемых товаров.

Валютная привязка и валютные союзы

Если страна привязывает свою валюту к валюте другой страны, которая имеет более высокий рост производительности или более благоприятное развитие удельных затрат , она должна – чтобы сохранить свою конкурентоспособность – либо стать в равной степени более производительной, либо снизить цены на факторы производства (например, заработную плату). Снижение цен на факторы производства способствует дефляции. Валютные союзы имеют аналогичный эффект привязки валют.

Эффекты

О расходах и займах

Некоторые полагают, что в отсутствие больших объемов долга дефляция будет долгожданным эффектом, поскольку снижение цен увеличивает покупательную способность . Однако, хотя увеличение покупательной способности денег приносит пользу одним, оно усиливает боль долга для других: после периода дефляции платежи по обслуживанию долга представляют собой большую покупательную способность, чем когда долг был ликвидирован. возник впервые. Следовательно, дефляцию можно рассматривать как эффективное увеличение процентной ставки по кредиту. Если, как во время Великой Депрессии в США, дефляция составляет в среднем 10% в год, то даже беспроцентный кредит не привлекателен, поскольку его необходимо погашать деньгами, стоимость которых каждый год увеличивается на 10%.

В нормальных условиях большинство центральных банков, таких как Федеральная резервная система, реализуют политику, устанавливая целевую краткосрочную процентную ставку – однодневную ставку по федеральным фондам в США – и обеспечивая соблюдение этой цели путем покупки и продажи ценных бумаг на открытых рынках капитала. . Когда краткосрочная процентная ставка достигает нуля, центральный банк больше не может смягчать политику, снижая свою обычную целевую процентную ставку. Поскольку процентные ставки близки к нулю, облегчение долгового бремени становится все более важным инструментом управления дефляцией.

В последнее время, поскольку сроки кредитов стали более продолжительными, а кредитное финансирование (или использование заемных средств) стало обычным явлением среди многих типов инвестиций, издержки дефляции для заемщиков возросли.

О сбережениях и инвестициях

Дефляция может препятствовать частным инвестициям, поскольку ожидания будущих прибылей снижаются, когда будущие цены ниже. Следовательно, при сокращении частных инвестиций растущая дефляция может вызвать коллапс совокупного спроса . Без «скрытого риска инфляции» учреждениям может стать более разумным сохранять деньги, а не тратить или инвестировать их (закапывать деньги). Поэтому они вознаграждаются за сбережения и хранение денег. Такое «накопительное» поведение большинство экономистов считают нежелательным. Фридрих Хайек , либертарианский экономист австрийской школы , писал:

Общепризнано, что накопление денег, будь то в виде наличных или свободных остатков, имеет дефляционный эффект. Никто не думает, что дефляция сама по себе желательна.

- Хайек (1932)

По сравнению с инфляцией

Дефляция приводит к перемещению богатства от заемщиков и держателей неликвидных активов в пользу вкладчиков и держателей ликвидных активов и валюты, а также потому, что спутанные ценовые сигналы вызывают нерациональное инвестирование в форме недостаточного инвестирования. В этом смысле его последствия противоположны инфляции, эффект которой заключается в перемещении богатства от держателей валюты и кредиторов (вкладчиков) к заемщикам, включая правительства, и вызывает чрезмерные инвестиции. В то время как инфляция поощряет краткосрочное потребление и может аналогичным образом чрезмерно стимулировать инвестиции в проекты, которые могут оказаться нерентабельными в реальном выражении (например, доткомов и пузыри жилищного строительства ), дефляция сокращает инвестиции даже тогда, когда реальный спрос не удовлетворяется. В современной экономике дефляция обычно связана с экономической депрессией, как это произошло во время Великой депрессии и Долгой депрессии . Дефляция присутствовала во время большинства экономических депрессий в истории США.

Дефляционная спираль

Дефляционная спираль — это ситуация, когда снижение уровня цен приводит к снижению производства, что, в свою очередь, приводит к снижению заработной платы и спроса, что приводит к дальнейшему снижению уровня цен. Поскольку снижение общего уровня цен называется дефляцией, дефляционная спираль возникает, когда снижение цен приводит к порочному кругу , где проблема усугубляет свою собственную причину. В науке этот эффект также известен как петля положительной обратной связи . Другим экономическим примером такой ситуации в экономике является массовое изъятие банков .

