Маржа (финансы)

В финансах ) , маржа — это залог , который держатель финансового инструмента должен внести на счет контрагента (чаще всего своего брокера или биржи чтобы покрыть часть или весь кредитный риск, который держатель представляет для контрагента. Этот риск может возникнуть, если владелец выполнил любое из следующих действий:

Заемные денежные средства у контрагента для покупки финансовых инструментов,
Заемные финансовые инструменты, чтобы продать их без покрытия ,
Заключили производный контракт.

Обеспечением маржинального счета могут быть денежные средства, внесенные на счет, или предоставленные ценные бумаги, и оно представляет собой средства, доступные владельцу счета для дальнейшей торговли акциями. На фьючерсных биржах США маржа раньше называлась исполнительными облигациями. Большинство бирж сегодня используют методологию SPAN («Стандартный портфельный анализ риска»), разработанную Чикагской товарной биржей в 1988 году, для расчета маржи для опционов и фьючерсов .

Маржинальный счет

Маржинальный счет — это кредитный счет у брокера, который можно использовать для торговли акциями. Средства, доступные по маржинальному кредиту, определяются брокером на основе ценных бумаг, принадлежащих и предоставленных трейдером, которые выступают в качестве обеспечения кредита. Брокер обычно имеет право изменить процент стоимости каждой ценной бумаги, который он предоставляет в пользу дальнейших авансов трейдеру, и, следовательно, может сделать маржинальное требование, если доступный баланс упадет ниже фактически использованной суммы. В любом случае брокер обычно взимает проценты и другие комиссии с суммы, внесенной на маржинальный счет.

Если баланс денежных средств на маржинальном счете отрицательный, сумма причитается брокеру и обычно приносит проценты. Если баланс денежных средств положительный, деньги доступны владельцу счета для реинвестирования или могут быть сняты владельцем или оставлены на счете и могут приносить проценты. Что касается фьючерсов и клиринговых деривативов, баланс маржи будет относиться к общей стоимости обеспечения, переданного в залог CCP ( клиринг центрального контрагента ) и/или продавцам фьючерсных комиссий.

Маржинальная покупка

Маржинальная покупка — это покупка ценных бумаг за счет денежных средств, взятых в долг у брокера , с использованием купленных ценных бумаг в качестве залога. Это приводит к увеличению любой прибыли или убытка, полученного от ценных бумаг. Ценные бумаги служат залогом по кредиту. Чистая стоимость — разница между стоимостью ценных бумаг и кредита — изначально равна сумме использованных собственных денежных средств. Эта разница должна оставаться выше минимального маржинального требования , целью которого является защита брокера от падения стоимости ценных бумаг до такой степени, что инвестор больше не сможет покрыть кредит.

Маржинальное кредитование стало популярным в конце 1800-х годов как средство финансирования железных дорог. ^[1] В 1920-е годы маржинальные требования были мягкими. Другими словами, брокеры требовали от инвесторов вкладывать очень мало собственных денег, тогда как сегодня Федеральной резервной системы маржинальные требования (в соответствии с Положением Т ) ограничивают долг до 50 процентов. В 1920-е годы уровень кредитного плеча до 90 процентов долга не был редкостью. ^[2] Когда фондовый рынок начал сокращаться, многие люди получили маржинальные требования . Им пришлось передать больше денег своим брокерам, иначе их акции были бы проданы. Поскольку у многих частных лиц не было капитала для покрытия своих маржинальных позиций, их акции были проданы, что привело к дальнейшему падению рынка и дальнейшим маржинальным требованиям. Это было одним из основных факторов, которые привели к краху фондового рынка 1929 года , который, в свою очередь, способствовал Великой депрессии . ^[2] Однако, как сообщается в статье Питера Раппопорта и Юджина Н. Уайта 1994 года, опубликованной в The American Economic Review , «Был ли крах 1929 года ожидаемым», ^[3] Все источники указывают, что начиная с конца 1928 года или начала 1929 года «маржинальные требования начали расти до нового исторического уровня. Типичные пиковые ставки по брокерским кредитам составляли 40–50 процентов. Брокерские дома последовали этому примеру и потребовали от инвесторов более высокой маржи».

Например, Джейн покупает акцию компании за 100 долларов, используя 20 долларов собственных денег и 80 долларов, взятых в долг у своего брокера. Чистая стоимость (цена акции минус сумма займа) составляет 20 долларов США. У брокера минимальное маржинальное требование составляет 10 долларов США. Предположим, цена акции упадет до 85 долларов. Чистая стоимость теперь составляет всего 5 долларов (предыдущая чистая стоимость составляла 20 долларов минус падение цены акции на 15 долларов), поэтому, чтобы поддерживать минимальную маржу брокера, Джейн необходимо увеличить эту чистую стоимость до 10 долларов или более, либо продав акцию, либо погашение части кредита.

Короткие продажи

Короткая продажа – это продажа ценных бумаг, которыми трейдер не владеет, получение их взаймы у брокера и использование денежных средств в качестве залога. Это приводит к аннулированию любой прибыли или убытка, полученного по ценным бумагам. Первоначальные денежные средства, внесенные трейдером, вместе с суммой, полученной от продажи, служат залогом по кредиту. Чистая стоимость — разница между суммой наличных и стоимостью обеспечения кредита — изначально равна сумме использованных собственных денежных средств. Эта разница должна оставаться выше минимального маржинального требования , целью которого является защита брокера от роста стоимости заемных ценных бумаг до такой степени, что инвестор больше не сможет покрыть кредит.

Например, Джейн продает долю акций, которой она не владеет, за 100 долларов и вкладывает 20 долларов собственных денег в качестве залога, в результате чего на счету оказывается 120 долларов наличными. Чистая стоимость (сумма денежных средств минус цена акции) составляет 20 долларов США. У брокера минимальное маржинальное требование составляет 10 долларов США. Предположим, цена акции вырастет до 115 долларов. Чистая стоимость теперь составляет всего 5 долларов (предыдущая чистая стоимость составляла 20 долларов минус рост цены акции на 15 долларов), поэтому, чтобы поддерживать минимальную маржу брокера, Джейн необходимо увеличить эту чистую стоимость до 10 долларов или более, либо выкупив акцию обратно. или внести дополнительные наличные.

Виды маржинальных требований

Текущая ликвидационная маржа — это стоимость позиции по ценной бумаге, если бы позиция была ликвидирована сейчас. Другими словами, если у держателя короткая позиция , это деньги, необходимые для выкупа; если они длинные , то это деньги, которые они могут получить, продав их.
Вариационная маржа или рыночная маржа не является залогом, а представляет собой ежедневную выплату прибылей и убытков. Фьючерсы переоцениваются по рынку каждый день, поэтому текущая цена сравнивается с ценой предыдущего дня. Прибыль или убыток в день открытия позиции затем выплачивается или списывается с держателя фьючерсной биржей . Это возможно, поскольку биржа является центральным контрагентом всех контрактов, а количество длинных контрактов равно количеству коротких контрактов. Некоторые другие биржевые деривативы, такие как опционы на фьючерсные контракты, оцениваются по рынку таким же образом.
Продавец опциона обязан предоставить базовое обеспечение, связанное с опционом, при его исполнении. Чтобы гарантировать, что они могут выполнить это обязательство, они должны внести залог. Эта премиальная маржа равна премии, которую им придется заплатить, чтобы выкупить опцион и закрыть свою позицию.
Дополнительная маржа предназначена для покрытия возможного падения стоимости позиции на следующий торговый день. Это рассчитывается как потенциальные потери при наихудшем сценарии развития событий.
SMA и портфельная маржа предлагают альтернативные правила для США и NYSE . нормативных маржинальных требований ^{[ нужны разъяснения ]}

Маржинальные стратегии

Расширенное кредитное плечо — это стратегия, предлагаемая некоторыми брокерами, которая обеспечивает кредитное плечо 4:1 или 6+:1. Это требует ведения двух наборов счетов: длинных и коротких.

Пример 1: Инвестор продает опцион пут , по которому покупатель имеет право потребовать от продавца купить его 100 акций Universal Widgets SA по цене 90 центов. Он получает опционную премию в размере 14 центов. Стоимость опциона составляет 14 центов, то есть это премиальная маржа. Биржа рассчитала, используя исторические цены, что стоимость опциона не превысит 17 центов на следующий день с вероятностью 99%. Таким образом, дополнительное маржинальное требование установлено на уровне 3 центов, и инвестор должен разместить как минимум 14 центов (полученных от продажи) + 3 цента = 17 центов на своем маржинальном счете в качестве залога.