Великая депрессия рассматривалась некоторыми как дефляционная спираль. Дефляционная спираль — это современная макроэкономическая версия всеобщего спора о перенасыщении экономики XIX века. Другая связанная с этим идея – это Ирвинга Фишера теория о том, что избыточный долг может вызвать продолжающуюся дефляцию .

Противодействие дефляции

Во время сильной дефляции таргетирование процентной ставки (обычный метод определения количества валюты, которую необходимо создать) может быть неэффективным, поскольку даже снижение краткосрочной процентной ставки до нуля может привести к тому, что реальная процентная ставка станет слишком высокой для привлечения кредитов. достойные заемщики. В 21 веке пробовали использовать отрицательные процентные ставки, но они не могут быть слишком отрицательными, поскольку люди могут снимать наличные с банковских счетов, если у них отрицательная процентная ставка. Таким образом, центральный банк должен напрямую установить целевой показатель количества денег (так называемое « количественное смягчение ») и может использовать чрезвычайные методы для увеличения предложения денег, например, покупку финансовых активов, которые обычно не используются центральным банком в качестве резервов ( например, ценные бумаги, обеспеченные ипотекой ). в 2002 году заявил, что до того, как он стал председателем США Федеральной резервной системы , Бен Бернанке «достаточные денежные вливания в конечном итоге всегда обращают вспять дефляцию». хотя дефляционная спираль Японии не была разрушена масштабами количественного смягчения, предоставленными Банком Японии.

считали, До 1930-х годов экономисты что дефляция излечится сама собой. По мере снижения цен спрос естественным образом увеличится, и экономическая система исправится без вмешательства извне.

Эта точка зрения была оспорена в 1930-х годах во время Великой депрессии . Экономисты-кейнсианцы утверждали, что экономическая система не является самокорректирующейся в отношении дефляции и что правительствам и центральным банкам приходится принимать активные меры для повышения спроса посредством снижения налогов или увеличения государственных расходов. Резервные требования центрального банка были высокими по сравнению с недавним периодом. Таким образом, если бы не выкуп валюты за золото (в соответствии с золотым стандартом), центральный банк мог бы эффективно увеличить денежную массу, просто уменьшая резервные требования и проводя операции на открытом рынке (например, покупая казначейские облигации за наличные), чтобы компенсировать это. сокращение денежной массы в частном секторе из-за краха кредита (кредит — это форма денег).

С появлением монетаристских идей основное внимание в борьбе с дефляцией было сосредоточено на расширении спроса за счет снижения процентных ставок (т. е. снижения «стоимости» денег). Эта точка зрения подверглась критике в свете неспособности адаптивной политики как в Японии, так и в США стимулировать спрос после потрясений на фондовом рынке в начале 1990-х годов и в 2000–2002 годах соответственно. Австрийские экономисты обеспокоены инфляционным воздействием денежно-кредитной политики на цены активов. Устойчиво низкие реальные ставки могут привести к росту цен на активы и чрезмерному накоплению долга. Таким образом, снижение ставок может оказаться лишь временным паллиативом, усугубляющим возможный кризис дефляции долга.

Специальные условия займа

Когда центральный банк снизил номинальные процентные ставки до нуля, он больше не может стимулировать спрос путем снижения процентных ставок. Это знаменитая ловушка ликвидности . Когда наступает дефляция, требуются « специальные меры » для предоставления денег в долг под нулевую номинальную процентную ставку (которая все еще может быть очень высокой реальной процентной ставкой из-за отрицательного уровня инфляции), чтобы искусственно увеличить денежную массу.

Капитал

Хотя часто случайно говорят, что стоимость капитальных активов дефлируется, когда она снижается, такое использование не соответствует обычному определению дефляции; Более точное описание уменьшения стоимости капитального актива — это экономическая амортизация . Другими словами, правила бухгалтерского учета амортизации представляют собой стандарты для определения уменьшения стоимости капитальных активов, когда рыночная стоимость не является легкодоступной или практичной.