Пример 2: Фьючерсные контракты на малосернистую нефть закрыли день на уровне $65. Биржа устанавливает дополнительное маржинальное требование в размере 2 долларов США, которые держатель длинной позиции платит в качестве залога на своем маржинальном счете. Днем позже фьючерс закрылся на уровне $66. Теперь биржа выплачивает владельцу прибыль в размере 1 доллара США по рыночной цене. На маржинальном счете по-прежнему хранится только 2 доллара.

Пример 3: Инвестор имеет длинную позицию на 50 акций Universal Widgets Ltd, торгующихся по 120 пенсов (1,20 фунта стерлингов) каждая. Брокер устанавливает дополнительное маржинальное требование в размере 20 пенсов на акцию, то есть 10 фунтов стерлингов за общую позицию. Текущая ликвидационная маржа в настоящее время составляет £60 «в пользу инвестора». Минимальное маржинальное требование теперь составляет -60 фунтов стерлингов + 10 фунтов стерлингов = -50 фунтов стерлингов. Другими словами, инвестор может иметь дефицит в 50 фунтов стерлингов на своем маржинальном счете и при этом выполнять свои маржинальные обязательства. Это то же самое, что сказать, что он может занять у брокера до 50 фунтов стерлингов.

Первоначальные и поддерживающие маржинальные требования

Первоначальные маржинальные требования — это сумма залога, необходимая для открытия позиции. После этого залогом, необходимым до закрытия позиции, является требование по поддержанию позиции . Требование к поддержанию представляет собой минимальную сумму обеспечения, необходимую для поддержания открытой позиции, и обычно ниже первоначального требования. Это позволяет цене двигаться против маржи, не вызывая маржинального требования сразу после первоначальной транзакции. Когда общая стоимость обеспечения падает ниже требования к поддерживающей марже, держатель позиции должен внести дополнительное обеспечение, чтобы вернуть свой общий баланс до или выше первоначального уровня маржи. Однако для инструментов, признанных особенно рискованными, регулирующие органы, биржа или брокер могут установить требование по поддержанию выше обычного или равное первоначальному требованию, чтобы уменьшить свою подверженность риску, принимаемому трейдером. Для клиринговых счетов по спекулятивным фьючерсам и деривативам, комиссионные торговцы фьючерсами может взимать премию или множитель маржи за обменные требования. Обычно это дополнительные 10–25%.

Маржинальное требование

Брокер может в любое время пересмотреть стоимость залоговых ценных бумаг (маржи) после оценки риска, исходя, например, из рыночных факторов. Если это приводит к тому, что рыночная стоимость залоговых ценных бумаг для маржинального счета падает ниже пересмотренной маржи, брокер или биржа немедленно выдает «маржинальное требование», требуя от инвестора вернуть маржинальный счет в соответствие. Для этого инвестор должен либо внести средства (колл) на маржинальный счет, предоставить дополнительное обеспечение, либо продать часть ценных бумаг. Если инвестору не удается привести счет в порядок, брокер может продать залоговые ценные бумаги инвестора, чтобы вернуть счет в порядок.

Если требование маржи происходит неожиданно, это может вызвать эффект домино при продаже, что приведет к другим требованиям маржи и т. д., что фактически приведет к краху класса активов или группы классов активов. Крах рынка серебра в «День охоты на бункеры» в Серебряный четверг , 27 марта 1980 года, является одним из таких примеров. Такая ситуация чаще всего возникает в результате неблагоприятного изменения рыночной стоимости актива или контракта с кредитным плечом. Это также может произойти, когда маржинальные требования будут повышены либо из-за повышенной волатильности , либо из-за законодательства. В крайних случаях некоторые ценные бумаги могут перестать соответствовать критериям маржинальной торговли; в таком случае брокерская компания потребует от трейдера либо полностью профинансировать свою позицию, либо ликвидировать ее.