Исторические примеры

страны ЕС

Уровень инфляции в Греции был отрицательным в течение трех лет с 2013 по 2015 год. То же самое касается Болгарии , Кипра , Испании и Словакии с 2014 по 2016 год. Греция, Кипр, Испания и Словакия являются членами Европейского валютного союза . Болгарская валюта, лев , привязана к евро по фиксированному обменному курсу. Во всем Европейском Союзе и Еврозоне . в период с 2011 по 2015 год наблюдалось дефляционное развитие

Год	Болгария	Греция	Кипр	Испания	Словакия	Евросоюз	Еврозона
2011	3.4	3.1	3.5	3.0	4.1	3.1	2.7
2012	2.4	1.0	3.1	2.4	3.7	2.6	2.5
2013	0.4	−0.9	0.4	1.5	1.5	1.5	1.4
2014	−1.6	−1.4	−0.3	−0.2	−0.1	0.6	0.4
2015	−1.1	−1.1	−1.5	−0.6	−0.3	0.1	0.2
2016	−1.3	0.0	−1.2	−0.3	−0.5	0.2	0.2
2017	1.2	1.1	0.7	2.0	1.4	1.7	1.5

Таблица: Гармонизированный индекс потребительских цен . Среднегодовая скорость изменения (%) (уровень инфляции HICP). Отрицательные значения выделяются цветом.

Гонконг

После азиатского финансового кризиса в конце 1997 года Гонконг пережил длительный период дефляции, который закончился только в четвертом квартале 2004 года. Многие валюты Восточной Азии девальвировались после кризиса. доллару США Однако гонконгский доллар был привязан к , что вместо этого привело к корректировке в результате дефляции потребительских цен . Ситуация усугублялась все более дешевым экспортом из материкового Китая и «слабым доверием потребителей » в Гонконге. Эта дефляция сопровождалась экономическим спадом, который был более серьезным и продолжительным, чем в соседних странах, которые девальвировали свои валюты после азиатского финансового кризиса.

Ирландия

В феврале 2009 года Ирландии Центральное статистическое управление объявило, что в январе 2009 года в стране произошла дефляция: цены упали на 0,1% по сравнению с тем же периодом 2008 года. Это был первый раз, когда дефляция ударила по экономике Ирландии с 1960 года. За месяц цены снизились на 1,7%.

Брайан Ленихан, министр финансов Ирландии, упомянул дефляцию в интервью радио RTÉ. По данным RTÉ, «Министр финансов Брайан Ленихан заявил, что дефляцию необходимо принимать во внимание, когда рассматривается вопрос о сокращении бюджета на детские пособия, заработную плату в государственном секторе и профессиональные гонорары. Г-н Ленихан сказал, что в месячном исчислении расходы снизились на 6,6%. жизни в этом году».

Это интервью примечательно тем, что упомянутая дефляция не рассматривается министром в интервью явно негативно. Министр упоминает дефляцию как источник данных, полезный для аргументации в пользу сокращения некоторых льгот. Предполагаемый экономический ущерб, причиненный дефляцией, этот член правительства не упоминает и не упоминает. Это яркий пример дефляции в современную эпоху, обсуждаемый высокопоставленным министром финансов без какого-либо упоминания о том, как ее можно избежать и нужно ли это делать.

Япония

Дефляция началась в начале 1990-х годов. Банк Японии и правительство пытались устранить эту проблему путем снижения процентных ставок и « количественного смягчения », но не добились устойчивого увеличения денежной массы, и дефляция продолжалась. В июле 2006 года политика нулевой ставки была прекращена.

Можно сказать, что системные причины дефляции в Японии включают:

• Жесткие денежно-кредитные условия : Банк Японии сохранял смягчение денежно-кредитной политики только тогда, когда инфляция была ниже нуля, и ужесточал ее всякий раз, когда дефляция заканчивалась.
• Неблагоприятная демографическая ситуация : в Японии стареет население (22,6% старше 65 лет), которое сокращается с 2011 года, поскольку уровень смертности превышает уровень рождаемости.
• Падение цен на активы . В случае с дефляцией цен на активы в Японии это был средний возврат или коррекция обратно к уровню цен, который преобладал до пузыря активов. В 1980-е годы в Японии существовал довольно большой ценовой пузырь на акции и особенно на недвижимость (пик пришелся на конец 1989 года).
• Неплатежеспособные компании: Банки кредитовали компании и частных лиц, инвестировавших в недвижимость. Когда стоимость недвижимости упала, эти кредиты не могли быть выплачены. Банки могли бы попытаться взыскать залог (землю), но это не погасило бы кредит. Банки отложили это решение, надеясь, что цены на активы улучшатся. Эти задержки были допущены национальными банковскими регуляторами. Некоторые банки предоставили этим компаниям еще больше кредитов, которые используются для обслуживания уже имеющегося у них долга. Этот продолжающийся процесс известен как поддержание «нереализованных убытков», и до тех пор, пока активы не будут полностью переоценены и/или проданы (и убыток не будет реализован), он будет продолжать оставаться дефляционной силой в экономике. Совершенствование закона о банкротстве, закона о передаче земли и налогового законодательства было предложено в качестве методов ускорения этого процесса и, таким образом, прекращения дефляции.
• Неплатежеспособные банки: банки с большей процентной долей своих кредитов, которые являются «необслуживаемыми», то есть не получают платежей по ним, но еще не списали их, не могут ссудить больше денег; они должны увеличить свои денежные резервы для покрытия плохих кредитов.
• Боязнь неплатежеспособности банков: японцы боятся, что банки рухнут, поэтому предпочитают покупать казначейские облигации (США или Японии) вместо того, чтобы хранить свои деньги на банковском счете. Это также означает, что денег нет для кредитования и, следовательно, для экономического роста. Это означает, что норма сбережений снижает потребление, но не появляется в экономике в эффективной форме, чтобы стимулировать новые инвестиции. Люди также экономят, владея недвижимостью, что еще больше замедляет рост, поскольку это приводит к завышению цен на землю.
• Импортированная дефляция: Япония импортирует недорогие потребительские товары из Китая и других стран (из-за более низкой заработной платы и быстрого роста в этих странах) и недорогое сырье, многие из которых достигли минимума реальных цен за все время в начале 2000-х годов. Таким образом, цены на импортную продукцию снижаются. Отечественные производители должны соответствовать этим ценам, чтобы оставаться конкурентоспособными. Это снижает цены на многие вещи в экономике и, следовательно, является дефляционным.
• Расходы на стимулирование. Согласно как австрийской, так и монетаристской экономической теории, кейнсианские расходы на стимулирование на самом деле имеют депрессивный эффект. Это происходит потому, что правительство конкурирует с частной промышленностью и узурпирует доллары частных инвестиций. В 1998 году, например, Япония разработала пакет стимулов на сумму более 16 триллионов иен, более половины из которых составили общественные работы, которые оказали бы подавляющее воздействие на эквивалентный объем частной, приносящей богатство экономической деятельности. В целом пакеты стимулирования Японии составили более ста триллионов иен, но они провалились. По мнению этих экономических школ, эти стимулирующие деньги фактически увековечили проблему, которую они должны были решить.

, в ноябре 2009 года Япония вернулась к дефляции По данным The Wall Street Journal . Bloomberg LP сообщает, что потребительские цены упали в октябре 2009 года почти на рекордные 2,2%. Лишь в 2014 году новая экономическая политика, разработанная премьер-министром Синдзо Абэ , наконец позволила вернуться на значительный уровень инфляции. Однако рецессия, вызванная Covid-19, снова привела к дефляции в 2020 году, когда цены на потребительские товары быстро упали, что вызвало масштабное государственное стимулирование стоимостью более 20% ВВП. В результате вполне вероятно, что дефляция останется долгосрочной экономической проблемой для Японии.

Великобритания

Во время Первой мировой войны британский фунт стерлингов был исключен из золотого стандарта. Мотивом для этого изменения политики было финансирование Первой мировой войны; одним из результатов стала инфляция и рост цен на золото, а также соответствующее падение международного обменного курса фунта. Когда после войны фунт вернулся к золотому стандарту, это было сделано на основе довоенной цены на золото, которая, поскольку она была выше эквивалентной цены в золоте, требовала падения цен, чтобы привести их в соответствие с более высоким целевым значением фунта стерлингов. фунт.

В Великобритании дефляция составила примерно 10% в 1921 году, 14% в 1922 году и от 3 до 5% в начале 1930-х годов.

Соединенные Штаты

Годовые темпы инфляции (синий) и дефляции (зеленый) в США с 1666 года.

ИПЦ США, начиная с 1913 г. Источник: Министерство труда США.

Крупная дефляция в США

В Соединенных Штатах было четыре значительных периода дефляции.