Цена акций для маржинальных требований

Минимальное маржинальное требование , иногда называемое требованием поддерживающей маржи , представляет собой соотношение (капитал акционерного капитала – доллары с кредитным плечом) к акционерному капиталу, где «акционерный капитал» — это цена акций, умноженная на количество купленных акций, а «доллары с кредитным плечом» — это сумма займа на маржинальном счете.

Например, предположим, что инвестор купил 1000 акций компании по цене 50 долларов каждая. Если первоначальные маржинальные требования составляли 60%, то акционерный капитал = 50 х 1000 = 50 000 долларов, а доллары с кредитным плечом (или заемная сумма) = 50 000 х (100% - 60%) = 20 000 долларов.

Если бы поддерживающая маржа изменилась до 25%, то клиенту пришлось бы поддерживать чистую стоимость, равную 25% от общего акционерного капитала. Это означает, что ему или ей придется поддерживать чистый капитал в размере 50 000 долларов США × 0,25 = 12 500 долларов США. По какой цене инвестор получит маржинальное требование? Для цены акций P собственный капитал будет (в этом примере) P. 1000

(Текущая рыночная стоимость − Сумма займа) / Текущая рыночная стоимость = 25 %.
(1000 П - 20 000) / 1000 П = 0,25
(1000 П - 20 000) = 250 П
750 Р = 20 000
Р = 20 000/750 = 26,67

Таким образом, если цена акций упадет с 50 долларов до 26,67 долларов, инвестору будет предложено добавить на счет дополнительные средства, чтобы компенсировать потерю собственного капитала.

Альтернативно, можно вычислить P, используя $\textstyle P=P_{0}{\frac {(1-{\text{initial margin requirement}})}{(1-{\text{maintenance margin requirement}})}}$ где P ₀ — начальная цена акции. Используя тот же пример, чтобы продемонстрировать это:

$P=\$50{\frac {(1-0.6)}{(1-0.25)}}=\$26.66.$

Снижение маржи

Маржинальные требования снижаются для позиций, которые компенсируют друг друга. Например, спред-трейдерам, у которых есть компенсирующие фьючерсные контракты, не нужно вносить залог как для своей короткой, так и для своей длинной позиции. Биржа рассчитывает потери при наихудшем сценарии общей позиции. Точно так же инвестор, создающий « коллар» , имеет меньший риск, поскольку любые потери по опциону «колл» компенсируются прибылью по акции, а большие потери по акциям компенсируются прибылью по опциону «пут». в целом, к покрытым вызовам предъявляются менее строгие требования, чем к записи голых вызовов.

Соотношение маржи и капитала

Отношение маржи к собственному капиталу — это термин, используемый спекулянтами и обозначающий сумму их торгового капитала, которая удерживается в качестве маржи в любой конкретный момент времени. Трейдеры редко (и неосмотрительно) держат 100% своего капитала в качестве маржи. Вероятность потерять весь свой капитал в какой-то момент будет высока. Напротив, если соотношение маржи и собственного капитала настолько низкое, что капитал трейдера равен стоимости самого фьючерсного контракта, тогда он не получит прибыли от неотъемлемого кредитного плеча, подразумеваемого при торговле фьючерсами . Консервативный трейдер может поддерживать соотношение маржи к собственному капиталу на уровне 15%, а более агрессивный трейдер — 40%.

Рентабельность маржи

Рентабельность маржи (ROM) часто используется для оценки эффективности, поскольку она представляет собой чистую прибыль или чистый убыток по сравнению с предполагаемым риском биржи, отраженным в требуемой марже. ROM может быть рассчитан (реализованная прибыль) / (начальная маржа). Годовой ПЗУ равен

(ПЗУ + 1) ^{(1/длительность сделки в годах)} - 1

Например, если трейдер зарабатывает 10% маржи за два месяца, это будет около 77% в годовом исчислении.

Годовой объем = (ROM +1) ^1/(2/12) - 1

то есть годовой ROM = 1,1. ⁶ - 1 = 77%

Иногда рентабельность маржи также учитывает дополнительные расходы, такие как брокерские комиссии и проценты, выплачиваемые на заемную сумму. Процентная ставка маржи обычно зависит от требования брокера .