Первая и самая тяжелая была во время депрессии 1818–1821 годов, когда цены на сельскохозяйственные товары упали почти на 50%. Сокращение кредита, вызванное финансовым кризисом в Англии, привело к утечке звонкой монеты из США. Банк Соединенных Штатов также сократил объемы кредитования. Цены на сельскохозяйственные товары упали почти на 50% с максимума 1815 года до минимума 1821 года и не восстанавливались до конца 1830-х годов, хотя и до значительно более низкого уровня цен. Наибольший ущерб нанесли цены на хлопок, основной экспортный товар США. Цены на продовольственные культуры, которые были высокими из-за голода 1816 года, вызванного годом без лета , упали после восстановления нормальных урожаев в 1818 году. Улучшение транспорта, в основном по автомагистралям, и в незначительной степени введение пароходов. , значительно снизились транспортные расходы.

Вторым была депрессия конца 1830-х - 1843 годов, последовавшая за Паникой 1837 года , когда валюта в Соединенных Штатах сократилась примерно на 34%, а цены упали на 33%. Масштабы этого сокращения могут сравниться только с Великой депрессией. (См.: § Исторические примеры кредитной дефляции .) Эта «дефляция» удовлетворяет обоим определениям: снижению цен и уменьшению доступного количества денег. Несмотря на дефляцию и депрессию, ВВП вырос на 16% с 1839 по 1843 год.

Третий произошел после Гражданской войны , которую иногда называют Великой дефляцией . Возможно, этому способствовал возврат к золотому стандарту и отказ от бумажных денег, напечатанных во время Гражданской войны:

Великий спад 1873–1896 годов мог бы оказаться в самом верху списка. Ее масштабы были глобальными. В нем были представлены технологии сокращения затрат и повышения производительности. Оно сбивало с толку экспертов своей настойчивостью и сопротивлялось попыткам политиков понять его, не говоря уже о том, чтобы обратить его вспять. Это привело к росту цен на облигации на целое поколение, а также к обычным потерям неосторожных кредиторов из-за дефолтов и досрочных требований. Между 1875 и 1896 годами, по данным Милтона Фридмана , цены падали в США на 1,7% в год, а в Великобритании — на 0,8% в год.

- Обозреватель процентных ставок Гранта , 10 марта 2006 г.

(Примечание: Дэвид А. Уэллс (1890) дает отчет об этом периоде и обсуждает значительный прогресс в производительности, который, по мнению Уэллса, был причиной дефляции. Рост производительности соответствовал дефляции. Мюррей Ротбард (2002) приводит аналогичную точку зрения. )

Четвертый произошел в 1930–1933 годах, когда уровень дефляции составлял примерно 10 процентов в год, что было частью сползания Соединенных Штатов в Великую депрессию , когда банки обанкротились, а уровень безработицы достиг пика в 25%.

Дефляция Великой депрессии произошла отчасти из-за огромного сокращения кредита (денег), банкротств, создавших среду, в которой наличные деньги пользовались бешеным спросом, и когда Федеральная резервная система должна была удовлетворить этот спрос, она вместо этого сократила денежную массу на 30% в рамках реализации своей новой доктрины реальных векселей , поэтому банки терпели крах один за другим (потому что они были неспособны удовлетворить внезапный спрос на наличные деньги – см. Bank run ). С точки зрения уравнения Фишера (см. выше), произошло одновременное падение как денежной массы (кредита), так и скорости обращения денег, которое было настолько глубоким, что дефляция цен укрепилась, несмотря на увеличение денежной массы, стимулируемое Федеральной резервной системой.

Небольшая дефляция в США

На протяжении всей истории США инфляция приближалась к нулю и опускалась ниже на короткие промежутки времени. Это было довольно обычным явлением в 19 веке и в 20 веке до окончательного отказа от золотого стандарта Бреттон- Вудской системы в 1948 году. За последние 60 лет Соединенные Штаты переживали дефляцию только два раза; в 2009 году во время Великой рецессии и в 2015 году, когда индекс потребительских цен едва опустился ниже 0% на уровне -0,1%.

Некоторые экономисты полагают, что Соединенные Штаты могли испытать дефляцию в результате финансового кризиса 2007–2008 годов ; сравните теорию долговой дефляции . Потребительские цены упали на 1 процент в октябре 2008 года. Это было самое большое месячное падение цен в США, по крайней мере, с 1947 года. Этот рекорд был снова побит в ноябре 2008 года, когда падение составило 1,7%. В ответ Федеральная резервная система решила продолжить снижение процентных ставок до почти нулевого диапазона по состоянию на 16 декабря 2008 года.