См. также

Ссылки

^ Рубиновый день (26 августа 2019 г.). «Стратегия и финансы голубого океана: маржинальное кредитование» . Инновики . Проверено 4 сентября 2022 г.
^ Jump up to: ^а ^б Кандифф, Кирби Р. (январь 2007 г.). «Катастрофы денежно-кредитной политики двадцатого века» . Фримен онлайн . Проверено 10 февраля 2009 г.
^ Раппопорт, Питер; Уайт, Юджин Н. (март 1994 г.). «Был ли крах 1929 года ожидаемым». Американский экономический обзор . 84 (1). США: Американская экономическая ассоциация : 271–281. JSTOR 2117982 .

[1] Рубиновый день (26 августа 2019 г.). «Стратегия и финансы голубого океана: маржинальное кредитование» . Инновики . Проверено 4 сентября 2022 г.

[freeman-2] Jump up to: ^а ^б Кандифф, Кирби Р. (январь 2007 г.). «Катастрофы денежно-кредитной политики двадцатого века» . Фримен онлайн . Проверено 10 февраля 2009 г.

[3] Раппопорт, Питер; Уайт, Юджин Н. (март 1994 г.). «Был ли крах 1929 года ожидаемым». Американский экономический обзор . 84 (1). США: Американская экономическая ассоциация : 271–281. JSTOR 2117982 .

[1]

[2]

[3]

v т и Финансовые рынки
Типы рынков	Первичный рынок Вторичный рынок Третий рынок Четвертый рынок
Виды акций	Обыкновенные акции Золотая акция Привилегированные акции Ограниченный запас Отслеживание запасов
Акционерный капитал	Уставный капитал Выпущенные акции Акции в обращении Казначейский запас
Участники	Маклер Торговый брокер Междилерский брокер Брокер-дилер Маркет-мейкер Трейдер Торговый зал Собственный трейдер Количественный аналитик Инвестор Хеджер Спекулянт Арбитраж Скальпер Регулятор
Торговые площадки	Обмен Список фондовых бирж Торговые часы Внебиржевой (внебиржевой) Альтернативная торговая система (АТС) Многосторонняя торговая площадка (MTF) Сеть электронной связи (ECN) Прямой доступ к рынку (DMA) Сквозная обработка (STP) Дарк пул (частная биржа) Пересекающаяся сеть Агрегатор ликвидности
Оценка акций	Альфа Теория арбитражного ценообразования (APT) Бета Индикатор Баффета (отношение капитализации к ВВП) Балансовая стоимость (BV) Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) Линия рынка капитала (CML) Модель дисконтирования дивидендов (DDM) Дивидендная доходность Доходность EV/EBITDA Модель ФРС Стоимость чистых активов (NAV) Характеристика безопасности Линия рынка ценных бумаг (SML) Т-модель
Торговые теории и стратегии	Алгоритмическая торговля Покупай и держи Противоположное инвестирование Усреднение долларовой стоимости Гипотеза эффективного рынка (EMH) Фундаментальный анализ Запас роста Выбор времени на рынке Современная теория портфеля (MPT) Импульсное инвестирование Теория мозаики Торговля парами Постмодернистская теория портфеля (PMPT) Гипотеза случайного блуждания (RMH) Ротация секторов Стиль инвестирования Свинг-трейдинг Технический анализ Следование тренду Усреднение значений Стоимостное инвестирование
Связанные термины	Спред бид-аск Блокировать торговлю Перекрестный листинг Дивиденды Компания с двойным листингом Анализ Дюпон Граница эффективности Финансовое право Бегство к качеству Государственные облигации Гринспен поставил Стрижка Первичное публичное размещение акций (IPO) Длинный Обязательное предложение Допуск Рыночная аномалия Рыночная капитализация Глубина рынка Манипулирование рынком Тенденция рынка Средняя реверсия Импульс Открытый протест Книга заказов Позиция Общественное плавание Публичное предложение Ралли Анализ стиля на основе доходности Обратное дробление акций Выкуп акций Короткие продажи проскальзывание Спекуляции Выдавливание Разбавление запасов Фондовая биржа Индекс фондового рынка Дробление акций Обмен акциями Торговля Тендерное предложение Правило повышения Волатильность Интерес к голосованию Урожай