В конце 2008 и начале 2009 года некоторые экономисты опасались, что США войдут в дефляционную спираль. Экономист Нуриэль Рубини предсказал, что Соединенные Штаты вступят в дефляционную рецессию, и для ее описания ввел термин «стаг-дефляция». Это была противоположность стагфляции , которая была главным страхом весной и летом 2008 года. Затем в Соединенных Штатах началась измеримая дефляция, неуклонно снижающаяся с первого измеренного уровня дефляции -0,38% в марте до июльского уровня дефляции -2,10. %. Что касается заработной платы, в октябре 2009 года штат Колорадо объявил, что его минимальная заработная плата в штате , индексированная с учетом инфляции, будет сокращена, и это будет первый раз, когда штат сократит свою минимальную заработную плату с 1938 года.

См. также

• Причины Великой депрессии
• Дефляция долга
• Уменьшение роста
• Депопуляция
• Экономическое неравенство
• Перенасыщение
• Великое сокращение
• Кондратьевская волна
• Недостаточное потребление

Ссылки

• Никола Акочелла , Дефляционный уклон стратегий выхода в странах ЕВС , в: Обзор экономических условий в Италии , 2-3: 471–93, (2011).
• Бен С. Бернанке. Дефляция: как убедиться, что «этого» здесь не произойдет . Совет Федеральной резервной системы США. 21 ноября 2002 г. Доступ: 17 октября 2008 г. (Архивировано WebCite по адресу https://web.archive.org/web/20081024060408/http://www.federalreserve.gov/BOARDDOCS/SPEECHES/2002/20021121/default.htm ).
• Майкл Бордо и Эндрю Филардо, Дефляция и денежно-кредитная политика в исторической перспективе: вспоминать прошлое или быть обреченным на его повторение?, В: Экономическая политика, октябрь 2005 г., стр. 799–844.
• Георг Эрбер, Риск дефляции в Германии и денежно-кредитная политика ЕЦБ. В: Cesifo Forum 4 (2003), 3, стр. 24–29.
• Чарльз Гудхарт и Борис Хофманн, Дефляция, цены на кредиты и активы, В: Дефляция - текущие и исторические перспективы, ред. Ричард К.К. Бурдекин и Пьер Л. Сиклос, издательство Кембриджского университета, Кембридж, 2004 г.
• Международный валютный фонд, Дефляция: определяющие факторы, риски и варианты политики – выводы независимой целевой группы, Вашингтон, округ Колумбия, 30 апреля 2003 г.
• Международный валютный фонд, «Перспективы мировой экономики 2006 – Глобализация и инфляция», Вашингтон, округ Колумбия, апрель 2006 г.
• Отмар Иссинг, Евро через четыре года: существует ли риск дефляции?, 16-я Европейская финансовая конвенция, 2 декабря 2002 г., Лондон, Europäische Zentralbank, Франкфурт-на-Майне.
• Стивен Б. Камин, Марио Марацци и Джон В. Шиндлер, «Экспортирует ли Китай дефляцию»?, Документы для обсуждения международных финансов № 791, Совет управляющих Федеральной резервной системы, Вашингтон, округ Колумбия, январь 2004 г.
• Кругман, Пол (1998). «Это бааааак: спад в Японии и возвращение ловушки ликвидности» (PDF) . Документы Брукингса по экономической деятельности . 1998 (2): 137–205. дои : 10.2307/2534694 . JSTOR   2534694 . Архивировано (PDF) из оригинала 3 декабря 2016 г.

Внешние ссылки

• Отчет Катона о политике – призыв к (умеренной) дефляции
• Дефляция ( EH.Net Энциклопедия экономической истории )
• Что такое дефляция и как ее предотвратить? Архивировано 23 июля 2009 г. на Wayback Machine (About.com).
• Дефляция, свободная или принудительная, не имеющая экономического смысла Мюррей Н. Ротбард
• «Годовой уровень инфляции – Япония» . Архивировано из оригинала 10 апреля 2008 г.
• Почему зарплаты в Японии такие низкие? Рабочий документ МВФ